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惠誉：确认武汉地铁集团“A”长期本外币发行人评级，展望“稳定”
2020-10-13 17:02:15 来源：久期财经
久期财经讯，10月13日，惠誉已确认武汉地铁集团有限公司(Wuhan Metro Group Co., Ltd.，简称“武汉地铁集团”)长期外币和本币发行人违约评级为“A”。展望“稳定”。惠誉还确认了武汉地铁集团的中期票据计划和高级无抵押债券评级为“A”，高级永续证券为“A-”。
上述高级无抵押票据由武汉地铁集团直接发行，构成武汉地铁集团的直接、无条件、非次级和无抵押债务，并与其所有其他债务享有同等权益。永续证券的评级比武汉地铁集团的发行人违约评级低一个子级，以反映选择性息票递延和息票上浮。武汉地铁集团可能会决定在压力情景下优先考虑高级无抵押票据。
武汉地铁集团是武汉唯一一家建设和运营城市地铁系统的实体。截至2019年底，该公司运营9条地铁线路（1号线、2号线、3号线、4号线、6号线、7号线、8号线、11号线、21号线），总长约339公里。
关键评级驱动因素
法律地位、政府持股及控制程度为“很强(Very Strong)”：武汉地铁集团由武汉市政府完全控制，公司董事会成员亦由政府任命，公司的战略性发展、收购、处置、重大资本支出和融资计划等重要事项均需获得政府批准，公司的运营和融资活动也受到政府的密切监控。
政府以往支持力度为“很强(Very Strong)”：武汉地铁集团是武汉市的旗舰政府相关企业，政府支持记录良好，惠誉预计这一情况将得以持续。在过去的几年里，该公司获得了政府大量的注资。2019年，该公司获得了约5.88亿元人民币的政府补贴。政府还授予该公司在地铁沿线进行一级土地开发的权利，开发收入用于投资地铁网络建设。
违约社会影响为“强(Strong)”：武汉地铁集团是武汉市唯一的地铁运营商，同时负责该市的地铁建设，在武汉市公共交通领域发挥着重要作用，惠誉认为该公司很难被其他企业取代。武汉地铁如违约将对武汉市政府带来“强(Strong)”社会影响。
违约融资影响为“很强(Very Strong)”：过去几年中，武汉地铁集团从国有银行以及境内外债券资本市场大举借债。武汉地铁集团如果违约将对市政府下属其他企业的融资产生负面影响。因此政府避免该公司发生违约的意愿很强。
独立信用状况“b”：惠誉根据其《公共服务类营收支持企业评级标准》评估得出武汉地铁集团的独立信用状况。惠誉评定该公司的收入防御能力为“中等(Midrange)”，因为该公司正在扩大武汉市的地铁网络，且过去几年乘客数量不断增长提高了地铁票价收入。20年上半年，由于新冠肺炎疫情，乘客人数下降，政府为支持武汉地铁集团提供了补贴。惠誉预计地铁票价收入将从2020年下半年开始恢复，并在未来几年继续增长。
惠誉评定该公司的运营风险为“中等(Midrange)”，并评定其财务状况为“较弱(Weaker)”。武汉地铁集团较弱的财务状况反映了该公司的杠杆率高企，其2019年底净债务/EBITDA的比率超过70倍，尽管惠誉预计其未来五年杠杆率将下降至50倍以上。薄弱的信用状况被其与政府的战略联系和持续的财政支持所缓解。
评级推导摘要
武汉地铁集团的评级由惠誉根据其《政府相关企业评级标准》下的四个因素评定得出，并结合《公共服务类营收支持企业评级标准》得出该公司“b”的独立信用状况。
评级敏感性
可能单独或共同导致惠誉采取正面评级/上调行动的未来发展因素包括：
-如果惠誉认为武汉市政府提供补贴、补助或其他国家政策法规允许的合法资源的能力提高。
可能单独或共同导致惠誉采取负面评级/下调行动的未来发展因素包括：
-如果惠誉认为武汉市政府提供补贴、补助或其他国家政策法规允许的合法资源的能力降低。
-违约对社会或融资的影响显著削弱、政府支持记录减弱或政府持股或控制权稀释。
武汉地铁集团发行人违约评级发生任何变化都将导致票据和高级永续证券评级发生类似变化。
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