穆迪：予百度(BIDU.US)拟发行美元票据“A3”高级无抵押评级，展望“正面”

​久期财经讯，10月6日，穆迪已授予百度股份有限公司(Baidu, Inc.，简称“百度”，BIDU.US，A3/正面)拟发行美元票据“A3”高级无抵押评级。

评级展望“正面”。

百度将利用所得资金为现有债务进行再融资，并用于一般企业用途。

评级理据

穆迪高级副总裁Lina Choi表示：“百度的‘A3’发行人评级反映了该公司作为领先的中文互联网搜索引擎和中国最大在线广告服务提供商之一的地位”。

“评级还考虑到百度稳定的自由现金流、收购审慎以及从暂时的业务挑战中恢复过来的能力，”Choi补充称。

百度的评级受到中国竞争激烈的互联网市场的制约，增加了与该公司努力构建人工智能（AI）驱动的平台相关的收购风险，以及与其分散的金融服务业务度小满(Du Xiaoman Financial)相关的潜在声誉风险。

百度拟发行高级无抵押债券将改善其债务到期状况，并增强其能力，以满足未来12-18个月的任何融资需求。

由于未来6-12个月的盈利增长应能抵消债务增加的影响，拟发行票据只会对百度的债务杠杆产生中等(moderate)影响。

穆迪预计，百度2021年的营收将从截至2020年6月12个月内的1060亿元人民币增长10%左右。穆迪还预计，该公司的EBITDA利润率将保持在25%左右。

因此，穆迪预计，百度调整后债务/EBITDA将在未来12-18个月内保持在2.0倍左右，这对其“A3”评级来说十分强劲。

百度的流动性非常好。截至2020年6月30日，该公司的净现金头寸为750亿元人民币。

但该公司的投资需求仍然很高，包括与AI相关的新业务、数字内容创作和潜在收购。

鉴于其持续的投资需求和中国经济增长放缓，穆迪预计百度在未来12-18个月内将保持稳健的净现金头寸，同时在投资和收购方面采取谨慎的做法。这些因素将为该公司提供缓冲，以应对潜在的不确定性。

穆迪还考虑了以下环境、社会和治理（ESG）考虑因素。

在社会因素方面，百度传输和存储机密数据和其他类型的敏感记录，以提供安全关键服务，一旦发生网络安全漏洞，百度将面临法律、监管或声誉风险。然而，百度在其强大的安全系统的支持下，其数据处理框架尚未出现任何重大的合规和监管违规行为。

在治理方面，穆迪考虑到公司主要股东李彦宏先生的投票权高度集中。然而，这一风险可通过以下措施得以缓解：（1）董事会组成均衡，主要由独立非执行董事组成，且其审计委员会完全由独立董事组成；以及（2）该公司作为上市实体的长期过往记录，拥有审慎的财务政策和稳健的净现金状况，以稳定的现金流生成能力作为支撑。

可能导致评级上调或下调的因素

“正面”展望反映了百度业务规模的扩大和良好的信用状况。

穆迪可能会上调百度的评级，如果：（1）该公司保持强劲的财务状况，同时通过新产品计划实现核心搜索业务增长；（2）在投资和AI相关的新业务计划方面保持谨慎；（3）在扩大业务规模和在保持强劲的财务状况的同时，度小满将不需要其股东（包括百度）追加资金。

评级展望可能会调整回“稳定”，如果百度（1）由于市场份额下降而EBITDA未能保持稳定趋势，进而影响其收入增长和/或现金流产生；（2）进行激进的投资或收购，使其资产负债表流动性紧张或增加整体风险状况；或（3）度小满遇到财务压力或提出额外资本要求(capital calls)。

表明评级下调的财务指标包括该公司在持续一段时间内调整后债务/ EBITDA趋向于2.0倍-2.5倍或处于净债务寸头。穆迪还将监测该公司留存现金流/债务是否持续恶化，自2015年以来，该比率一直保持在30%-50%。

百度成立于2000年，2005年在纳斯达克上市，是中国互联网搜索市场的领军企业，占据中国在线搜索市场的个人电脑和移动流量份额超过65%。除了在线搜索引擎之外，百度还提供了多种多样的产品，以提高流量和增强用户粘性。