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茅台集团发债150亿买贵州高速，意欲何为？
2020-09-18 12:09:59 来源：经理人杂志
上半年亏损近20亿元的贵州高速公路集团有限公司（下称“贵州高速”）有望迎来新股东——“巨无霸”茅台集团。
9月16日，上海证券交易所公司债券项目信息平台，贵州茅台（600519）控股股东中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司（茅台集团）2020年公开发行公司债券（面向专业投资者）被上交所受理，茅台集团拟发行金额达150亿元，扣除相关发行费用后，此次募资拟用于对贵州高速公路集团有限公司（贵州高速）股权收购、偿还有息债务、补充流动资金需求等。
据了解，今年6月底，茅台集团合并报表持有的货币资金为283.11亿元，茅台集团母公司持有的货币资金为16.9亿元，业内人士认为，举债更有利于优化茅台集团债务结构，预计茅台集团将获得贵州高速约14%股权。
9月17日，第一大市值A股贵州茅台（600519）报收1670.52元，跌3.16%， 换手率0.51%，总市值20985.03亿元。
或获得贵州高速约14%股权
天眼查数据显示，贵州高速成立于1993年10月16日，法定代表人沈新国，住所在贵州省贵阳市云岩区北京路310号。注册资本111.053715亿元，为贵州省国资委独资。
截至2019年末，贵州高速建成高速公路通车里程达3848.61公里，占2019年末全省高速公路通车里程约54.95%。公路运营收入为贵州高速最主要的收入来源。
2017年-2019年，贵州高速实现营业总收入145.9亿元、167.39亿元、201.05亿元，2020年上半年，贵高速实现营业总收入78.63亿元；净利润在2017年-2019年分别达4.23亿元、4.63亿元、2.26亿元。
但在2020年上半年，贵州高速净利润变为亏损，当期亏损金额高达19.81亿元，归属母公司股东净利润为-19.16亿元。
茅台集团收购贵州高速部分股权事项已获得《省人民政府关于省国资委转让所持贵州高速公路集团有限公司部分股权的批复》，批复同意将省国资委所持贵州高速公路集团有限公司部分股权(最终比例以2019年度审计报告确定)转让给茅台集团持有，转让价款150亿元。
募集说明书显示，贵州高速由中审众环会计师事务所（特殊普通合伙）对其近三年的财务报表进行了审计，最近一期财务数据未经审计。2019年底归属母公司股东的权益（净资产）1086亿元，如按照净资产，不考虑到溢价因素，茅台集团将获得贵州高速约14%股权，贵州省国资委仍为第一大股东。
茅台集团并报货币资金283亿元
此次，茅台集团发行150亿元债券，用来收购贵州高速股权，对茅台集团将有怎样的影响？
茅台集团表示，本次债券如能全部成功发行且假设全部用于对贵州高速公路集团有限公司股权收购，以2020年6月30日合并报表口径为基准，发行人的资产负债率将上升至19.54%，仍处于较低水平。
根据募集说明书，截止2020年上半年底，茅台集团按照合并报表持有的货币资金为283.11亿元，流动负债合计303.84亿元，同期，茅台集团经营活动产生的现金流量净额为160.55亿元。投资活动产生的现金流量净额为-87.78亿元，筹资活动产生的现金流量净额 -185.48亿元。
茅台集团母公司持有的货币资金16.9亿元，流动负债49亿元，经营活动产生的现金流量净额 -4.21亿元，投资活动产生的现金流量净额 87.01亿元，筹资活动产生的现金流量净额-79.41亿元。
业内人士指出，虽然茅台集团并表后持有的货币资金足够支付此次购买贵州高速的费用，但从优化债务机构的角度，茅台集团作为AAA级企业，低成本的举债更有利。
为当地政府纾困？
资料显示，截至2020年6月末，茅台集团拥有全资、控股一级子公司23家，参股公司13家，因此贵州高速有望成为该公司第14家参股公司。不过，记者注意到，在上述说明书中，茅台集团并未提及其认购股权的具体比例。
9月16日晚间，一位不愿具名的行业人士也对记者直言，茅台集团此举或主要是基于政府层面的考虑，“2019年贵州省GDP为1.67万亿元，现在贵州茅台酒的市值已经超2万亿元了。”
这一推测并非空穴来风。就在昨日晚间，贵州茅台发布公告称，经由第三届董事会2020年度第三次会议决议同意，其控股子公司贵州茅台集团财务有限公司开展固定收益类有价证券投资业务，投资总规模不超过其资本总额的70%。
天眼查信息显示，贵州茅台集团财务有限公司成立于2013年3月，注册资本为25亿元。一位上市公司证券部相关人士对记者表示，上述公告中所指的“固定收益类有价证券”业务，主要是指投资于银行定期存款、协议存款、国债、金融债、企业债、可转换债券、债券型基金等固定收益类资产，“一般来说，这类产品的收益不高但比较稳定，风险也比较低”。
值得一提的是，就在上述公告披露后，21世纪经济报道在一则报道中称，截至9月15日，贵州存续信用债343只，存续金额为1756亿元，债券发行主体以城投公司居多。该报道还援引市场人士说法称，开展相关业务后，茅台财务公司可以购买贵州城投债，一定程度上将缓解当地城投债的销售压力，帮助贵州化解债务风险。
此外，去年年底，茅台集团宣布将5024万股，价值超600亿元的贵州茅台股份（占公司总股本的4.00%）无偿划转给贵州省国有资本运营有限责任公司的举动，也被市场解读视为该公司意在帮助当地化解债务风险，因为贵州省国有资本运营有限公司实际控制人正是是贵州省财政厅。
（本文系食品观察家综合重庆商报、国际金融报）
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