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丽珠集团：股权激励方案获通过，有望推动市场情绪转暖
2018-09-06 15:27:36 来源：中金公司
9月5日，公司公告股东大会通过：1）股权激励方案；2）对丽珠单抗的期权计划，股数1,111万股。
评论：对此公告观点偏正面。根据8月份公告修订版激励方案显示，公司拟向激励对象授予1,950万份A股股票期权，约占总股本的2.71%。首次授予的期权行权价格为47.01元/A股（较9月5日收盘价溢价25%），激励对象为1,116人。业绩考核以17年净利润为基础，18-20年净利润复合增长率不低于15%。若激励方案推行顺利，有望保障未来3年增长。此前4月受到股权激励方案未通过影响，加之参芪扶正和鼠神经的压力，市场情绪较为悲观。本次股权激励方案获通过，有望推动市场情绪转暖。
丽珠单抗受到重视。公司6月公告丽珠单抗完成A轮融资，投后估值36亿人民币，公司投后持股比例上升了4.13个百分点至55.13%，表明公司对单抗平台的重视。认为丽珠单抗的期权计划也表明公司对于人才的重视，以及研发平台发展的信心。
对于公司投资逻辑再梳理：现有产品保障18年增长，管线估值正在重塑。1）预计参芪扶正和鼠神经未来对于净利润的贡献会进一步下滑。二/三线产品发力有望减轻以上两大产品压力。2）原料药盈利稳中有升。3）研发驱动创新预计2019年陆续有品种上市，单抗和微球平台扎实。4）账上现金充足，利息收入具有正面贡献。
估值建议：维持18/19年每股盈利预测不变，分别为人民币1.55/1.86元，同比增长19.8%和19.7%。当前股价对应18/19年24/20倍P/E。维持A/H股推荐，维持A/H股目标价人民币57元（对应18/19年37/31倍P/E，51%上行空间）/港币48元（对应18/19年25/21倍P/E，61%上行空间）。
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