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公用环保行业：焚烧发电市场化启动，行业差异化时代来临
2020-09-20 20:29:50 来源：萝卜投研
生物质电价补贴资金来源和标准迎来调整，竞价阶段和央地分摊将推动行业转向市场化模式运作，公司依靠管理&融资&技术&综合化等能力不同将日益呈现差异化运营效果，推动行业整合提速，看好存量项目庞大、管理优势突出的龙头公司，推荐瀚蓝环境、上海环境、高能环境、中国光大国际（H）、粤丰环保（H）等。
事项：为促进生物质可再生能源行业健康发展，进一步完善前期相关政策规划，国家发改委、财政部等三部门联合印发《完善生物质发电项目建设运行的实施方案》。
国补电价的补贴来源和标准如何调整：《方案》明确2020年生物发电（垃圾焚烧、农林生物质、沼气）的中央新增补贴额度为15亿元，项目纳入原则按照全部并网时间实施优先排序，未能纳入补贴范围的已并网项目结转至次年并依序纳入；自2021年起的新开工或者新核准生物质发电项目的补贴资金有中央和地方政府分担，由中央分担部分逐年调整并实现退出，各地分摊比例根据当地经济发展水平而相应制定；电价标准方面，2021年1月1日前已并网的生物质发电项目的现有电价标准维持不变，此后核准的项目将通过竞争方式配置并确定上网电价。
补贴缺口持续拉大、央地责任划分为补贴电价调整关键原因：行业快速发展导致国补资金捉襟见肘问题日益突出，补贴缺口不断拉大，因此在行业导入期结束后需要调整补贴政策。2019年末国内生物质装机规模已经增至2254万千瓦，所需国补电价补贴规模超过200亿元；其中仅2019年国内新增生物质能装机即达470万千万，对应所需新增补贴为36亿元；年初中央发布的《关于构建现代环境治理体系的指导意见》，明确主要由地方财政承担环境治理支出责任，因此需要调整调整电价补贴央地承担比例。从海外经验看，生物质项目在电价端通常没有补贴，通过竞争上网，因此项目在2021年后改为竞价符合行业发展趋势。
补贴政策调整影响及企业如何应对：2020H1国内新增生物质装机规模151万千瓦，我们测算这部分装机所需国补为14亿元，基本相当于全年国补额度，预计大部分下半年投产项目的补贴获取时间将递延至2021年（但电价标准不变）；2021年新核准项目通过竞争方式配置并确定电价，竞价结果视最终竞争情况而定且影响因素众多，目前难下定论，后续仍需进一步观察。电价转为竞价模式意味着行业将开始市场化模式运作，且企业之间也开始出现分化。对于支付能力偏弱、当地土地资源并不稀缺的中西部地方政府，其推广焚烧发电的意愿可能会有所下降。政策调整对于存量项目占比较高且卡位核心区域的企业影响较小，且企业的管理效率、融资水平、技术实力、服务综合性程度等将日益重要，其决定企业能否在竞价阶段谋求发展和保障项目仍处于较高回报水平。
风险因素：政府支付能力下降、补贴政策调整、项目推进不及预期。
投资策略。龙头竞争优势在市场化阶段和差异化时代将进一步放大，看好在存量项目丰富且高质、管理优势突出的龙头公司，推荐瀚蓝环境、上海环境、高能环境、中国光大国际（H）、粤丰环保（H）等，建议关注伟明环保、旺能环境、绿色动力等。
以上内容节选自【中信证券】已经发布的研究报告《公用环保行业重大事项点评：焚烧发电市场化启动，行业差异化时代来临》及公开信息，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。若因对报告的摘编产生歧义，应以完整版报告内容为准。
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