近期大盘又在3400点下方徘徊震荡令人着急。一边盼着大涨一边又担心市场下跌，很心累，怎么办呢？其实最好的方式我们多次发文章说过，那就是均衡配置。

一提到“均衡配置”，很多人脑海里就浮现出“股债搭配”、“资产配置”等操作，其实确实需要这样操作，不过我想对很多人来说还是有点难，那么还有一个方法就是可以选择一些比较均衡或者相对来说比较稳健的基金，可攻可守、可盐可甜。

这种产品其实就是上半年非常火的“固收+”产品。可能因为七月初市场突如其来的大涨转移了视线，“固收+”沉寂了好一段时间，不过最近横盘震荡中，它又重回大众视野。二级债基、偏债混合基金、转债基金都是比较典型的“固收+”产品。

这一期我们就不介绍权益类基金经理了，来介绍一位擅长大类资产配置、主攻二级债基和偏债混合的基金经理——易方达基金的张清华。

一、7年基金管理经验，兼管养老金产品，多只基金获奖

张清华做过数量分析师、券商研究员，2010年加入易方达基金，2013年开始管基金。张清华手上的基金非常多，历史管理过的基金数量也很多，不过没关系，我们最主要还是看他目前在管的基金。

他目前手上有8只基金，二级债基最多，因为是债基，所以规模普遍都比较大，其次是偏债混合，本周五他还会再发一只偏债混合基。

数据来源：Wind，好买基金研究中心；数据截止：2020.08.24

易方达安心回报、易方达裕丰回报和易方达安心回馈是他管理时间最长的3只基金，涵盖了二级债基、偏债混合两种类型，都是他的代表作，任职年化分别达到18%、11%和15%，同类排名也非常靠前，并且3只基金都曾获得过基金届权威奖项。

此外，张清华还管理者易方达的几只养老金产品，比如易方达稳健配置二号、易方达聚盈、易方达泰利增长，管理时间最长、规模最大的混合型养老金产品易方达稳健配置二号，近6年来年化收益超11%。

养老金产品都是追求绝对收益的，也就是要求损失尽量可控，张清华在做绝对收益这一块的能力是比较强的，控回撤能力很厉害，这点也体现在他管理的其他公募基金身上。而他对回撤的控制主要就在于他大类资产配置做得比较到位，会根据不同产品进行比较个性化的配置。

数据来源：Wind，好买基金研究中心；数据截止：2020.08.24
 

来源：Wind

数据来源：Wind，好买基金研究中心；数据截止：2020.08.24

数据来源：Wind，好买基金研究中心；数据截止：2020.08.24

二、代表基金分析

1、易方达安心回报

作为二级债基，股票仓位最高限是20%，但是我们可以发现，易方达安心回报的股票仓位，基本上一直都是顶格配置的，与此同时，张清华管理这只基金以来，可转债的占比非常高，多数时候都维持在50%甚至更高的比例，所以如果把股性比较强的可转债也算作和股票类似的权益类投资的话，这只基金的实际权益类投资占比可能还要更高。

这就保证了易方达安心回报的进攻性，当然，如果股市非常不好的时候，比如2015年、2018年这样的市场大幅下挫，基金收益也会受到一定影响，但是仍然要比沪深300的下跌要小。数据来源：Wind，好买基金研究中心；数据截止：2020.08.24

来源：好买基金网（易方达安心回报A）

看到图中的债券仓位，可能有人会奇怪，为什么债券的仓位可以超过100%？

这是因为债券基金投资债券的时候可以加杠杆，加杠杆的意思就是，把已经买到的债券拿去做质押，用债券质押换来的钱再去买新的债券，相当于用买一份债券的钱买了不止一份债券。

杠杆能增加收益，尤其是债券牛市的时候，不过也同样会提高风险，因此监管层规定，2016年8月起，公募债券基金的杠杆上限不能超过140%，所以可以看到，张清华的几只代表基金，债券仓位2016年起整体有了明显的下降。

来源：Wind

2、易方达裕丰回报

同为二级债基，易方达裕丰回报的股票仓位在2017年起才慢慢提高上来，2019年以来股票仓位基本和安心回报一样顶格配置，不过债券配置上有比较大的不同。

裕丰回报投资的债券中，可转债的比例较小，主要投的是企业债（信用债的一种），所以这只基金的波动和回撤要比安心回报小得多，收益上也没有安心回报突出。

来源：Wind

3、易方达安心回馈

这是一只偏债混合基金，这类型基金的股票仓位是可以放宽到45%的，安心回馈这只基金的股票仓位从2017年开始就基本维持在近40%了，债券持仓中主要是企业债，转债比较少。

这只基金攻守兼备的属性非常明显，成立以来的4个完整年度里，不管股市好或坏，它都跑赢了沪深300。

来源：好买基金网（易方达安心回馈）
 

来源：Wind

三、做好资产配置，灵活应对市场变化

从这几只代表基金看，张清华的基金可以说是一方面立足债市，另一方面又在股票上获取更多超额收益。那么他是怎么把握股债比例、选股选债有什么独到的见解呢？

张清华认为，长期来看，股债有跷跷板效应，而股市也有板块轮动，因此，做好大类资产配置是投资的核心。

他表示，“几年前就做过历史数据回测，发现大概12%的股票和88%的债券组合可以达到有效对冲。这几年随着股票市场波动性下降，股票的合适比例应该会更高一些。”他的基金基本都是在此基础上进行适当比例调整来投资的。

股债配置的偏离上，张清华会参考两点，一个是周期位置，一个是估值，这是一种自上而下的策略，根据当前的经济周期以及股债估值情况，来决定增减股债仓位。

仓位基本确定后，他也会对债券品种、持股品种进行考察。

债券投资上，他以信用债和转债为主，信用债投资主要是依托公司的研究力量，从已经构建好的资产库中选择和跟踪相关债券，主要关注信用评级、信用风险管理等方面。转债的运用则让他的基金业绩在股票牛市中有较大的向上弹性。

股票投资上，他也会兼顾自下而上的策略来挑选股票，张清华比较倾向于投资行业龙头股，而行业的选择也会参考整体市场情况进行调整，比如2015年主要配置创业板小股票，2017年侧重家电，2019年以来，电子、通讯板块则有明显增加。

总结

张清华的成功主要来自于能够抓住市场主要矛盾，做好资产配置，在债券投资上，会利用调整杠杆等操作增加债券配置上的收益或控制风险，而在股票投资上，能够根据不同市场特征，选择合适的行业龙头股，同时，他还善于利用转债来增强基金在股票牛市中的业绩弹性。

总体来说，他的基金无论二级债基还是偏债混合，都具有比较明显的攻守兼备效果，是一位出色的均衡型基金经理，比较适合追求低波动率的投资者或者投资新手。

你投资这类平衡型基金了吗？现阶段你觉得应该投这类“固收+”产品吗？欢迎大家在评论区留言探讨~

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