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惠誉：确认绵投控股“BB”长期本外币发行人评级，展望“稳定”
2020-10-09 16:36:15 来源：久期财经
久期财经讯，9月30日，惠誉确认了绵阳市投资控股(集团)有限公司 (Mianyang Investment Holding (Group) Co., Ltd，简称“绵投控股”)的长期外币和本币发行人违约评级(IDRs)为“BB”。展望“稳定”。惠誉还确认绵投控股的美元高级无抵押债券为“BB”。该债券由绵投控股直接发行。
绵投控股是位于四川省绵阳市的基础设施建设和一级土地开发的主要城市开发商。
关键评级驱动因素
法律地位、政府持股和控制程度为“很强(Very Strong)”: 绵投控股由绵阳市政府直接和全资拥有，绵阳市政府通过任命高级管理人员、批准年度投融资计划以及进行年度评估，对公司保持着强大的控制权。尽管绵投控股是一家依据中国的《公司法》组建的国有有限责任公司，但由于当地政府拥有高度的控制权和完全的所有权，这个因素为“非常强”。
以往支持力度和预期为“强”(Strong): 考虑到绵投控股在城市发展中的重要职能作用，惠誉预计政府将继续支持该公司。地方政府向绵投控股提供了定期运营补贴、债务互换和股份注资，这对该公司实现盈亏平衡和强化资本结构至关重要。
违约带来的社会影响为“中等(Moderate)” : 绵投控股是城市基础设施和市中心地区一级土地开发的关键平台。惠誉将违约的社会影响评估为“中等”，因为该地区还有其他政府相关实体(GREs)可以部分承担绵投控股的职能，而不会造成严重的服务中断。
违约带来的融资影响为“中等(Moderate)” : 截至2019年末，绵投控股是绵阳市总资产规模最大的政府相关企业之一，惠誉预计，如其违约将损害当地政府的声誉，并限制其他国有企业的融资能力。但是，鉴于该市还存在其他资产规模和职能类似的政府相关企业，故违约带来的融资影响评定为“中等”。
独立信用状况‘b’ : 惠誉评定绵阳投控的收入防御能力为“中等(Midrange)”，因为它在当地城市基础设施项目中占有领先的市场份额。但考虑到公司近期较为集中的项目投资计划，惠誉评定其运营风险限定为“较弱(Weaker)”。其财务状况也被评为“较弱(Weaker)”。截至2019年末，公司的调整后的净债务/EBITDA的比率仍保持在26倍左右的高位。但是其分布比较均衡的债务到期状况和政府持续的支持可能降低再融资风险。
评级推导摘要
惠誉依据其《政府相关企业评级标准》授予绵投控股评级，该评级反映了绵阳市政府对公司的强有力的管控和支持。惠誉在评级时还考虑到公司作为绵阳市主要城市开发商的重要性。惠誉基于《公共部门收入支持实体评级标准》评定绵投控股的独立信用状况为 ‘b’。
评级敏感性
可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：
-惠誉上调对绵阳市政府通提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合法资源的能力的看法
-对政府的支持记录以及违约的社会和金融影响进行更有力的评估
可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：
-惠誉下调对绵阳市政府提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合法资源的能力的看法
-违约的社会或财务影响明显弱化，政府支持记录较弱，或政府的股权或控制权被稀释
对绵投控股的发行人违约评级如发生任何调整，也将导致其票据评级发生相似幅度的调整。
财务报表调整摘要
绵投控股9.94 亿元人民币的永续债已从权益调整为债务。
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