头号研报：下半年景气度有望回升的科技细分领域

“研报也要做头号”——巨丰投顾最新栏目“头号研报”正式上线。在众多研报之中，我们通过层层对比和筛选分析，经过提炼、加工，每周精选3-6篇有质量的文章，以“带你读研报”为目的，力争通过研报学习，挖掘市场投资机会。科创板开闸、建国 70 周年、通胀回落，提供了风险偏好和流动性改善的窗口。同时此前市场对科创板的预期极低，首日科创板的表现很超预期，虽然对流动性造成不少冲击（首日上午 25 家公司交易 380 亿，占全市场 16%），但是这一冲击大概率只集中在涨跌幅放开的前几天。因此后续科创板对存量科技股的估值和情绪带动效果将逐步开始大于资金分流效果。那么，在科技股中，哪些细分领域的景气度未来可能从底部走出来，或者业绩已经出现了趋势性改善的迹象？正式中报的最后披露日是 8 月 31 日，在此之前，基于最新的业绩报告（预告、快报以及正式财报）天风证券研报对行业景气再做一个系统的分析：（1）基于中报数据，梳理出目前景气向上或有改善且估值相对合理的行业；（2）联合天风研究所相关行业，对具体的细分领域及个股做进一步分析。

电子、通信及军工行业部分领域属于科技范畴，在此，我们主要对这三大行业细分领域的核心逻辑和核心标的进行详细阐述。一、细分领域之一：电子 5G 终端换机周期和创新周期及半导体库存周期1 、核心标的：5G 终端相关：卓胜微（H1 预增 112%-122%，射频前端首家上市公司，5G 重要增量环节）、立讯精密(002475)（H1 预增 70%-90%，LCP 天线重要供应商，新品份额将大概率提升）、 歌尔股份（H1 预增 5%-25%，5G 新增终端 VRAR 重要供应商，业绩迎来反转）、 鹏鼎控股（Q2 收入增速 11%，环比提升 20%，5G 重要组件 LCP 及 SLP 供应商）。半导体：圣邦股份（H1 预增 30%-55%）、 长电科技(600584)（H1 预增）、 闻泰科技（预计 Q2 进入高增长）、 兆易创新（Nor 价格见底）、 长电科技（5G PA)、 紫光国微(预计 1H 高增，FPGA国产替代）。2 、行业景气度见底或未来有望改善的核心逻辑：今年三季度开始推出 5G 手机，预计明年 5G 手机出货超 3 亿，远超市场预期，下半年至明年进入终端换机周期。相关模组公司三季度预计重新进入增速为正周期，重点看好 5G 相关零组件增量及 5G 新终端两条投资主线。台积电发布 2019Q2 财报，录得营收 77.5 亿美金，超出此前指引区间（75.5-76.5 亿美金）；3Q 指引 91-92 亿美金，中位数 QoQ 18%（市场预期 QoQ 15-20%），法说会释出对四季度成长性更佳，并多次提及 5G 带来的 siliconcontent 增长。后续能够看到的几点超预期点：（1）消费电子相关模组产业链经过一年半下行周期，开工率低，随着销量同比正增长，开工率提升，费用率等能有效降低。（2）市场集中度提升，龙头公司受益将更明显，如 5G 新增终端 VRAR 等只有歌尔全产业链投资。（3）半导体如内存等价格下跌趋势已经企稳，封测方面，据产业链调研，二季度开始，我们看到封测产能利用率逐月回升，预计 5 月份开始，产能利用率达到 90%以上。“国产替代”加持下的上游设计企业追加订单是本轮封测企业回暖的推手，我们预计下半年封测行业将迎来业绩环比的迅速增长。（4）国内优质芯片设计公司迎来"国产替代"大机遇 华为等整机厂商的加速验证/导入将使相关公司快速成长。二、细分领域之二：5G 产业链1 、5G 设备核心标的： 中兴通讯（中报净利润预计 12-18 亿元，全年 54 亿元，未来持续 20%以上复合增长）； 通宇通讯（中报净利润预计 4800-5600 万元，全年 1.2 亿元，未来两年业绩有望持续高增长）； 世嘉科技（中报净利润预计 6000 万元，全年 1.6 亿元，未来两年业绩有望持续高增长）； 俊知集团（港股，中报净利润预计 2.1 亿元，全年 4.3 亿元，未来业绩增长有望持续加速）等。