好基金也时而会迎来差时刻，如何将基金收益率最大化地转为投资人收益率才最关键的。

牛市并未走远，珍惜回调的机会。高仓位者，想想在买入时是不是真的懂得，这给了一次加深认知的机会，增加未来赢利的机率；低仓位者，正好进入，牛市中的回调是高性价比的机会。

一、站在当前市场，我们并不悲观

今日，两市开盘低开低走。截止收盘，沪深300跌幅-2.34%、创业板指超跌-4.8%，行业上，医药、传媒、农林牧渔跌幅较大。究其原因，主要是两方面：

首先是海外风险事件频发。临近大选，纳指单日跌幅超4%，标普500指数跌近3%。与此同时，原油也由于沙特阿美下调了十月向亚洲和美国的石油销售价格后，再度出现回调，布伦特原油跌破40美元。

其次，今年以来A股市场分化明显。包括医药、TMT和部分消费板块在内的个股估值远超历史均值，而这一部分公司也是近期市场中回调最为明显的。

站在当前市场，我们并不悲观：

估值：相对高位，绝对不高，价值成长分化。

市场：盈利回暖，资本市场改革深化。

基金：选择与谁同行，比要去远方更重要。

二、估值相对高位，绝对数不高，价值成长分化显著

市场在“宽货币”和“资本市场改革”的背景下，赚钱效应显著，指数的估值也节节攀升。以沪深300和创业板指为例的，其估值分位已处于历史高位。不过纵观其估值绝对数值，以沪深300当前PE值绝对数值在15倍左右，并不算高。

除此之外，我们可以发现无论是国内市场还是海外市场，有一大共同特征就是前期涨幅较大、估值较高的行业回撤更为明显。估值上，以中证公司通过成长因子和价值因子构建的沪深300成长指数和沪深300价值指数为例，沪深300成长当前估值已经处于历史高位，而沪深300价值则仍在历史均值以下的位置。

数据来源：wind、好买基金研究中心

时间范围：2010/6/4-2020/9/1

三、复苏带动企业盈利、资本市场改革，将持续支撑资本市场

与估值处于相对高位同时发生的，还有盈利得回暖。A股盈利增速在经历了年初新冠疫情冲击后，二季度出现了明显回暖。

从数据上可以看到，2020中报/2020Q1/2019全年，全部A股归属公司股东净利累计同比分别为-18.3%/-24.8%/6.03%。往后，随着经济逐步回归至潜在增速，预计2020/2021净利润同比增速也将有所提升。

除此之外，随着去年科创板落地，今年的资本市场改革也在不断深化，再融资放开、新三板精选层、创业板注册制，一系列措施也表明了高层完善资本市场的决心。在这样的环境下，也更有利于长期投资。

数据来源：wind，好买基金研究中心

数据区间：2011/6/30-2020/6/30

四、因为懂得，所以长情  

投资之道，法门千万，但每一种方法都并非时刻有效。

每一种思考模式也都有自己的难处。从宏观出发的难，难在无法穷尽变量以及不稳定；从微观出发的难，难在个股深度以及企业生命周期。因此，好基金也时而会迎来差时刻，如何将基金收益率最大化地转为投资人收益率才最关键的。

我们不妨回顾下自己所持有的基金产品：

持有基金的风格是否稳定？“打一枪、换一个地方”，“什么好，做什么”这样的做法，业绩往往并不稳定，投资人也难以长期持有。他们的言行是否一致？对于管理人而言，基金说到底是一种责任。“说一套，做一套”并不可取。最关键的是，我们是否懂得买入的基金，还是仅仅因为涨得多、“牛人”才买入。

市场的调整是检验理解基金深度的试金石。因为懂得，才会持有；因为持有，才更长情；因为长情，才会有更好的回报。

另外，我们一贯建议投资者更应该持有选股型的基金，只有这样，在市场下跌时，明白通过基金持有的那些公司，产品仍然供不应求，经理人仍然兢兢业业，护城河是进步在加深而不是缩窄，我们在持有时才更加坚定。

牛市并未走远，珍惜回调的机会。高仓位者，想想在买入时是不是真的懂得，这给了一次加深认知的机会，增加未来赢利的机率；低仓位者，正好进入，牛市中的回调是高性价比的机会。

本文系好买商学院原创，如需转载，请在文章开头注明来源于“好买商学院”。未经授权，任何媒体和个人不得全部或者部分转载，否则将承担相应的法律责任。

免责条款：本文内容为基于公开资料研究完成，并不构成投资建议。投资者应审慎决策、独立承担风险。