2019年3月外资持仓变动跟踪：北上资金转入为出 加消费减银行

国信证券：燕翔、战迪、许茹纯、朱成成

核心结论

北上资金结束了1月、2月的大幅流入，3月以来，累计净流出67.37亿元。3月全球公布的基本面数据不及预期，欧美主要发达市场经济下行压力增大，美债利率曲线自2007年以来再次出现倒挂，北上资金风险偏好降低，获利了结意愿增强。板块方面，持仓市值均有所上升，但增速大幅放缓，主板持仓占比继续下降，中小企业板和创业板持仓占比均上升。行业方面，一级行业持仓市值上升居多，北上资金持仓依旧集中在食品饮料，家用电器行业，且加仓比例居前，银行行业仓位下降幅度依旧最大。

北上资金流动情况与持股规模

海外经济放缓，外资风险偏好减弱，本月北上资金转入为出。截至3月28日，陆股通本月累计净流出67.37亿元，其中沪股通本月累计净流出57.46亿元，深股通本月累计净流出9.91亿元。3月全球公布的基本面数据不及预期，欧美主要发达市场经济下行压力增大，美债利率曲线自2007年以来再次出现倒挂，北上资金风险偏好降低，获利了结意愿增强。

外资持股比例保持稳定，陆股通仍是外资流入A股的主要渠道。外资投资A股主要有两个渠道，一是通过陆股通，二是通过QFII/RQFII 。陆股通持股规模近3个月以来持续上升，本月持股占A股流通市值比例与上月基本持平。截至3月28日，陆股通持股市值为9842.95亿元，占A股流通市值2.2%。截至2018年底，境外机构和个人持有A股市值规模达11517.35亿元，占A股流通市值的3.3%，同期陆股通持有A股市值6681.78亿元，占A股流通市值1.9%。外资通过陆股通持有A股的规模约58%，由于制度对QFII投资额度的限制，陆股通仍是外资流入A股最主要的渠道。

QFII、RQFII投资额度微幅提升，资本市场对外开放程度继续深化。截至3月28日，QFII投资额度为1015.96亿美元，RQFII投资额度为6609.72亿元，环比均微升0.1%。

陆股通持股板块分析

在板块分布上，从持股市值的变化角度，三个板块持股市值均提高，但增速明显放缓。具体而言，截至3月28日，主板持股市值为8139.98亿元，环比上升3.0%，增幅最小。中小企业板持股市值为1323.03亿元，环比上升6.6%，增幅最大。创业板持股市值379.94亿元，环比上升4.6%。

从持仓占比的变化角度，中小企业板和创业板持股占比小幅上升，主板占比继续下降。具体而言，截至3月28日，主板持股市值占陆股通持股总市值82.7%，较2月底下降0.4%，中小企业板持股市值占陆股通持股总市值13.4%，较2月底上升0.3%，增幅最大。创业板持股市值占陆股通总市值3.9%，较2月底微升0.1%。

陆股通持股行业分析

在一级行业配置上，食品饮料行业依旧占据陆股通配置榜首。陆股通持股市值最高的前5大行业是食品饮料、家用电器、非银金融、医药生物和银行，持仓比例分别为20.3%、10.7%、9.4%、8.8%、8.5%。食品饮料行业占比最高。纺织服装行业持股比例0.2%，在所有行业中配置比例最低。

从持股市值的变化角度，一级行业陆股通持股市值上升居多。持股市值环比增幅最大的前5个行业分别是轻工制造、房地产、综合、计算机和建筑材料，环比增幅分别为23.4%、13.3%、13.2%、13.2%、11.7%。钢铁和有色金属行业持股市值下降幅度较大，分别下降14.3%和14.9.%。

从持仓占比的变化角度，持股市值占比上升和下降的而行业参半。持仓占比增幅最大的前5个行业分别为食品饮料、医药生物、房地产、建筑材料和计算机，增幅分别为0.9%、0.4%、0.3%、0.2%、0.1%。银行行业持仓占比下降幅度最大，下降0.8%。

一级行业中，家用电器行业陆股通持股市值占行业A股总市值比例最高。陆股通一级行业持股市值占行业A股市值比例排名前5的行业是家用电器、食品饮料、休闲服务、建筑材料和医药生物，占比分别为8.71%、6.69%、5.77%、3.36%、2.25%

与半年前（2018年9月底）相比，行业持股市值占A股市值的比例普遍提升。其中家用电器行业占比提升1.94%，增幅最大，食品饮料行业占比提升1.15%，增幅次之。汽车行业占比下降0.24%，下降幅度最大。

