【读财报】快递行业竞争加剧进入寡头阶段 长期价格战或将延续

根据国家统计局数据，2020年1-6月，社会消费品零售总额同比下降11.4%，但实物商品网上零售额却同比增长14.3%，达4.3万亿元。伴随消费方式的改变，2020年上半年，全国快递服务企业业务量累计完成338.8亿件，同比增长22.1%。

上半年，顺丰业绩靓丽，主要受益于其航空业务爆发、商务件加速增长、低端商务件爆发性增长等因素；德邦股份二季度业绩拐点成立，后续有望逐步改善；“三通一达”进入寡头阶段，价格战还需要维持相当长的时间。

顺丰业绩“顺风”、“三通一达”营收表现欠佳 

顺丰上半年速运物流收入672.31亿元，同比增长41.13%；其中时效件与经济件实现营收521.45亿元，同比增长36.42%。时效件主要为中高端细分市场，上半年实现不含税收入319.62亿元，同比增长19.31%，二季度实现159.96亿元，同比增长17.43%。时效件底盘依然扎实，持续平缓增长。经济件主要为低端电商件，其上半年实现营收201.83亿元，同比增长76.01%，二季度实现102.88亿元，同比增长82.02%，受益于消费方式的改变，经济件业务给公司带来了较大程度的增量贡献。

德邦股份，报告期内快递业务实现营收68.59亿元，同比增长2.73%。其中，二季度快递业务营业收入同比增长17.81%。

2020年上半年，快递业务上，中通实现营收89.47亿元，同比增长1.41%；申通实现营收90.62亿元，同比下降6.94%；圆通实现营收120.1亿元，同比下降2.87%；韵达实现营收132.6亿元，同比下降7.16%。“三通一达”中除中通快递营收同比微幅增长外，其他营收均有不同程度下降。

图1：2020年上半年主要快递物流企业快递业务营收

线上消费崛起 快递业务量迅速上涨 

为响应疫情防控工作，各地实施“暂停营业”、“居家隔离”等措施，此类措施改变了居民的消费方式，使线上消费逆势增长。2020年上半年，全国快递服务企业业务量累计完成338.8亿件，同比增长22.1%；业务收入累计完成3823.8亿元，同比增长12.6%。

顺丰上半年实现速运物流业务量36.55亿票，同比增长81.27%。借助其品牌与服务壁垒，其经济件业务量同比增长240.86%，带动了公司市场占有率大幅上升。

德邦股份，快递业务中，单件3KG至60KG大件的快递服务占比较大，上半年快递业务量仅实现2.3亿票，同比下跌1.00%。

由于“三通一达”以电商经济件为主，受益行业爆发式增长，其业务量均取得明显的上涨。2020年上半年，中通实现业务量69.7亿票，同比增长29.8%；申通实现业务量35.17亿票，同比增长16.48%；圆通实现业务量49.36亿票，同比增长29.79%；韵达实现业务量56.29亿票，同比增长29.88%。

图2：2020年上半年主要快递物流企业快递业务量及同比增速

价格战愈演愈烈 单票收入同比降幅超两位数 

快递行业价格战愈演愈烈，单票收入持续下降。2020年7月，快递行业单票收入为10.43元，环比下降2.26%，同比下降10.04%。

分公司看，由于德邦股份快递主要集中在大件物品上，电商经济件占比较少，单票收入同比增长5.22%。而顺丰、中通、申通、圆通、韵达上半年单票收入分别为18.39元、1.28元、2.58元、2.36元和2.36元，分别同比下降22.14%、21.85%、20.3%、25.16、28.48%，降幅均超二成。进入三季度以来，单票收入持续下降，但降幅有所收窄。

各公司业务量持续高增长，但单票收入均同比大幅下降。受顺丰控股特惠电商件切入市场影响，电商旺季快递提价趋势可能被削弱，最终快递行业头部公司价格竞争预计仍将持续。

图3：2020年上半年主要快递物流企业快递业务单票收入及同比增速

电商旺季有望带来毛利率提升 

受价格战影响，2020年上半年主要上市快递物流公司毛利率均有所下滑。

顺丰2019年5月针对电商市场及客户推出特惠专配产品，开始加深电商渗透率。2020年上半年，顺丰速运物流及供应链毛利率18.62%，同比下降1.19%，品牌与服务的优势对其毛利率下滑起到了一定的阻断效果。

德邦受益快递业务的提升，毛利率持续改善，2020年上半年整体毛利率10.93%，较一季度上涨 4.56个百分点。

今年上半年，快递服务上，中通毛利率25.08%，同比下降2个百分点；韵达毛利率7.44%，同比下降6.68个百分点；申通毛利率4.10%，同比下降9.5个百分点；圆通毛利率9.32%，同比下降2.59个百分点。

随着双十一旺季临近，快递市场提价趋势有望带来快递行业毛利率的提升，头部企业受益或将更加明显。

图4：2020年上半年主要快递物流企业快递业务毛利率

市场进入寡头阶段 集中度将进一步提升 

2020年1-6月，快递与包裹服务品牌集中度指数CR8为84.1，较去年同期提升2.94%，行业集中度指数维持高位；通过一线上市快递企业对外披露的信息显示，CR6自上市后的同比增速高于CR8的同比增速，市场份额及要素加速向一线上市的快递企业集中，行业马太效应表现地愈加明显。

截至2020年6月末，中通、韵达、圆通、顺丰、申通市场占有率分别为21.5%、16.61%、14.57%、13.70%和10.38%，中通依然维持龙头地位。但是顺丰由于低端电商件的迅猛发力，市占率较上年末提升6.1个百分点，提升较为迅速，一举超越申通。

图5：截至2020年上半年末主要快递物流企业市场份额

目前，快递行业竞争持续加剧，业务整体向头部集中，中长期看预计行业集中度将进一步提升。

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