小鹏上市，创全球新能源车企IPO之最 | 艾问人物

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《艾问何小鹏：为什么小鹏汽车代表未来？》艾问认为，小鹏不止于汽车、不止于出行，这是一个代表未来的智能移动终端。预见未来，小鹏正在数字化、信息化、自动化、智能化的路上，2020年赴美成功上市正代表着中国创始人向世界做出创新的表率。

市场最新消息，小鹏汽车本次美股IPO的定价为15美元/ADS，高于此前公告的11-13美元/ADS的发行区间。因市场认购异常火爆，小鹏此次拟发行9973万股ADS，另外还赋予承销商1496万股超额配售权。

按照15美元的发行价计算，不计算超额配售权，小鹏汽车此次IPO的融资额达到15亿美元，发行估值为112亿美元，均高于此前理想和蔚来IPO时的融资额和发行估值，是三家造车新势力IPO时最高的。今晚，小鹏汽车也成为全球新能源汽车企业历史上定价估值最高和融资规模最大的IPO，并且吸引了众多全球顶级机构投资者的认购追捧。

明星投资人

8月8日，小鹏汽车向美国SEC提交上市资料，拟计划在纽交所上市，股票代码“XPEV”，这是继蔚来、理想之后，国内第三家造车新势力赴美IPO。

8月27日，中国智能电动汽车企业小鹏汽车公司宣布通过首次公开招股发行99,733,334股美国存托股（每个美国存托股相当于2股公司A级普通股），发行价为每个美国存托股15.00美元。此外，小鹏汽车还授予承销商30天选择权，允许承销商购买至多14,959,999个美国存托股。小鹏汽车通过本次发行募集的资金总额约为15-17.2亿美元。

2015年成立至今，小鹏汽车先后已经完成了10轮融资，累计融资额度超过了200亿元人民币，超过理想和蔚来IPO前的总融资额146、153亿元人民币。

小鹏汽车IPO前主要机构股东包括阿里巴巴、IDG、晨兴资本、GGV、春华资本等，其中阿里巴巴持股14.4%为最大机构股东，也是仅次于何小鹏之后的第二大股东。同时，公司近期又引入了高瓴、红杉、中东主权基金等国际顶级投资机构，股东实力一步步增强。

去年开始，小鹏汽车调整股权架构为IPO做准备。今年上市前一个月，小鹏汽车迅速完成了总额超9亿美元的C+轮融资，加上公司账面现金及现金等价物和受限制现金18.95亿元人民币，小鹏汽车现金储备超过82亿元人民币，高于蔚来和理想IPO前的现金储备。

（图：小鹏汽车IPO前主要股东）

研发实力

不过，小鹏汽车最大的优势并非是豪华的股东阵容和充沛的现金储备。

作为中国领先的智能汽车公司之一，小鹏汽车是造车新势力中唯一一家拥有自建工厂和代工生产两大灵活制造模式的企业，同时也是新势力中唯一一家同时研发两大平台，并基于此开发出SUV、轿车两种车型公司。

与国内同行相比，小鹏汽车是中国率先成功研发出可用于商业化的自动驾驶软件系统并实现量产的整车企业。

（图：小鹏汽车自建的肇庆工厂）

小鹏汽车把自己定位为中高端电动车，在售的两款量产车型G3和P7，分别定位于SUV和轿车两大细分市场。其中，G3可以说是为小鹏汽车建立起了销量和品牌的基础；而对标特斯拉Model3的超长续航智能轿跑P7，搭载与宁德时代共同研发的新款电池，单次充电可续航706公里，远超其他品牌和车型，已经成为小鹏汽车新的增长点。

(图：小鹏汽车在售两款车型参数)

小鹏汽车SUV款G3于2018年11月在海马郑州工厂开始投产交付，截至2020年7月累计交付18,741辆。新款P7今年5月开始在肇庆工厂生产，6月开始规模交付，截至7月累计交付1,966辆。

(图：小鹏汽车G3与P7的销量)

截至目前，小鹏汽车两款车型总计交付20,707辆，在造车新势力中排名较为领先。据招股书，小鹏汽车计划2021年推出新一款智能电动A级轿车，并且未来每年都推出一款智能电动汽车。

不同于蔚来主打用户服务模式、理想主打解决续航里程焦虑，小鹏汽车强调其核心竞争力是智能化，所有软件以及核心硬件的自主研发，其自动驾驶系统XPILOT和车载智能操作系统XmartOS可以通过OTA的方式进行更新升级。

