门店4200家却年亏2.6亿，名创优品的商业模式之困

作者 | 观察团 来源 | 金融观察团

仅剩一步之遥。

10月7日，名创优品（MINISO Group Holding Limited）更新了招股书，拟发行3040万股ADS。据媒体计算，名创优品估值达到了54亿美元。 招股书显示，名创优品全球门店超4000家、2020财年营收超90亿元，2019年GMV超190亿元。

如此看来，这家中国本土“日式零售店“似乎一鸣惊人了。但事实却是，七年来凭借低价战略、疯狂开店的模式疯狂扩张的名创优品，一直与抄袭、质量问题”的负面标签相伴随，还曾陷入利用金融业务输血的质疑。

更有意思的事，就在上市关头，名创优品又因一款指甲油致癌物超标1400多倍引发舆论漩涡。那么，这家贴满负面标签的零售企业，商业模式能否持续？质量问题能都解决？未来能否获得资本市场持续认可？

商业模式困境：门店开了4200家 但年亏损2.6亿

作为一家零售企业，目前名创优品的营收主要来源于商品的销售和向加盟商收取的费用。而前者为主要收入来源。截至2020年6月30日，名创优品的商品销售收入为81亿元，占比89.7%后者仅为为5.9亿元，占比6.6%。

基于此，名创优品主要通过低价卖货和疯狂开店来获取收入。

从商品价格上看，名创优品确实做到了低价。在2020财年（2019年7月至2020年6月），名创优品为消费者提供了大约8,000个核心SKU。同期，名创优品超过95％的产品在中国的零售价格低于50元（7.08美元）。

不过，因为产品价格低、利润薄，名创优品想要持续获得收入，就必须以规模取胜。而名创优品扩张的秘诀在于加盟店模式。招股书显示，截至2020年6月30日，名创优品已经开设了4222多家门店，其中中国2533家，其余80多个国家和地区有1689家。其中直营店仅有129家，占总门店数量的3.05%，第三方门店占比高达96.95%。

加盟店投资政策，来源：名创优品官网

在加盟店模式下，加盟商需投资上需缴纳至少83万元的各类费用，并进行投资利润分配（投资商能获得每天营业额的38%或33%）。名创优品品牌总监成金兰曾对媒体透露，品牌使用费为8万元/年，一次性需要交3年。由名创优品公司统一安排装修，装修费按2800元/平方预收，基本店铺的面积要在200平米左右，一家店铺启动的整体投资预算在200万左右。

加盟店模式看似一举多得：名创优品不用承担经营风险，却能获取加盟费、咨询费，还能达到规模效应；投资商只要销售名创优品的产品，就能获得收益。

确实，名创优品凭借“低价+开店”的组合实现了巨额营收和GMV。根据招股书，2020财年实现营收89.8亿元，总GMV在2019年达到190亿元，2019财年（2018年7月至2019年6月），名创优品年收入达93.94亿元。

但亮眼的数据经不起推敲。尽管门店越开越多，但名创优品却并没有摆脱亏钱状态。2020财年，名创优品全年亏损为2.60亿元，上年同期录得全年亏损2.94亿元。

而名创优品的亏损与否，本质上取决于单个店铺的收入情况。名创优品也在风险提示中提到，“我们的收入增长很大程度上是由MINISO商店网络的扩张所驱动。”，也就是说，收入要上涨，就必须继续开店。

但“每间商店的收入在历史上一直有较大波动，从2019年度到2020年度下降19.8％。“

名创优品称，下降的主要原因主要有三点：COVID-19的爆发，继续扩大在中国和全球的影响力，以及在2019年和2020年面临的竞争加剧，在低线城市和渗透区域开设的新门店数量增加。COVID-19的影响和日益激烈的市场竞争导致同店销售出现负增长，而门店扩张导致门店结构发生变化。名创优品在中国的同店销售额在2019年下半年下降了3.8％，与2018年下半年相比，主要是由于中国竞争加剧。

此外，名创优品还提到，与2018年下半年相比，名创优品在中国的同店销售额在2019年下半年下降了3.8％，主要是由于中国竞争加剧。2020年上半年，中国的同店销售额与2019年上半年相比下降了32.6％，这主要是由于COVID-19的影响。

