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【读财报】健友股份三季报：利润增速放缓 经营现金流有待改善
2020-10-14 21:27:02 来源：面包财经
健友股份于2020年10月9日盘后披露了沪市首份三季报。
公告显示，健友股份前三季度实现营收21.58亿元、归母净利润6.13亿元，同比分别增长18.08%和36.69%。从三季度单季来看，公司实现营收7.63亿元，同比增长17.06%，增速相比上半年的18.64%略有回落；实现归母净利润2.05亿元，同比增长28.44%，增速相较上半年的41.24%出现明显下降。
受三季度业绩不及预期影响，健友股份股价在三季报披露后的第一个交易日大幅低开，最终收跌3.91%。
过去三年营收复合增速近五成
健友股份主营业务以肝素全系列产品为主，具体涵盖肝素原料药、低分子肝素制剂等主要品种，同时协同抗肿瘤药及其他品类药品的研发、生产和销售。
公司于2017年登陆A股，上市以来营收从2017年的11.13亿元上升至2019年的24.70亿元、同期的归母净利润从3.14亿元上升至6.05亿元，年均复合增速分别达到48.97%和38.81%。值得一提的是，健友股份的营收主要来自于海外，2019年贡献17.71亿元，占总营收的比例超过七成。
健友股份业绩快速增长的背后是标准肝素原料药、制剂业务营业收入的快速增长。
图1：2017年至2019年健友股份各业务营收变化
受益于标准肝素原料药销售量价齐升，健友股份标准肝素原料药业务的营收从2017年的9.19亿元上升至2019年的15.24亿元。
查阅历年财报发现，公司标准肝素原料销售量从2017年的35873.90亿单位上升至2019年的41612.97亿单位。根据同花顺iFinD数据，我国肝素出口均价在2015年见底后整体处于持续上升趋势。
图2：2011年1月至2020年8月肝素出口均价
健友股份制剂业务的营收则从2017年的1.10亿元上升至2019年的7.62亿元。肝素制剂方面，公司2014年开始陆续在国内取得依诺肝素钠、那屈肝素钙、达肝素钠的生产批件，并于2019年在美国、欧洲、巴西等国际市场相继获批肝素制剂及低分子制剂。
此外，健友股份CDMO及其他产品业务的营收也从2017年的0.46亿元上升至2019年的1.82亿元，但该业务目前的营收占比相对较小。
第三季度利润增速放缓 经营现金流有待改善
进入2020年以来，健友股份2020年第一季度营收增速为20.35%，相较2019年各季度的营收增速出现明显放缓。到了2020年第二季度，公司的营收同比增长16.79%，增速相比一季度进一步下降。
图3：2019年Q1至2020年Q3健友股份营收、归母净利润增速
最新披露的2020年三季报显示，健友股份第三季度的营收增速为17.06%，环比第二季度的增速有所回升。但从归母净利润增速来看，公司第三季度增速为28.44%，相比2020年第一季度和第二季度的37.30%和45.43%均出现明显下降。
此外，健友股份在2020年前三季度实现归母净利润6.13亿元的情况下，经营活动产生的现金流量净额为-5.62亿元。
另一当面，健友股份2017年上市以来的资产负债率逐年上升，由2017年23.84%上升至2019年40.85%，2020年第三季度进一步增加至44.41%。虽然绝对负债比率并不算高，但有息负债增加会侵蚀公司利润。数据显示，健友股份2020年前三季度产生财务费用约0.36亿元，同比增长525.94%。
连续发行可转债募资 控股股东及一致行动人7月以来频频减持
2019年以来，健友股份连续两次公告拟发行可转换公司债券。其中，公司于2020年4月完成第一次可债转的发行。根据公告，健友股份该次发行募得资金约5.03亿元，将分别用于高端制剂预灌封生产线项目、抗肿瘤产品技改扩能项目以及补充流动资金。
在完成第一次可转债发行后不久，健友股份于2020年7月再次公告可转债发行预案。公司本次拟募资不超过7.80亿元，其中5.70亿元用于高效智能化高端药品制剂生产线建设项目、2.10亿元用于补充流动资金。
对于频繁发行可转债且前次募投项目尚未建设完毕、部分募资用于补充流动资金等情况，证监会在发审委会议准备工作告知函中要求健友股份说明再次进行融资的必要性及合理性，并要求保荐机构核查申请人是否存在频繁融资、过度融资的情形发表核查意见。
另外注意的是，2020年5月第一次可转债发行中，健友股份控股股东及一致行动人共计配售2.44亿元，占发行总量的48.49%。但在此之后，公司控股股东及一致行动人分别于2020年7月10月、2020年7月30日、2020年8月6日连续三次减持可转债发行总量的10%。减持完成后，控股股东及一致行动人持有公司可转债数量已减少至发行总量的18.49%。
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