绿地控股：不做大哥好多年，债务拖累追赶步伐越来越小

曾经的地产界“一哥”绿地控股（600606.SH），如今在为了保住行业前十位置而奋力拼搏。但负债总额的不断攀升，让它难以轻装上阵。对于已被纳入“红档”的绿地控股而言，未来有息负债不能超过当前水平，融资规模增量有限，也就意味着它要加强自身创造现金流的能力。

重回前五难度不小

根据克而瑞公布的数据显示，2020年1-8月，绿地控股以1693.0亿元的销售额，暂时排在全国百强房企第七位。

就整体表现来看，绿地控股表现并不突出。根据克而瑞公布的数据显示，截至今年8月，TOP10房企销售基本恢复正常，其中恒大、世茂集团和招商蛇口三家房企实现了两位数的增长，华润置地、碧桂园、万科、保利和融创也都取得了正增长，中海地产也基本接近去年同期水平。而绿地控股是一个例外，同比大幅下滑，跌幅为24.3%。

需要注意的是，绿地控股在8月份的表现不尽如人意。克而瑞数据显示，8月，包括碧桂园、中国恒大等在内的TOP10房企，开足马力“抢收”，碧桂园当月销售额高达810亿元排名第一，融创也取得了近640亿元的销售额，万科、恒大等也超过了510亿元。但绿地控股8月销售额仅200.7亿元，而且是当月唯一一个同比下滑的TOP10房企，下滑幅度高达33.1%。

虽然仍然排在行业前十，但绿地控股后面的追兵都显得后劲十足。数据显示，今年前8个月，对绿地控股紧追不舍世茂集团销售额已达1690.0亿元，与绿地控股仅差了三个“小目标”，而华润置地和招商蛇口的销售额也突破1600亿大关。在随后的时间里，只要三家房企稍一发力，完全有可能超过绿地控股。

从目前来看，绿地控股虽然能够保住行业前十位置，但是想要保住2019年的排名，有些难度。根据克而瑞公布的数据显示，2019年，绿地控股以3880.2亿元的销售额排在百强房企第6位，身后是中海地产。现如今，两者已经调换了位置，而中海地产的销售额也超出了537亿元，已经率先抢占到了有利位置。

让人稍感意外的是，绿地控股也曾当过“一哥”。2014年，万科、绿地今年分别蝉联销售金额和面积榜桂冠，同时是国内首批两家“两千亿”企业。可能谁也没想到，五年后的今天，费了九牛二虎之力的绿地控股，却仅仅是为了保住前十位置，其境遇让人略感心酸。

业绩小幅下滑

除了名次不保，绿地控股还有面临业绩下滑的烦恼。

半年报数据显示，绿地控股2020年上半年实现营业收入2098.4亿元，同比增长4.2％。传统开发业务疫情期间依旧稳定,营收同比增加7.2％；基建营收同比减少15.9％；商贸业务逆势增长,在天津、西安等地依托“绿地贸易港模式”，上半年贡献营收249.8亿元,同比增加198.3％。

增收但不增利。半年报数据显示，归母净利润80.2亿元，同比下降10.8％。公司业绩增速不及收入，主因是房地产合作项目投资收益减少9.1亿元。

利润率方面，也出现下滑迹象。半年报数据表明，上半年毛利润14.9％，较2019年下降0.6个百分点。归母净利率3.8％，较2019年上升0.4个百分点，变化不是很明显。

近年来，绿地控股房地产业务方面提升幅度有限。数据显示，2019年，绿地控股地产业务实现合同销售金额3880亿元，与2018年基本持平。而对于2020的销售目标，绿地控股高层给出的说法是“稳中有增”。可见，未来通过地产业务提升业绩的空间并不是很大。

当然，在利润率方面，还是存在改善的可能性。通过特色小镇、科创园、城际空间站等产业协同方式获取低成本土地资源，2019年新增土地权益建面达3508万平方米，楼面价持续保持低位，仅为2439元/平方米，拿地成本优势显著。这对未来改善毛利率水平，有所帮助。

负债总额破万亿

绿地控股背负的债务压力，已越来越大。

半年报数据显示，截至2020年6月末，绿地控股负债总额高达10366.48亿，再破万亿大关，并创下历史新高。2019年末，绿地控股负债总额首次突破万亿大关，达到10143.14亿元。但在2020年一季度末，负债总额略有下滑，不过好景不长，随后再次突破万亿关口。

此外，绿地控股2020年上半年资产负债率88.5％，较去年持平，但较行业均值高出不少。

另外，绿地控股净负债率有所上升，短债偿债压力也有所提高。东方证券研报数据显示，截至2020年6月末，绿地控股净资产负债率有所上升，达到180.3％，较2019年增加24.7个百分点。净资产负债率上升主要原因是负债规模仍在增加。另有数据显示，截止2020年6月，绿地控股短期负债317.3亿元，同比增长40.6％,一年内到期的长期借款897.5亿元，同比增长25.3％，短债偿债略有压力。

就有息负债规模来看，绿地控股也是国内房企中排在前三的地产公司。诸葛找房研究中心根据各房企公布的半年报数据整理发现，绿地控股2020上半年有息负债规模达到了3298.4亿元，仅次于恒大和碧桂园，排在第三位。相比2019年末上升了12.44%，涨幅不低。

对于正处于二轮混改之中的绿地控股来说，根据其半年业绩报告来看，从销售业绩到现金流状况均不甚乐观。绿地在半年业绩会上表示降负债是公司的主要重点和目标之一。但从当前来看，投资扩张仍未减缓，拿地热情也未见减退。

正因为负债规模的增加，绿地控股已被纳入“红档”房企。对它而言，有息负债不能超过当前水平，融资规模增量有限，也就意味着未来绿地控股要加强自身创造现金流的能力。