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中信证券点评一季报：中小创盈利增速下滑
2019-04-12 09:14:13 来源：金融界
秦培景 裘翔 杨灵修
2019年一季度业绩预告显示中小板/创业板Q1盈利增速分别为-31.5%/-12.5%，其中创业板主要受权重股拖累，盈利同比下滑但幅度比2018Q4明显收窄。披露率超过40%的中信一级行业中，建材、通信、计算机领涨，且盈利增速环比改善明显。
▍中小创预喜占比降低，盈利同比下滑。
1）截至4月10日，A股主板/中小板/创业板2019年一季度业绩预告披露率分别为3.0%/46.8%（中小板预计15日披露完毕）/100%；
2）与2018Q1相比，中小板/创业板预喜比例分别从56.5%/64.3%下滑至46.8%/59.7%，业绩预警占比最高的五个行业分别是餐饮旅游、有色金属、交通运输、农林牧渔、汽车；
3）中小板（剔除新股）2019Q1预计盈利同比增速为-32.2%，以过去三年Q3实际盈利对预告盈利的平均折算率（1.0106）为系数，我们推测中小板实际增速约为-31.5%；（4）创业板（剔除新股）2019Q1预计盈利同比增速为-12.6%，以过去三年Q1实际盈利对预告盈利的平均折算率（1.0017）为系数，我们推测创业板实际增速约为-12.5%。
▍创业板2019Q1受权重股拖累，盈利同比下滑但幅度比2018Q4明显收窄：
1）大幅亏损个股是创业板盈利下滑的重要原因。剔除新股影响的可比口径下，创业板19Q1E/18Q4/18Q3/18Q2/18Q1的盈利增速分别为-12.6%/-645.4%/-11.8%/-2.1%/+31.1%，在2018Q4大幅计提商誉减值和2018Q1高基数的背景下，预计2019Q1盈利同比下滑但幅度明显收窄；若剔除新股和单季盈利超过±10亿的个股（温氏股份等），则盈利增速分别为+2.9%/-122.9%/+1.5%/+4.2%/+23.4%，盈利水平明显好转，可见大幅亏损个股是近一年创业板盈利下滑的重要原因。
2）一季报权重股拖累创业板盈利水平。剔除新股影响后，创业板50/创业板指/非创业板50/非创业板指2019Q1盈利增速预计分别为-23.9%/-30.7%/-7.0%/+9.7%，但相比于2018全年，增速分别+1.7pcts /-3.4pcts/+76.2pcts/+134.3pcts，非权重股盈利环比改善明显，而权重股在2019年一季度拖累板块盈利水平。
3）创业板中，医药、通信2019Q1盈利增速22.8%/20.9%，贡献主要正增长；农林牧渔、传媒盈利增速-113.6%/-45.9%，贡献主要负增长。
▍以披露率超过40%的7个中信一级行业和27个中信二级行业为样本：
1）一级行业可比口径下盈利增速较2018Q4改善明显，其中建材、通信领涨，Q1盈利增速+297.0%/+185.9%；基础化工、电子元器件盈利负增长，增速分别为-25.8%/-2.3%；计算机、电力、机械增速分别为+64.97%/+47.13%/+50.29%。
2）二级行业可比口径下盈利增速前5的行业为生物医药、合成纤维及树脂、通信设备制造、其他轻工、IT服务，Q1增速分别为+304.29%/ +235.65%/+160.49%/+95.88%/+70.43%；盈利增速后5的行业为牧业、照明设备及其他、化学制品、电站设备、半导体，Q1增速分别为-131.25%/-77.48%/-48.13%/-44.45%/-44.35%；除生物医药盈利增速环比下滑67pcts，其他行业环比均有改善。
▍风险因素：
实际业绩不及预期；后续大批公司发生业绩向下修正。
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