【趋势研报】大盘震荡进入收敛区间，突破方向或将出现

上证指数日线级别MACD指标死叉向下，绿柱微幅放大，KDJ指标死叉向下但有收敛迹象。均线来看，指数目前20日均线和10日均线下方运行，上方依然有多条均线压制，下方有半年线和60日线支撑。市场依然处于震荡调整中。今日带来分享如下：

1、十年磨剑恒心致远迈向国际巨头，深耕创新瑞颐人生创造长期价值

2、AIOT 底层和应用层开拓者

3、行业周期底部徘徊 复苏有望柳暗花明

4、盈利翻倍增长，乏燃料后处理市场广阔

一、十年磨剑恒心致远迈向国际巨头，深耕创新瑞颐人生创造长期价值

恒瑞医药（600276）

“恒”心致远，铸就医药龙头；“瑞”颐人生，养成优质白马。公司是国内高瞻远瞩的创新药先行者，A 股不可多得的优质长牛公司，自上市以来累计涨幅超过130 倍。公司管理层普遍具有深厚的医药背景，主营聚焦肿瘤等领域，十年 CAGR 超过 20%，短期加速趋势开始显现。

公司享受产业与政策共振，创新与肿瘤优质赛道交叠的双重利好。随着创新药从供给端到支付端的一系列改革，我国已经迎来创新药的黄金发展期，公司作为国内创新药龙头企业将从中显著受益。同时，公司深度布局肿瘤药，处于创新药与肿瘤优质赛道的交叠区，形成了产业与政策共振的局面，对公司产生双重利好。

创新药迎来高增长期，管线依然多款重磅蓄势待发。现有创新药方面，公司肿瘤管线多款重磅新品近两年迎来集中获批。我们按照不同时间维度剖析关键竞争要素后认为公司 PD-1 将成为国产赢家，甚至有望与外企分庭抗礼，预计有望挑战百亿销售额。此外，吡咯替尼有望拓展至乳腺癌全流程用药，远期极具市场潜力；而 19K 凭借好品种+优格局有望迎来稳步放量。老品种方面，阿帕替尼为不可多得的小分子 TKI，市场空间广阔仍具成长潜力。

二、AIOT 底层和应用层开拓者

中科创达(300496)

深耕底层技术，收获业务延展性。中科创达是移动智能终端操作系统提供商，产品技术涵盖应用程序框架、底层架构技术、中间件技术、软硬件结合技术、元器件认证及图形图像处理等。公司通过持续研发投入，不断拓宽主营业务覆盖领域，从智能手机向智能车载及以无人机、VR、机器人、IP Camera 为主的智能硬件渗透。我们认为公司底层技术积累构建深厚壁垒，受益于 5G 技术逐渐成熟，智能终端、智能车载、物联网等赛道有望带来广阔增长空间。

公司业务的壁垒在于核心技术的延展性。中科创达核心技术壁垒的搭建是随着自身业务的发展逐步确立起来的。中科创达成立之初，深耕的领域就是针对智能手机做操作系统的适配和优化。目前，中科创达已经在移动智能终端、汽车电子、物联网等多个应用场景都进行了业务布局。在这几个细分领域中，公司通过操作系统底层技术进行切入，具备了向应用场景和其他产品延展的机会。

核心技术的延展性带来赛道和产品的拓展性。中科创达的技术和产品以移动智能终端（手机和平板）为基础，逐步向其他智能终端延伸。目前延伸的领域包括：汽车电子、无人机、VR、智能相机等。同时我们也看到，公司的相关技术也逐步在一些 2B 的垂直领域得到应用，比如工业、教育等领域。从业务发展过程，我们可以看出，公司不断拓展核心技术变现的领域，即拓宽赛道。同时在不同的赛道，将核心技术进行产品转化。

三、行业周期底部徘徊 复苏有望柳暗花明

生物股份(600201)

公司发布 2019 年三季报，2019 年前三季度实现营业收入 8.48 亿元，同比下降 40.79%；归母净利润 2.48 亿元，同比下降 63.52%；扣非归母净利润 2.42亿元，同比下降 63.55%；经营活动净现金流 1.25 亿元，同比下降 37.19%。

下游市场持续低迷，主动降价力保市场份额。根据农业农村部的最新统计数据，受到非洲猪瘟疫情影响，2019 年 9 月，我国生猪存栏同比下降 41.1%，环比下降3.0%；能繁母猪存栏同比下降 38.9%，环比下降 2.8%。在下游需求锐减的背景下，公司采用灵活的销售策略一省一策甚至一场一策，保持了市场份额的稳定。由于主要通过降价手段销售，产品毛利率快速下降，Q3 毛利率下降至 54%，环比下降了 7 个百分点；销售费用率 Q3 变动不大，延续比去年同季度提高 4 个百分点的态势。

猪业洗牌结束后，规模化比例有望大幅提高，动保行业迎来新发展机遇。相对于规模养殖场 5%左右防疫成本比例，散户在防疫成本上的投入仅占总成本的 1%，而此轮非洲猪瘟疫情对于散户影响最大，部分地区散户产能清退比例甚至达到80%。在目前国家出台的政策中，主要也是支持规模化养殖企业恢复产能，提供贷款贴息、补助等政策，所以我们估计在产能复苏过程中，规模化养殖比例将迅

速提高，整个生猪疫苗市场有望从目前的不足 100 亿元提高至 600 亿元。

四、盈利翻倍增长，乏燃料后处理市场广阔

江苏神通(002438)

国内领先的阀门制造商，多因素共振带动盈利翻倍增长。公司前身系1966 年成立的启东阀门厂，早年以冶金阀门业务起家，2000 年初国企改制，2010 年登陆深市，业务版图逐步扩展至核电、煤化工、石化、乏燃料处理等领域，成为国内领先的阀门制造商，冶金、核电主导产品市占率达70%和90%。

乏燃料后处理市场空间广阔，潜在订单规模达公司当前核电板块营收的10 倍。4 月公司公告变更部分募投资金投向乏燃料后处理关键设备研发及产业化项目，用于中核集团200 吨大型商用乏燃料后处理示范工程。当前我国乏燃料处理产能仅50吨/年，按照电力十三五规划2020 年实现58GW 核电装机、每GW 机组每年产生25吨乏燃料的体量测算，产能缺口接近1500 吨/年，补齐缺口迫在眉睫。

津西系产业资本入主，冶金业务有望持续扩张。7 月公司公告股权变更，聚源瑞利取代风林火山成为公司控股股东，实控人韩力系河北津西钢铁集团董事长。津西集团系集钢铁、非钢、金融三大板块为一体的大型企业集团和香港上市公司，年销售额超1000 亿元，在唐山拥有1100 万吨钢铁产能，为河北前三的民营钢企。9 月公司披露关联交易预计公告，预计将向津西钢铁销售不超过3500 万元阀门及不超过3 亿元能源管理服务，我们看好津西集团入主后对于公司业务扩张的有力支持。

（更多精彩内容，关注都市财经，或者点击这里打开都市财经手机版）