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惠誉：确认汉江国投“BBB”长期本外币发行人评级，展望“稳定”
2020-09-11 20:30:00 来源：久期财经
久期财经讯，9月10日，惠誉已确认汉江国有资本投资集团有限公司(Hanjiang Guotou Group Co., Ltd.，简称“汉江国投”)的长期外币和本币发行人违约评级为“BBB”。展望“稳定”。
关键评级驱动因素
法律地位、政府持股和控制程度为“很强(Very Strong)”：汉江国投是襄阳市国有资产监督管理委员会（国资委）全资控股的最大的政府相关企业，也是襄阳市政府唯一直属管理的政府相关企业。汉江国投的最高决策机构是董事会，除职工董事外的所有董事会成员均由政府任命。襄阳市政府对汉江国投管理层的任命和经营进行严格控制和监督。汉江国投的任何重大决定，包括企业的合并、收购、处置、战略发展、长期规划、年度预算、重大资本支出和融资计划，都需经过政府的批准。
政府以往支持和预期支持力度为“强(Strong) ”：汉江国投被襄阳市政府定位为承担土地开发和基础设施建设的重要平台、主要的公共服务提供商以及多个板块国有资产的运营商。经过持续的资产和股权注入，汉江国投合并了一大批子公司，截至2020年6月底拥有超过1800万平方米的土地储备。2019年，汉江国投获得23亿元的财政补贴，约占其净利润的42%。汉江国投的土地和城市发展业务支持其经营现金流并稳定利润。该公司还计划申请政府专项债，以为一些如城市道路和公立医院等政策性任务提供资金。
违约的社会影响“中等(Moderate)”：汉江国投是襄阳市国资委领导下的GRE旗舰企业，负责该市土地整理、城市基础设施建设、社会住房建设、公共事业和其他基本公共服务的提供。该公司很可能被授权继续履行如公用事业供应和土地整理等公共服务职能，若即使违约，由于其业务的高度优先性。惠誉预计政府将通过行政或财政措施予以支持，以确保该公司持续经营可行性，这意味着该公司违约造成的社会影响是中等(moderate)和暂时的。
违约的融资影响“很强(Very Strong)”：汉江国投是襄阳市政府管理下规模最大、最重要的政策性GRE，截至2020年6月底资产达1602亿元人民币。截至2020年6月，该公司与30多家金融机构保持着良好的关系，授信总额达941亿元人民币，其中339亿元人民币尚未使用。汉江国投是国内债券市场上活跃的债券发行商，在公开和非公开债务融资工具上均有涉足。如果汉江国投违约，可能导致该市其他政府相关企业的银行和资本市场融资渠道不畅。
独立信用状况“b+”：汉江国投的收入主要来自土地整理、城市和房地产开发以及公用设施的销售业务。可防御性收入被评估为“中等(Midrange)”，以反映在持续城镇化和人口基数的推动下，其政府政策制定的主要板块的利润率稳定且需求稳定。由于成本构成确定、资源和劳动力供应充足且波动性有限，以及资本规划和管理机制恰当，惠誉评定该公司的运营风险为“中等(Midrange)”。惠誉评定该公司的财务状况为“较弱(Weaker)”，因为惠誉预测，在2020-2022年，其净债务/EBITDA将超过12倍。然而，鉴于其业务的政策性，合理分散的债务到期情况以及畅通的银行和资本市场融资渠道，汉江国投的再融资能力保持强劲。
评级推导摘要
汉江国投的评级根据惠誉《政府相关企业评级标准》评估得出，反映出其法律地位、政府持股及控制程度“很强(Very Strong)”、政府以往支持和预期支持力度以及政府提供支持的强烈动机“强(Strong)”，上述评定都基于该公司作为襄阳其最大的公共基础设施和公共基础设施发展的战略平台。这些因素表明，在需要时，汉江国投很有可能得到市政府的特别支持。
评级敏感性
可能单独或共同导致惠誉采取正面评级/上调行动的未来发展因素包括：
-惠誉对襄阳市政府提供中国政策法规允许的补贴、补助金或其他合法资源的能力看法有所提升
-汉江国投违约对社会和融资的影响或政府支持增强
-汉江国投的独立信用状况或流动性状况的改善
可能单独或共同导致惠誉采取负面评级/下调行动的未来发展因素包括：
-惠誉对襄阳市政府提供中国政策法规允许的补贴、补助金或其他合法资源的能力看法有所下降
-汉江国投违约的社会和融资影响和政府支持减弱，或政府对公司的控制权削减
-汉江国投的独立信用状况或流动性状况恶化
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