惠誉：予国银租赁(01606.HK)7亿美元离岸T2资本债券“A-”最终评级

​久期财经讯，9月24日，惠誉授予国银金融租赁股份有限公司（China Development Bank Financial Leasing Co., Ltd.，简称“国银租赁”，01606.HK，A+/稳定）7亿美元离岸T2资本债券“A-”最终评级。发行的债券将于2030年9月28日到期，首个五年的固定利率为2.875%，然后息票率将重置为美国五年期国债利率加上275个基点。在收到与之前收到的信息相符的文件后授予的最终评级，且与2020年9月17日授予的预期评级一致。

该票据在香港证券交易所上市，其收益将用于增加公司的T2资本。

关键评级驱动因素

惠誉遵循《银行评级标准》中概述的基本原理对债券进行评级，因为国银租赁由中国最大的政策性银行——国有独资的国家开发银行（China Development Bank，简称“国开行”，A+/稳定）持有多数股权。该公司还受中国银保监会的监管(监管框架与中国的银行类似)，并作为国开行核心子公司在合并的基础上受其管理。

鉴于国银租赁与政府的关联性强，且国开行拥有多数股权，惠誉将国银租赁受支持驱动的“A+”长期发行人违约评级(IDR)作为债券的锚定评级。惠誉认为，在发生违约或不可持续经营触发事件的情况下，考虑到国银租赁作为国开行核心子公司的职能，以及其对国开行的重大声誉风险，国开行的特别支持可能会进一步延伸至国银租赁的T2债券。这一观点也反映了国开行在必要时提供资金和流动性支持的义务，这在国银租赁的公司章程和银保监会的融资租赁公司监督管理办法中均有规定。

根据惠誉的《银行评级标准》，该债券在锚定评级的基础上下调两个子级，以反映其相对于高级无抵押工具的从属地位和高损失严重程度。该债券将构成国银租赁的直接、无抵押债务，并将从属于公司一般债权人的债权。该债券将优先于股权资本、其他一级资本工具以及混合资本债券持有人的债权——这些债务的受偿顺序劣后与该等债券并与其他T2资本工具处于同等地位。

在不可持续经营的情况下，T2债券本金的全部或部分金额将永久冲销。若银保监会认为有必要进行冲销或相关主管机关认为公共部门有必要提供注资或等效支持以维持建行的生存能力，即视为发生不可持续经营触发事件。债券冲销后将被永久撤销且在任何情况下均不能恢复或再次成为应付项。

T2资本工具股息应只由可用资源支付。“可用资源”在银保监会的资本监管中没有明确定义，这在解释资源可用性方面提供了很大的自由度。若可用资源不充足或没有可用资源，银保监会将要求临时暂停、永久取消或延迟付息。

该公司可在发生下列情况时全额赎回债券(但不能部分赎回)：到2025年或赎回条件成立时，但须提前获得银保监会书面批准；或银保监会的资本监管要求发生变化或出台相关规定以致债券不能再计为国银租赁的T2资本。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

国银租赁的T2次级债券评级的任何变化都将与其IDR的变化直接相关，这将反映出国开行向国银租赁及其发行债券提供及时特别支持的意愿或能力的任何变化。

上述变化将包括国开行大幅减持其对国银租赁的股份，或国开行失去作为大股东对国银租赁的强大控制权；国银租赁公司章程中关于母公司提供资本和流动性支持的监管义务的规定发生变化；或国银租赁在集团中的职能发生重大变化，或战略发生变化，使其严重偏离国开行的整体战略或政策角色。

国开行评级的任何变化(反映出中国政府对国开行全面及时支持的意愿或能力的变化)可能对国银租赁的评级产生同样程度的影响。

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

如果国银租赁的IDR上调，该等T2次级债券评级也将被上调。若发生下列情况，惠誉也可能上调债券评级：国银租赁其他T1资本和T2资本工具的缓冲水平可观且可持续，占其风险加权资产的比例超过10%；中国政府更明确地表示可能在违约时提供部分支持以减轻潜在损失；或政府早期介入以降低损失，而资本结构底层资产的价值犹存。