核心逻辑：5G 牌照落地，三大运营商 5G 规模建设有望加速推进。5G 基站数量达到 4G 提升 1.5-2 倍，同时引入大量新技术，基站侧价值量有望进一步提升，推动主设备、天馈射频、射频线缆等全产业链持续受益。5G 持续建设的同时，网络流量的持续高速增长对 4G网络也造成巨大压力，4G 升级扩容需求持续，也对产业链形成坚实的业绩支撑。2 、5G 上游材料国产替代核心标的： 沪电股份(002463)（中报净利润预计 4.4-5.0 亿元，未来持续 20%以上复合增长）； 深南电路（中报净利润预计 4.2-4.8 亿元）；建议关注 生益科技(600183)； 华正新材等。核心逻辑：PCB 和覆铜板是 5G 相关设备重要的上游材料，在高端材料领域（高频覆铜板、多层 PCB 等）国内厂商技术持续突破，设备商认证进展顺利，国内龙头厂商在设备商的份额有望持续提升，叠加 5G、汽车电子、家电、消费电子等领域的需求拉动，有望推动掌握核心技术的优质标的业绩持续快速增长。3 、5G 下游应用核心标的：亿联网络（中报净利润预计 5.9-6.4 亿元，全年预计 11.4 亿元，未来持续 25%-30%复合增长）； 梦网集团（中报净利润预计 1.3 亿元，全年预计 4.0 亿元）； 移为通信（中报预计 0.61-0.66 亿元，全年预计 1.8 亿元）； 广和通（中报净利润预计 0.76-0.82 亿元，全年预计 1.8 亿元）； 拓邦股份(002139)（中报净利润预计 1.6-2.2 亿元，全年预计 3.1 亿元）； 光环新网(300383)（中报净利润预计 3.8-4.29 亿元，全年预计 9.6 亿元）等。核心逻辑：5G 引入三大应用场景，大带宽、广覆盖、低时延的网络覆盖逐步完成后，高清视频会议（亿联网络）、富媒体短信（梦网集团）、物联网（移为通信、广和通、拓邦股份等）等应用具备大规模推广的基础，有望迎来发展高速期，推动网络流量持续增长，带动 IDC 需求（光环新网）。5G 作为新科技、新经济的核心基础设施之一，网络覆盖持续推进，有望带动下游新应用、新商业模式持续快速落地。4 、5G 边缘生态核心标的： 星网锐捷(002396)（中报净利润预计 1.5-1.6 亿元，全年预计 6.9 亿元）； 华体科技（中报净利润预计 0.48-0.55 亿元，全年预计 1.6 亿元）； 三维通信(002115)（中报预计 0.9 亿元，全年预计 3.1 亿元）； 天源迪科(300047)（中报净利润预计 0.42-0.46 亿元，全年预计 2.9 亿元）； 网宿科技(300017)（中报净利润预计 8.0-9.3 亿元）等。核心逻辑：边缘计算是 5G 实现三大应用场景的重要底层支撑，实现计算能力和业务能力向网络边缘的进一步下沉，形成基础设施（华体科技、三维通信）-边缘设备（星网锐捷）-BOSS 系统（天源迪科）-边缘计算运营（网宿科技）等整个生态体系。边缘生态硬件侧伴随 5G 建设启动，系统和运营侧伴随 5G 新应用落地有望长期持续成长。5 、光通信核心标的： 中际旭创（中报净利润预计 1.9-2.3 亿元，全年预计 7.0 亿元）； 新易盛（中报净利润预计 0.79-0.84 亿元，全年预计 1.7 亿元）； 天孚通信(300394)（中报预计 0.73-0.82 亿元，全年预计 1.8 亿元）； 剑桥科技（中报净利润预计 0.2 亿元，全年预计 1.4 亿元）； 光迅科技(002281)（中报净利润预计 1.8 亿元，全年预计 4.0 亿元）；光 太辰光（中报净利润预计 1.0-1.1 亿元）；亨通光电(600487)；中天科技(600522)；通鼎互联(002491)；长飞光纤等。核心逻辑：光传输网络是整个通信网络除天线端外的核心承载网络，光纤光缆和光模块是构成光通信网络的核心。电信市场伴随网络流量持续高速增长以及 5G 带来新增需求，有望带动行业需求向上；数通市场受益云计算持续成长带动的流量和带宽需求高速增长，有望向下一代 400G 产品升级，推动产业链价值量提升、龙头集中度提升。