根据小鹏汽车官方统计，90% 的G3车主购买了带有辅助驾驶功能的版本，50%预订P7的车主选择了搭载高级自动驾驶系统XPILOT3.0（2021年推出）的版本。

显然，车主对于小鹏汽车的智能驾驶系统认可度不错。

小鹏汽车创始人何小鹏曾公开表示：“造车产业在软硬件里面符合三个特性：第一，每年销售要超过100万台；第二，里面的代码量超过100万行；第三，超过1万个零件。”他说，互联网项目可能拥有超过100万个用户和超过100万行代码，但不会有1万个零件，飞机可能超过1万个零件也超过100万个代码，但飞机每年的销量达不到100万台的，所以如何把一个车造好是非常大的挑战。

为了把细节做到极致，小鹏汽车投入了大量的人才和资金在技术研发上。

根据招股书，截至2020年6月30日，小鹏汽车在中国和美国总计拥有3,676名员工，其中研发技术人员超过1,580人。研发团队中，66％负责汽车设计和工程，其余分别负责自动驾驶和智能操作系统。

图：小鹏汽车、特斯拉、蔚来、理想的研发投入对比（理想2020年为第一季度数据），数据来自各公司招股书

2019年，小鹏汽车研发投入高达20.7亿元人民币，较2018年的10.5亿元增加近一倍。这也让其成为国内第一家自主研发出自动驾驶软件（硬件基于英伟达Xavier，Xavier支持L3级别自动驾驶），并将其商业化的公司。而小鹏P7在车身的硬件和传感器数量方面，也远超其他公司同类车型，即使对比特斯拉也并不逊色。

（图：小鹏汽车、特斯拉、蔚来、威马、理想智能驾驶技术对比，数据来自公开信息整理）

对于汽车这样的技术密集型行业来说，研发投入的高低决定了未来在技术上的自主权和领先性，所以高研发投入导致的短期亏损是被资本市场所认可的。

为用户创造智能出行体验，是小鹏汽车长期坚持的企业使命。未来，公司还将在研发和技术上持续加大投入，利用技术和数据驱动智能电动车转型，为用户创造更好的移动出行体验，也将为小鹏汽车未来造血提供强大的驱动力和技术壁垒。

业绩向好

汽车行业前期研发和技术积累要求较高，成立近4年后，2018年第四季度小鹏汽车开始交付第一款智能电动SUV小鹏G3，才开始通过汽车销售产生收入。今年上半年又受到新冠疫情的影响，汽车生产和出货略有下滑，整体业绩不免受到影响。

（ 图：小鹏汽车2018-2020上半年利润表）

小鹏汽车的收入主要来自两方面：1）智能电动汽车的销售；2）汽车服务和其他，主要包括乘车服务，融资租赁，增压服务和维护服务等。从利润表看，小鹏汽车2018年、2019年、2020上半年的营业收入分别为970.6万元、23.21亿元、10.03亿元人民币，汽车销售收入占主要部分。

由于G3和P7交付后出货量不断上升，小鹏汽车的毛利率有了大幅提升。2020上半年，小鹏汽车毛利率为-3.6%，较2019年同期的-38.2%提升了34.6个百分点。小鹏汽车是“国内互联网造车新势力TOP3”中唯一一家已经自己建厂投产的公司，虽然建厂初期的资本投入和技术投入较大，但可以将产品质量和核心技术等关键问题掌控在自己手中。同时，未来随着小鹏汽车销量和产能的提升，自建厂的毛利率提升空间较其他公司更高。

至于净利润，2018年、2019年小鹏汽车净亏损为13.99亿元、36.92亿元人民币；2020年上半年净亏损7.96亿元人民币，较上年同期净亏损（19.18亿元人民币）大幅收窄。

公司招股书中表示，受新冠疫情影响，2020年上半年G3汽车出货受到影响，收入略有减少。预计随着疫情的稳定和缓解，以及公司新车P7的量产出货，公司今年下半年出货量将稳步增长，收入也将显著增加，利润水平得到提高。

根据招股书中IHS Markit报告，中国的电动汽车销量预计将以29%的复合年增长率增长，从2019年的90万辆增长到2025年的420万辆；2025年中国市场电动汽车渗透率将达到16.2%。

（图：2019–2025年电动汽车在中国的销量和渗透率，IHS Markit报告）

美团创始人王兴曾预言，“造车新势力只会留下三家”。据全国乘联会数据，截至2020年第二季度，造车新势力销量排名前五企业的累计市场份额已从2018年的43%上升至90%。

未来，造车新势力们拥有的市场愈加广阔，但竞争也愈发激烈。

老股东持续加码，新晋意向认购方充分看好，82亿人民币的现金储备，不断加码的研发投入，都是支撑小鹏汽车后续不断发力的利好因素。不过，上市后小鹏汽车也将迎来更为残酷的角逐。那时，造车新势力的江湖，又将会发生什么变化？对小鹏充满期待。