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穆迪：确认金风科技(02208.HK)“Ba1”企业家族评级，展望“稳定”
2020-09-28 20:18:41 来源：久期财经
久期财经讯，9月28日，穆迪确认新疆金风科技股份有限公司(Xinjiang Goldwind Science & Technology Co. Ltd.，简称“金风科技”，02208.HK)“Ba1”企业家族评级。
展望保持“稳定”。
穆迪副总裁兼高级分析师Ivy Poon表示：“对金风科技Ba1企业家族评级的确认，反映了该公司在风力涡轮发电机制造领域的领先市场地位及其垂直一体化的业务模式。”
“评级的确认也反映了我们的观点，即尽管2020年利润率的复苏速度慢于预期，但该公司的杠杆将在2021-22年间适度提高，达到与当前评级一致的水平。”Poon补充道。
评级理据
以装机容量衡量，金风科技作为中国最大的风力发电机制造商，一直保持着稳固的市场地位。其综合业务模式提供了一定程度的业务稳定性，以应对周期性的制造业业务。
然而，其利润率从2019年低谷中复苏的速度低于预期，这将削弱金风科技的现金流，并使其在2020年保持较高的杠杆水平。利润压缩主要是由较高的采购成本以及与海外业务相关的运营费用延迟造成的，海外业务是由冠状病毒大流行中断建筑工程导致的电网连接延迟造成的。
穆迪预计，该公司的毛利率将在2020年降至16%-17%，到2021-22年将提高到20%以上。然而，2021年由电网平价驱动的市场竞争加剧带来的定价压力，给改善的速度和程度带来了不确定性。
金风科技推出了一系列应对措施，包括转向利润更高的风力涡轮发电机，通过持续的技术改进提高产品效率，以及完善其海外业务战略。
该公司通过营运资本管理进行的去杠杆化也在一定程度上减轻了财务风险。在利润率逐步恢复和持续去杠杆化努力的推动下，穆迪预计，该公司经调整的营运资金(FFO)/负债的比率将从2020年的7%-8%提高到2021-2022年的10%-12%。该公司将电力项目货币化的商业战略，也可能在一定程度上缓解杠杆压力。
这些预测指标还考虑了该公司在2020-2020年期间计划的75亿人民币至95亿元人民币的年度资本支出。
金风科技的风力发电业务面临的环境风险较低，而其制造业务不会对空气、土壤和水造成严重污染。
该公司面临“中等(Moderate)”的社会风险。然而，这种风险被其稳定和安全运行的风电场为电网公司提供稳定电力供应的历史记录所减轻。它还在制造过程的各个阶段实施了安全审查程序，以确保工作人员的健康和安全。
在治理风险方面，穆迪考虑了该公司雄心勃勃的资本支出和高杠杆率。然而，作为一家在证券交易所上市的公司，该公司已经建立了一个定期披露其运营和财务状况的公司治理结构。
穆迪对该评级的展望为“稳定”，反映出穆迪预计金风科技将保持稳定的信用状况，其财务指标在2020年后将有适度改善。
可能导致评级上调或下调的因素
虽然短期内不太可能上调评级，但如果出现以下情况，则可在长期内上调评级：(1)制造业务表现稳定;和/或(2)公司建立了有意义的电力资产货币化或实施重大去杠杆化计划的跟踪记录，并显著改善了其财务状况。
上调的财务指标包括FFO/债务的比率持续增长20%以上。
如果出现以下情况，穆迪可能会下调评级：(1)不利的监管政策对中国发电业务造成重大危害;(2)金风科技的制造业务表现出比历史上观察到的更大的波动性，导致盈利能力和现金流出现严重恶化;和/或(3)金风科技进行更激进的产能扩张。
下调的财务指标包括FFO/债务的比率持续保持在8.0%以下。
新疆金风科技股份有限公司是中国最大的风力发电机制造商，也是从事风力发电的企业。在2020年6月30日,该公司由新疆风能有限责任公司(Xinjiang Wind Power Co, Ltd)(最终由新疆维吾尔自治区国有资产监督管理委员会和中国长江三峡集团有限公司(China Three Gorges Corporation，简称“三峡集团”，A1 稳定)拥有)拥有13.76%的股权，和谐健康保险股份有限公司(Hexie Health Insurance Co., Ltd.Hexie Health Insurance Co., Ltd.)拥有13.50%的股权，三峡集团拥有10.53%的股权。
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