与1年前（2018年3月底）相比，所有行业持股市值占行业A股市值比例均提升。其中家用电器行业占比提升3.03%，增幅仍然最大，食品饮料行业次之，增幅2.64%。电子行业占比0.06%，增幅垫底。

行业集中度方面，行业集中普遍上升，其中前三大行业集中度上升幅度较大。具体来看，截至3月28日，CR3为40.4%，较上月上升0.8%，CR6为64.2%，较上月微升0.1%，CR10为78.5%，较上月微升0.2%。

在二级行业配置上，陆股通持股市值最高的前5大行业是饮料制造、白色家电、银行II、保险II和食品加工。持股比例分别为15.74%、10.67%、8.50%、6.56%、4.53%。在农业综合II、餐饮II、其他休闲服务II，3个行业基本没有持股。

从持股市值的变化角度，二级行业中陆股通持股市值增加的行业居多。市值环比增幅最大的前5个行业是其他交运设备Ⅱ、玻璃制造Ⅱ、仪器仪表Ⅱ、装修装饰Ⅱ、商业物业经营，环比增幅分别为57.62%、47.07%、44.40%、42.95%、38.86%。餐饮II和其他休闲服务II这2个行业和2月底相同，依旧没有持股。造纸Ⅱ、渔业等38个二级行业持股市值环比下降，其中造纸Ⅱ行业下降34.83%，渔业行业下降36.87%，降幅最大。

从持仓占比的变化角度，持股市值占比上升和下降的行业数量持平，占比不变的行业最少。持股市值占比增幅最大的前5个行业分别为饮料制造、保险Ⅱ、房地产开发Ⅱ、化学制药和机场Ⅱ。相对增幅分别为0.79%、0.46%、0.27%、0.25%、0.14%。航天装备Ⅱ、其他交运设备Ⅱ、服装家纺等14个行业持股市值占比与2月底持平。占比下降幅度最大的5个行业分别为石油化工、钢铁Ⅱ、汽车整车、证券Ⅱ和银行II，下降幅度分别为0.19%、0.21%、0.27%、0.46%、0.82%。

二级行业中，机场II行业持股占行业A股总市值比例最高。陆股通二级行业持股市值占行业A股市值排名前5的行业分别为机场II、白色家电、旅游综合II、饮料制造、水泥制造II，持股市值占比分别为14.27%、9.83%、8.89%、7.27%、5.77%。

与半年前（2018年9月底）相比，二级行业持股市值占行业A股市值的比例上升的行业占主导。其中白色家电、动物保健Ⅱ、饮料制造行业占比提升较大，分别为2.33%、1.81%、1.46%。渔业、光学光电子、汽车零部件Ⅱ等16个二级行业占比下降，其中塑料行业占比下降0.93%，下降幅度最大。

陆股通重仓股

个股方面，持仓市值前20名普遍继续加仓。陆股通当前持仓市值前20名股票分别是贵州茅台（967亿元）、中国平安（590亿元）、美的集团（503亿元）、恒瑞医药（378亿元）、五粮液（341亿元）、格力电器（318亿元）、海康威视（296亿元）、招商银行（260亿元）、伊利股份（250亿元）、长江电力（205亿元）、上海机场（200亿元）、中国国旅（169亿元）、海螺水泥（148亿元）、洋河股份（133亿元）、海天味业（124亿元）、青岛海尔（100亿元）、上汽集团（90亿元）、方正证券（102亿元）、兴业银行（98亿元）、大族激光（84亿元），其中14只股票持股数量环比上升，6只股票持股数量环比下降。本月方正证券和兴业银行排名上升，上汽集团排名下降，其他股票排名不变。

前20大重仓股中，贵州茅台、中国平安、恒瑞医药、海康威视、格力电器等股票近年来一直交易活跃。截至3月28日，贵州茅台、中国平安、恒瑞医药、海康威视、格力电器本月陆股通成交额占A股成交额比例分别为38%、28%、33%、44%、29%。

个股集中度方面，陆股通个股集中度有所上升。具体来看，3月份，CR5、CR10、CR20分别为28.2%、41.7%、54.4%。较上月分别上升1.1%、1%和1.1%，CR50为68.6%，较上月微降0.1%。

截至3月28日，本月前10大活跃个股中，中国平安净买入额最高，净买入50.49亿元，五粮液净卖出额最高，净卖出45.68亿元。

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