中航沈飞：大国国防之重器，不该只是这点市值！

　　2016年，监管层出台了史上最严上市公司兼并重组条例，当时整个资本市场兼并重组寥寥无几，直到8月份中航黑豹的停牌，平静的市场迎来了久违的大手笔资产重组动作。时隔3个多月后，也终于揭开了此次资产重组神秘的面纱，即中航黑豹置出原有资产和负债，同时置入中国航空工业集团旗下的沈阳飞机工业集团（以下简称沈飞集团）。与此同时，资本市场的军工板块也迎来了战斗机唯一上市公司和军工资产整体上市的第一股：中航沈飞。

　　资产重组后的中航沈飞不负众望，复牌之后连续19个一字涨停板，以惊艳的表现强烈震撼了当时波澜不惊的资本市场。在随后的2年多时间里，中航沈飞的股价自始至终保持着高位强势震荡整理的态势，即使在哀鸿遍野的2018年，其股价也韧性十足相对抗跌。

　　直到今年7月国际局势突变，中航沈飞平静震荡的格局突然被打破，连续5个放量涨停板一举突破多年的震荡中枢，带领军工板块大幅上行，并在短时间内股价实现100%涨幅。由此，沉寂多时的中航沈飞也再次成为焦点回到投资者的视野。虽然股价近期有所回调，但在强力基本面支撑下，中航沈飞市值会仅仅停留在800亿附近吗？

　　【创造新中国无数个第一】

　　中航沈飞是我国歼击机的摇篮，自建国以来一直承担我国重点型号航空防务装备的任务，我们耳熟能详的歼-15、歼-16和正在研制的歼31（第四代隐身战斗机）均出自沈飞集团。

　　作为A股市场战斗机第一股，自2017年核心军工资产整体上市以来，公司在营收和归母公司净利润方面都实现稳步增长。其中，2019年营收237.61亿，同比增长17.91%；净利润8.78亿，同比增长18.10%。即使受到疫情严重影响，2020年上半年依然营收115.87亿，同比增长2.68%；净利润8.49亿，同比大幅增长97.07%。作为中航工业旗下战斗机整机唯一的上市公司，稀缺性显著的军工资产，将受益于我国军费保持稳健增长，武器装备费用占比逐年提升。

　　据2019年我国发布《新时代的中国国防》和军队建设的战略目标，“到2020年基本实现军队的机械化和信息化，力争到2035年基本实现国防军队现代化，到本世纪中叶把人民军队全面建设成世界一流军队，本世纪中叶全面建成新时代航空强国”。这无疑给上市公司沈飞集团提供了历史性的机遇，特别是当前国家加快国防现代化建设以及航空武器装备升级换代的大背景下，将长期受益于战斗机总量的提升和存量升级的需求。

　　【主力机型加速列装】

　　中航沈飞是目前航母舰载歼击机唯一生产企业，我国海空军现代化建设将为其带来极为可观的业绩前景。既辽宁舰之后，国产航母山东舰即将服役，此外，第三和第四艘国产航母分别在建，预计明年将下水试航。目前辽宁舰可搭载24架舰载机，国产航母山东舰可搭载36架舰载机，预计第三和第四艘国产航母将采用航母弹射技术，届时可搭载舰载机的数量将会更多。

　　在可预见的两到三年内，国产航母将迎来舰载机列装的高峰期。而当前我国航母及各类相关作战装备还处于起步阶段，上市公司的舰载机无论是从成长性、垄断性，还是从海军现代化建设和海空军防务装备产品迎来交付的高峰期看，都可为其提供稳定的业绩支撑。

　　在国防军队加快现代化建设的大背景下，国内战斗机将迎来存量升级、总量大幅提升的历史机遇，歼-16是空军新一代的主战机型，是空军为了适应新时代作战需要跨代发展的主力机型，这意味着上市公司的另一个主力机型歼-16的订单将大幅增加。与此同时，公司不断在拓宽在四代机“鹘鹰”隐身战斗机和无人机的研制方面。特别是“鹘鹰”，它是中航沈飞独立自主研制的新一代隐身战斗机，可接替歼-15成为下一代航母舰载机。

　　据了解，目前全球除了美国和俄罗斯外，我国是第三个掌握隐身战机技术和生产的国家。对比美国最主要的隐身战机生产商洛克希德马丁当下市值1086.27亿美元，折合人民币约为7290亿元，而现在中航沈飞市值仅为815.6亿，市值成长潜力巨大。特别是国产航母在未来陆续服役带来的战机更新换代，将给上市公司业绩带来可观的提振。未来，战争体系中无人化作战将是大趋势，无人机将是其中关键的组成部分，目前中航沈飞在研制的无人机机型主要有“利剑”和“暗剑”，将为公司提供绝对卡位的优势。

　　中航沈飞在民用航空方面也同样积累了丰富的经验，不仅参与到国产飞机ARJ和C919项目的研制，和国外大的航空公司空客和波音长年也保持着密切的合作。随着国产大飞机项目稳步推进和国民经济稳步提高，由此带来的民用客机配套业务的提升和民用客机新增需求都将会给上市公司的业绩带来确定性的增长。

　　【行业属性低估】

　　由于特殊的行业背景，历来A股市场军工板块就是高市盈、高估值，这让崇尚价值投资的机构和外资对军工股一直是望而生畏。但军品采购定价改革方案政策的陆续出台，将大幅改善军工板块上市公司的毛利率，进而提高上市公司净利润，高估值、高市盈率的现状也将出现明显变化。

　　中航沈飞作为总机单位，处于行业垄断地位，其核心资产和较高的技术壁垒会更加受益于军品定价改革政策。按照2019年总营收237亿元，保守估计净利率提高到5-8个百分点将大幅提升公司净利润。从当前A股看，贵州茅台市值已过2万亿，动态PE52倍；海天味业市值过5300亿，动态PE82倍；而作为国家防务企业的龙头，其核心科技处于垄断的中航沈飞市值不足千亿，动态PE不到50倍，整个军工板块百元股更是寥寥无几，这显然和我们当下所面临的国际局势变幻莫测，地缘政治日趋复杂是极其不匹配的。

　　从技术面看，中航沈飞前期放量上涨一举突破了近3年的箱体，近期强势在箱体肩部震荡运行来消化获利盘；从基本面看，公司现役多款拳头产品大批量生产，自主研发的隐身战机进展顺利有望2021年试飞；从国际环境看，由于疫情使当下的经济、政治格局，甚至全球安全秩序发生了质的变化，但这也更加凸显军工板块配置价值。技术面和基本面共振的条件下，在完成蓄势的空中之舰会再续辉煌吗？

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