疫情的对线下模式的名创优品冲击明显。名创优品总营收同比下降4.4%；同时经营利润为7.67亿元，同比下降24.6%。而截止2020年6月30日，名创优品在海外市场的门店关闭了20％以上。在中国的收入也从2019财年的63.64亿元减少了5.0％，至截至2020财年的60.441亿元。

但尽管疯狂开始仍旧亏损，但名创优品未来的战略还是持续开店。此次上市募资额的一大部分将用于“扩张全球门店和零售网络。”

产品问题不断：致癌物超标1400倍 屡陷抄袭风波

商业模式困境并不是名创优品的唯一短板，产品本身问题更为致命。尽管在招股书中自称为“以设计为主导的生活方式产品”，但名创优品销售的产品多次陷入质量问题和抄袭风波。

9月23日，上海药品监督管理局网站发布了《2020年第1期化妆品监督抽检质量公告》。公告显示，名创优品代理的一款名为“一步可剥指甲油”的化妆品，检出三氯甲烷含量高达589.449μg/g，是国家标准限值0.40μg/g的1400多倍。

根据公开资料，三氯甲烷主要作用于中枢神经系统，具有麻醉作用，对心、肝、肾有损害，是化妆品安全技术规范》（2015年版）中的化妆品禁用物质，已经在2017年10月27日，被世卫组织列为致癌物。

有意思的是，名创优品申请了复检，经复检后，结果仍不合格。

据媒体报道称，名创优品已经对此消息做出了回应，称在接到药监局通知后，已经和供应商都立即找了第三方权威检测机构intertek做了复检，跟药监局抽检的同批次产品两次复检结果都显示“合格”，目前还在尝试申诉中。

实际上，仅在今年，这已经是名创优品旗下产品第三次出现质量问题。6月18日，名创优品生产的标称KaKao Friends RYAN 单耳苹果碗（规格型号：380ml）被检出三聚氰胺迁移量（4%乙酸）项目不合格；4月，名创优品销售的“MINISO雨后茉莉香水（空中花园）”（规格：30ml，批号：A181816），邻苯二甲酸二异辛酯(DEHP)不符合规定。

除了产品质量问题，名创优品的“山寨”、抄袭争议也从未停止。除了门店装修、风格、标志被网友吐槽为集日本百元店大创(DAISO)、优衣库(UNIQLO)、无印良品(MUJI)三大知名品牌特色于一身外，而其售卖的化妆品、文具等各类产品均有其他大牌厂家的影子。

今年1月，深圳设计师品牌finerworld指责名创优品抄袭，称名创店内在售的几款胸针产品在设计上与finerworld的IP高度相似；更早的2018年3月，诺米品牌起诉名创优品旗下NOME家居商标侵权。诺米创始人陈浩称，是叶国富抢注诺米商标权。同年11月，家具品牌PIY创始人沈文蛟发文《大象从不席地而坐！致叶国富先生的一封公开信》，称名创优品旗下MiniHome品牌抄袭PIY的NUDE衣帽架。

而在抄袭风波、质量问题之下，名创优品如何做到自己口中“以设计”为主的生活方式品牌？如何让消费者认可自己所谓的“设计”和产品质量？又能否坦然面对舆论质疑，稳健发展下去？

再进一步说，名创优品还牵扯进了金融这个敏感点。金融观察团此前也报道，名创优品多次被质疑通过金融业务输血（名创优品的金融生意：现金贷导流714高炮 人人收自称"全球催收鼻祖"）。创始人叶国富通过名下的广东赛曼投资有限公司（以下简称“赛曼投资”）等企业，布局了P2P、现金贷和催收等平台，曾被冠以 “互联网金融教父”的名号。但在被曝光之后，名创优品相继与这些平台实现股权隔离、撇清关系。在上市之前的今年7月，曾经的关联P2P恰好结清所有项目本息完成退出， 8月10日宣布关闭平台服务器。旗下的现金贷、催收等公司也相继注销。

不过，互联网有记忆。无论是商业模式困境，还是产品质量问题、金融输血质疑，都将是名创优品难以擦去的痕迹。上市对名创优品来说是一件好事，但未来的发展和股价走向，还需要实践检验。