穆迪：升龙湖集团(00960.HK)发行人评级至“Baa2”，展望“稳定”

​久期财经讯，9月10日，穆迪已将龙湖集团控股有限公司(Longfor Group Holdings Limited，简称“龙湖集团”，00960.HK)的发行人和高级无抵押评级从“Baa3”上调至“Baa2”。

展望从“正面”调整为“稳定”。

穆迪高级副总裁KavenTsang表示：“评级上调反映了龙湖集团在整个周期内保持强劲运营和财务表现的能力。”

Tsang补充称：“这也反映出该公司在过去十年追求增长的同时保持严格审慎的财务管理，以及不断增长的经常性租金收入，这将加强其现金流的稳定性，巩固其在‘Baa2’评级水平的状况。”

评级理据

龙湖集团的“Baa2”发行人评级反映了该公司强大的品牌知名度、良好的地域多元化、良好的流动性以及在整个周期中具有弹性的销售增长记录。该公司在中国（A1稳定）主要地区的土地储备较为平衡，可以支持其未来三到四年的业务增长。

与此同时，龙湖集团的住宅开发和房地产投资增长战略，除了增加资金需求外，还使公司面临行业周期性和执行风险。不过，该公司审慎的财务管理方式、良好的银行贷款渠道以及资本市场融资成本相对较低，将为其在市场低迷时期缓解压力提供缓冲。

与大多数受评中国房地产同行相比，龙湖集团的财务指标表现强劲。穆迪预计，在未来12-18个月内，该公司的收入/调整后债务和EBIT/利息将从截至2020年6月的97%和6.9倍分别提高到100%和7.0-7.5倍。

上述指标改善将受到收入增长所推动，这得益于该公司过去2-3年强劲的合同销售额，以及该公司在追求增长和控制债务增长方面的审慎做法。

该公司经常性租金收入不断增长，这也将增强公司现金流的稳定性，提高偿债能力。穆迪预计，在新增购物中心和内生增长的推动下，龙湖集团的租金收入/利息覆盖率将在未来12-18个月内从截至2020年6月12个月内的89%提高至约115%。

龙湖集团的流动性状况良好，这得益于其强劲的营运现金流和良好的境内外资本市场融资渠道。穆迪预计，该公司持有的现金及营运现金流，可能足以覆盖其未来12-18个月的短期债务和承诺土地款项。

在持有大量现金的支持下，截至2020年6月，该公司现金/短期债务从2019年底的4.4倍和2018年底的3.9倍小幅上升至4.6倍。

在环境、社会和治理（ESG）因素方面，穆迪考虑了龙湖集团的主要股东蔡馨仪女士（Mdm Cai）的集中所有权，蔡女士是董事长的女儿，截至2020年8月31日，她持有公司43.96%的股份。在香港证券交易所上市公司的公司治理规范下，该公司已建立管理团队，其八位董事会成员中有四位独立非执行董事，和其他内部治理结构和披露标准降低集中持股风险。

此外，此次评级上调反映了该公司保持审慎财务管理的良好记录，净负债/权益稳定在50%-55%，这在过去四年中一直处于公司的目标范围内。

鉴于新冠肺炎大流行的迅速和扩大传播，穆迪将全球经济前景恶化影响视为其ESG框架下的一种社会风险，因为这对公众健康和安全具有重大影响。

龙湖集团的发行人和高级无抵押评级不受从属于经营公司级别债权的影响。这是因为，尽管龙湖集团集团是一家控股公司，其经营子公司拥有多数债权，但龙湖集团的债权人受益于集团多元化的业务状况，大量经营子公司和不同业务部门（房地产开发、零售商场和公寓租赁）产生现金流。这种业务多元化降低了结构性从属风险。

可能导致评级上调或下调的因素

“稳定”展望反映了穆迪的预期，即龙湖集团的财务指标将在未来12-18个月内维持在适合其“Baa2”发行人评级的水平。

评级可能会出现上调压力，如果龙湖集团保持其强劲的经营状况、流动性和严格的财务管理，发展更强的机构公司治理框架和标准，类似于公司所有权多元化，并表现出拥有抵御所有权或关键人员变动风险的能力。

表明评级上调的信用指标包括（1）收入/调整后债务高于110%-115%，（2）EBIT/利息超过7.5倍-8.0倍，以及（3）经常性租金收入/利息覆盖率超过115%-120%。

但是，评级可能会被下调，如果该公司出现（1）销售或流动性的显著恶化；（2）债务融资扩张更为激进，削弱了其信用指标，例如收入/调整后债务下降到85%-90%以下，EBIT/利息持续下降到5.5倍-6.0倍以下，或者经常性租金收入/利息覆盖率低于90%-95%。

龙湖集团控股有限公司是中国住宅和商业地产开发领域的领先开发商。giant公司成立于1993年，在重庆开展业务，并在重庆市建立了稳固的品牌。截至2020年6月，龙湖集团拥有总建筑面积7350万平方米的土地储备，横跨中国五大经济区中的58个城市。