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郭士英：经济下行压力与政策走向探讨
2019-06-28 06:57:03 来源：和讯网 阅读量：5437
作者：郭士英，一德期货首席经济师
//下行压力的常态化//
“从中高速轨道滑向中低甚至低速增长区间——从近些年的货币超发、资产泡沫、债务爆棚、产能过剩、基建饱和、养老缺口、国际争端、政策偏差以及劳动力人口持续下降等各项关键宏观经济指标来看，“大干快上” 的时代日渐远去，我们已经“行走在繁荣顶点的右侧”，在保持基本稳定的前提下，未来重点将聚焦于“补短板” 、“填洼地”和“啃硬骨头”…….”
中美关系的急剧变化，为全球经济的方方面面带来历史性的考验……
● 国际货币组织（IMF）、经济合作与发展组织（OECD）和世界银行分别于4月、5月与6月预测2019年全球GDP增长3.3%、3.2%与2.6%，比2018年放缓0.3、0.3与0.4个百分点。
● 据世界银行的预测，2019年美国、中国和欧元区的GDP增长速度分别比2018年下降0.4、0.4和0.6个百分点。
//政策选择的约束性//
扩张性的财政货币政策遭遇内外部因素制约——从内部来看，过去积累较多问题需要一个较长的消化期，预计扩张空间将因此受到制约；从外部来说，国际环境日趋复杂，大国竞争与对抗会持续多年，稍有不慎可能满盘皆输，因此未来很长一段时间内，政策选择会相对保守和稳健，激进性政策将受到明显抑制。
//财政的矛盾与选择//
1. 降费减税有利于降低企业和居民负担，对于活跃民间经济大有裨益，但对于政府收入及其主导的投资活动会带来消极制约作用，并进而影响到未来的经济结构和发展重点——加快从政府主导的投资型经济向服务和消费并重的经济模式转化。
2. 为保全局稳定和优先民生，未来仍需继续控制国企、居民和地方政府债务水平。
3. 未来若干年内将重点依赖中央财政发力，预计政府总体的赤字水平会不降反增。
4. 中国国有资产总量庞大，政府债务危机不会轻易发作，社保养老等也不成问题。
//货币政策大致路径//
1. 目前货币政策处于冷静观察期，属于保持战略定力的边际收紧。
2. 宽松限于结构性局部，信用控制应会趋于宽松，力保市场活力。
3. 明年起，国内货币政策有可能跟随主要国家进入总体宽松状态。
政治需求和危机预期双重挤压美联储货币政策独立性，美联储主席杰伊·鲍威尔称，美国经济前景面临的不确定性增加，如有必要，将迅速动用手中工具来支持增长与就业。6月议息会议不再坚持“耐心等待”立场并准备采取宽松行动，7月到12月必有一两次降息，而且美国正酝酿新一轮大规模量化宽松。目前初步预计7月美联储会降息0.25%。欧美等主要经济体及时的货币宽松，可以对冲目前的经济下行以及市场走坏预期。
4. 未来中国央行的宽松力度取决于经济稳定需要和国际资本流动状况——外资流入越多、内部宽松力度越小，否则会加大宽松力度——决定人民币的均衡价值。
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