【趋势研报】权重题材集体哑火，大盘寻求底部支撑

上证指数日线级别MACD指标向下运行，绿色动能柱增强。KDJ指标死叉向下运行与MACD形成共振。均线来看，均线粘合，指数上方受20日均线压制，下方受60日均线支撑。形态上看，指数运行于收敛三角形中。成交量持平，预期指数短期有调整需求。今日带来分享如下：

1、业绩符合预期，泛在电力放量

2、“宝马”已联手，远看汽车与轮轴

3、聚焦核心主业，盈利能力及资产质量持续改善

4、玻璃供需将迎拐点，高质量成长开启新征程

一、业绩符合预期，泛在电力放量

国电南瑞(600406)

前三季度业绩符合预期：公司 2019 年 1-9 月实现营业收入 171.80 亿元，同比增长 0.12%，实现归母净利润 21.46 亿元，同比下滑 7.32%，扣非归母净利润 20.13 亿元，同比增长 4.34%。单季度来看，2019Q3 实现收入62.46 亿元，同比下滑 5.41%，归母净利润 9.45 亿元，同比下滑 1.93%。受到电网投资节奏以及泛在电力物联网推进进度影响，四季度将迎来招标投资高峰，全年业绩有保障。

财务角度来看：2019 年前三季度公司毛利率 28.9%，较去年同期提升 1.2个 百 分 点 ， 毛 利 率 逐 季 稳 步 提 高 ， Q1/Q2/Q3 分 别 实 现 毛 利 率24.1%/29.3%/31.4%。公司前三季度销售费用/管理费用/财务费用分别为10.47/15.17/-0.27 亿元，同比增长 17%/11%/78%,期间费用率同比增加1.8 个百分点，现金流改善明显，经营活动现金流为-630 万元，去年同期为-14.15 亿元。

电网投资逐步修复，泛在电力 Q4 放量：今年上半年在宏观经济下行压力下，电网工程投资有所放缓，下半年看来电网投资正逐步修复，1-9月份，全国电网工程完成投资 2953 亿元，同比减少 12.5%，较上半年同比下降 19.3%已明显收窄，预计四季度在泛在电力物联网加速推进的背景下，电网投资将明显加快。自今年 3 月国网提出全面部署建设泛在电力物联网以来，近日迎来信息化设备和服务大量招标，预计 Q4 将全面落地近 100 亿相关订单，国电南瑞在此领域竞争优势明显，市占率稳定，预计四季度订单将迎来快速增长。

二、“宝马”已联手，远看汽车与轮轴

马钢股份(600808)

短期供需或恶化、远看汽车与轮轴，首次覆盖给予“增持”评级。我们认为公司优势如下：一是“宝马”联手后，公司有望提升对铁矿的议价能力；二是公司立足安徽，辐射江苏、上海、浙江等区域，螺纹较华北、全国有溢价；三在钢铁行业中短期供需或恶化背景下，短期看19Q4 汽车产销增速边际改善、建筑工程投资滞后下行；长期看汽车用钢升级、轮轴放量。我们预计公司 2019-2021 年 EPS 为 0.24、0.22、0.23元，对应 PE 为 11.32、12.40、11.65，首次覆盖给予“增持”评级。

“宝马”联手，优质渠道整合，或扩大成本侧优势。2019 年，安徽省国资委将所持马钢集团的 51%股权无偿划转给中国宝武。“宝马”联手后，两者优质渠道资源整合，或可提升对上游铁矿议价能力，有利于公司在行业内扩大成本侧优势。

短看建筑工程投资滞后下行、汽车边际改善，长看汽车用钢升级。地产方面，18 年初至今，新开工面积与安装工程投资增速仍背离，表明待施工存量仍较大，或对后期建筑工程投资增速形成支撑、较地产整体投资增速滞后下行。汽车方面，19 年 6 月以来，经销商促销“国五”，改善销售数据，同时汽车厂备货“国六”，生产有所好转。

三、聚焦核心主业，盈利能力及资产质量持续改善

振华科技(000733)

营收规模下降，盈利能力提升。报告期公司营收同比下降30.23%，主要受深圳通信不再并表所致。手机代工业务剥离后公司盈利能力稳步提升, Q1、Q2、Q3单季度分别实现36.24%、46.51%、 48.97%的毛利率水平。报告期公司归母净利同比增长15.55%，略低于中报33.75%的增速，主要原因在于: 1)报告期会计政策调整，公司对投资性房地产的计量模式由成本法变更为公允价值计量法.若剔除该事件影响,归母净利实际增速为25. 17%;2 )研发费用率较中报略有提升; 3)投资净收益-0.32亿元，主要受联营企业效益变动所致; 4 )资产及信用减值损失1.15 亿元。

聚焦新电子主业，ROE水平稳步提升。为集聚资源聚焦高新电子核心优势产业的发展，公司放弃对深圳通信的控制权。低效益资产的不再并表为公司资产质量带来较为明显的提升，摊薄ROE水平由去年同期的4.90%提升至报告期的5.55%，达历史最高水平。期末货币资金为7.24亿元，较年初下降45.12%,主要原因是深圳通信不再井表、元器件产品回款集中在年末。

注高质发展，大股东旗下优质资产潜在整合空间大。公司以提升经营质量与效益为核心，按计划推进低效业务剥离、“两金” 压降专项治理，以及股票期权激励计划，经营效益呈现持续稳定增长的态势。同时，公司加快推动芯片、通用元件产品、电子功能陶瓷等产品的研发和技术升级，加大与高校的技术交流力度，扩大产业链生态优势。大股东中国振华先后控股或持股多家前景广阔、技术实力强的集成电路公司，未来潜在整合空间较大。

四、玻璃供需将迎拐点，高质量成长开启新征程

旗滨集团(601636)

短中期的逻辑在于;为期一年左右的盈利复苏时间窗口将开启; Q3净 利润同比增长34%，而Q4增速将进一步提升;

中长期的逻辑有两方面，行业层面在于玻璃的供需新平衡正在重建，减量置换和环保升级确保供给端增量将非常有限，而需求端来看，增长的确定性较高，一是 下游需求在拓宽,新的应用领域带来新的增长，比如光伏;二是房地产从新开工向竣工传导且开窗面积增长、旧改等存量市场不容小觑;

公司中长期增长逻辑也日益清晰，一是产品提质及向深加工延伸将利于平抑盈利的周期波动;二是电子玻璃适逢天时地利有望打开另- -蓝海市场;三是大股东- -亿股股份大手笔赠与核心管理人才有望有效解决现有核心团队的激励和利益机制。

分红收益率高，估值位于历史低位，盈利逐季加速确定，“买入” 评级。

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