首日飙涨743%，两天蒸发20亿！大牛疯狂背后

“首日飙涨743%，两天蒸发20亿！”

来源 | 投资家（ID：touzijias）作者 | 陈天一

历经四个多月，创业板注册制终于成功落地。

8月24日，注册制下的创业板18只新股上市，并开始实施20%涨跌幅限制的交易制度。其中涨幅最高的是宁波卡倍亿电气技术股份有限公司（以下称“卡倍亿”），盘中触发两次临停。截至收盘，该股涨743.27%，换手率达77.71%。

然而这两天，市场开始回归理性。之前领涨的卡倍亿今日收盘价为123.75元/股，暴跌20.47%，换手率高达52.81%，市值也从最高点87.51亿跌到68.35亿，两天蒸发了近20亿，不禁让人唏嘘。

据悉，卡倍亿此次申请在创业板上市，拟发行不超过1381万股，募资约3.45亿元，将用于新能源汽车线缆及智能网联汽车线缆产业化项目和本溪卡倍亿汽车铝线缆建设项目，保荐机构及主承销商为东莞证券。

一

营收下降，债务缠身，

公司有利益输送嫌疑？

从创立于1986年的宁海县接插件总厂算起，卡倍亿已经有34年的历史了。

34年的发展，公司产品被广泛使用于宝马、大众、路虎、通用、福特、吉普、荣威、丰田、日产、本田、马自达、钤木、吉利等知名汽车品牌上。

公开资料显示，公司目前的业务主要集中于传统汽车线缆领域，其下游客户以汽车线束厂商企业为主，包括安波福、矢崎、德科斯米尔、住电、李尔等客户。

招股书显示，去年公司营收9.13亿元，同比下滑14.50%，与之对应的扣非后归母净利润为5440多万元，同比下降9.43%。尤其是今年疫情突袭，这让“口袋”本就捉襟见肘的卡倍亿，难上加难。

而且，目前公司的短期债务也较高。据招股书显示，近三年卡倍亿的短期债务，每年都在20亿以上。其中的绝大部分，都是银行的短期流动性贷款。

值得一提的是，这些年卡倍亿也曾向实控人林光耀借钱。然而，卡倍亿向林光耀借钱的年利率高达12%。不过，林光耀也向卡倍亿借钱，年利率却只有4.32%。这不免有公司向实控人林光耀输送利益的嫌疑。

数据来源：企查查

企查查数据显示，林光耀是卡倍亿的董事长，最终受益股份为40.8524%，而林光成是林光耀的哥哥，也是卡倍亿的董事，最终受益股份为9.926%。

此外，林光成还有一个身份，目前他就是宁波市宁海县双林村党支部书记。之前，林光成还是宁海县接插件总厂的厂长。

二

车市持续低迷，

卡倍亿的涨价策略还能支撑业绩多久？

据招股书披露，2017年至2019年，卡倍亿实现营业收入分别为9.92亿元、10.68亿元、9.13亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为4948.71万元、6213.58万元、6034.96万元。

2018年以来，汽车市场尤其是传统燃油车市场持续低迷。据中国汽车工业协会数据显示，2019年，汽车产销量分别为2572.1万辆、2576.9万辆，同比分别下降7.5%、8.2%，产销量降幅比上年分别扩大4.2和5.4个百分点。以目前的形势来看，预计2020年车市将可能发生继续下滑。

但2019年之前新能源汽车一致保持高速增长态势，根据中国汽车工业协会最新数据显示，新能源汽车2019年度产销量分别为124.20万辆、120.60万辆，同比下降2.30%和4.00%。

但随着新能源汽车补贴政策缩紧、整车降本压力、消费者对新能源车的里程及安全性能的担忧，新能源汽车销量面临较大压力。

如果汽车市场消费持续低迷、新能源汽车增速进一步放缓，将会对整车厂商经营业绩造成持续不利影响，并向上游汽车零部件行业传导，使得公司经营业绩面临大幅下滑的风险。

卡倍亿作为生产汽车零部件的二级供应商，它的业绩与整车厂的产量有着很大关系，在汽车行业大环境不好的情形之下，汽车零部件的产销量必然摆脱不了下滑。

据招股书显示，卡倍亿主营传统汽车线缆，公司营收超过90%的部分来源于汽车常规电缆，报告期内，汽车常规电缆的销售数量分别为2318150.67千米、2321639.82千米、1860077.55千米。

通过销售数据可以看出，2018年时卡倍亿的常规电缆的销售陷入了停滞，但其2018年的营业收入却实现了良好增长，而究其销量与营收偏离的原因，在于成本的稳定与常规电缆价格的不断提升。

2017年至2019年，卡倍亿常规汽车电缆的销售单价分别为377.04元/千米、401.96千米/元、414.21千米/元，销售单价不断上涨。

在车市行业景气度持续低迷且销量同比大降的形势下，卡倍亿能够选择逆市涨价也实在是令人佩服。

但它的涨价策略还能支撑其业绩多久，这有极大的不确定性。

公司作为汽车供应链中的二级供应商，在取得汽车整车厂商的产品认证后，为一级供应商汽车线束厂商提供汽车线缆配套服务。因此，它的下游客户以汽车线束厂商企业居多。

报告期内，卡倍亿的大客户包括安波福、矢崎、德科斯米尔、住电、李尔等。

不过这也从侧面说明了，卡倍亿十分依赖大客户。

三

严重依赖大客户，

急需资本市场为其“输血”

招股书显示，2017年—2019年，卡倍亿对前五大客户的销售收入在当期总收入中占比80.18%、78.75%、77.11%，这些数据远远高于行业平均值。

公司表示，这与客户集中度较高直接相关。其中矢崎、住电、安波福、莱尼、李尔、古河占据了国内汽车线市场超过80%的市场份额。

新能源汽车和国产替代，是卡倍亿未来可能布局的领域。卡倍亿称，国内新能源汽车所用的硅橡胶高压线缆及智能网联汽车线缆多为国外进口，公司所研发的产品已能实现进口替代。

由于客户集中度高，这就会导致公司对客户的议价能力较低。如果公司的主要客户流失，又没有新客户及时补充的话，那对公司业绩会有致命的影响。

卡倍亿方在招股书中也坦言，本次募集资金投资的新项目从建设到达产需要一段时间，而且募集资金投资项目由于存在项目实施周期，在短期内难以完全产生效益。

如本次公开发行后遇到不可预测的情形，导致募投项目不能按既定计划贡献利润，公司原有业务未能获得相应幅度的增长，公司每股收益和净资产收益率等指标有可能出现一定幅度的下降。

可以看出卡倍亿此次IPO，是因为急需资本市场“输血”，以求熬过车市“寒冬期”。