三、细分领域之三：军工上下两端进入景气明显改善阶段1 、核心标的：材料：西部材料(002149)（H1 预测 50%左右，钛材价格预计稳定向上，军民需求预计保持景气），建议关注 宝钛股份(600456)（H1 预测 100+%，钛材价格预计稳定向上，军民需求预计保持景气）和 菲利华(300395)（已公告预告 10-30%，石英材料景气有望持续改善）元器件：中航光电(002179)（H1 预测 30+%，去年预计可持续）、 航天电器(002025)（H1 预测 20+%，全年预计可持续）、 景嘉微（H1 预测 50+%，自主可控核心芯片持续处于需求景气阶段）2 、行业景气度见底或未来有望改善的核心逻辑：装备换装周期带动行业进入需求旺盛阶段，全军采购信息网招标信息显示从 2018 年底出现明显环比上升情况，Q1 军工板块剔除正向影响较大个股（中航沈飞、内蒙一机后）依然出现了 31%净利润增速，进入报表放量阶段。H1 预测数据，材料类企业钢研高纳(300034)、炼石航空、光威复材，预告增速下限为 35%，上限达 94%（钢研高纳），代表材料企业延续Q1 放量趋势持续景气上行。数据端以外，我们分析行业景气度拐点出现，景气向上的原因主要是：（1）十三五规划中设定的装备换代目标，2020 年前我军实现机械化，2035 年实现现代化。（2）新装备近年密集亮相与公布标志着逐步开始生产列装。（3）“一代装备一代材料”，新装备的新材料使用占比上升：特种金属\钛材、非金属材料、复合材料等占比大量上升。（4）全军信息化建设带来新装备信息化装备占比上升：芯片、信息化传输零部件需求上升。（5）新装备运用新的军品定价规则，带来激励约束奖励和更高的成本定价，总装企业受益。因此我们认为，行业整体处于景气度上行阶段，其中上游物料（新材料、自主可控电子元器件）和下游总装率先受益。个股重点关注：宝钛股份（600456）订货增长叠加结构优化，业绩实现大幅增长，上半年预计同比增加224%1）公司正随国内钛加工行业步入兑现期而迈入上升期，上半年预计归母净利润1.1亿元，同比增长224%，超出市场预期；2）业绩大幅增长主要是因为销量增长及产品结构优化。受益航空市场需求增长与民用领域逐步复苏，公司钛材订货量与销售量稳步增长；同时，公司加大产品结构调整力度，我们预计高端钛材占比持续提升，盈利能力加强。三维通信（002115）2018 年营业收入 35.54 亿元，同比增长 200.8%；归属于上市公司股东净利润为 2.15 亿元，同比增长 354.17%。同时，2019 年一季度收入 10.01 亿元，同比增长 92.46%，归母净利润 0.24 亿元，同比增长10.44%。整体来看，公司基本实现了”通信网优业务及互联网广告业务并举”的经营发展战略，其中互联网广告、自媒体、5G 布局、卫星通信业务将成为公司未来持续增长的亮点。紫光国微（002049）紫光国微——背靠“紫光系”，国内智能芯片+FPGA龙头。2012年后，公司业务逐步聚焦集成电路芯片设计领域，形成5大业务板块，包括智能安全芯片、高稳定存储器芯片（拟剥离）、特种集成电路、FPGA、半导体功率器件及石英晶体器件，目前是A股上市公司中布局领域最广的龙头IC设计公司之一。公司2019年业绩快报显示，公司2019年1-6月实现营业收入15.59亿元，同比增长48.05%；归属于上市公司股东的净利润1.93亿元，同比增长61.02%。并且公司表示， 2019年上半年，公司聚焦芯片设计领域，不断优化技术与产品、加强重点行业市场开拓，公司特种集成电路业务和智能安全芯片业务继续保持了良好的发展趋势，市场地位进一步提升，同时公司积极布局智能物联领域的新应用，为持续健康发展提供新动能。

来源：巨丰投顾

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