【趋势研报】大盘缩量调整，蓄势待发

均线来看，指数依然运行在20日均线上方，5日均线金叉20日均线。指数总体疲软，量能萎缩，呈震荡调整之势，预计后市指数将维持调整震荡格局。今日带来分享如下：

1、玻纤制品小龙头，降本增效进行时

2、重卡产业链龙头行稳致远，智能物流、燃料电池再添新动能

3、工程业务持续推进，整装和智能卫浴成新看点

4、蓝光产品入驻联通云，巨头示范效应助力开拓 B 端市场

一、玻纤制品小龙头，降本增效进行时

长海股份(300196)

分业务来看，上半年公司玻纤及制品业务稳步增长，收入 6.8亿元， 同比增长 15.3%， 毛利率同比提升 2.2pct; 化工制品业务受江苏环保减产影响，收入 3.4亿元，同比下滑 3.5%，但毛利率同比提升 5.5pct; 玻璃钢制品业务放量， 收入 6098万元， 同比增长 44.1%， 毛利率提升 3.4pct。主要原因一方面在于公司玻纤纱冷修技改完成、树脂新上产能，工艺和规模优势显现，单位成本下降;另一方面在于公司产业链较长， 形成了较为完整的玻纤纱—玻纤制品—树脂—玻纤复合材料产业链，玻纤纱外卖量少，使公司可以有效降低上游玻纤纱行业景气波动风险。

汇兑损失使财务费用加重，管理费用率有所改善。从费用端来看，上半年公司财务费用 248万元 （去年同期为-90万元），财务费用率同比提升 0.32pct，主要在于人民币汇率波动导致的汇兑损失（2019年上半年公司汇兑损失346万元， 去年同期汇兑收益 345万元）。 上半年公司管理费用同比增长0.8%， 管理费用率同比下降 0.33pct。

公司将推进产业链一体化、产品向高端化迈进。公司上市以来一直聚焦玻纤行业，实行产业链一体化战略，去年以来公司对上游玻纤纱进行技改扩充产能（产能从 13万吨扩大到 18.5万吨），也在扩张树脂产能，同时带来单位成本显著下降和高端产品（热塑纱等）占比提升，未来公司将继续稳步扩张玻纤产业链产能并提升高端产品占比。

二、重卡产业链龙头行稳致远，智能物流、燃料电池再添新动能

潍柴动力(000338)

传统主业重卡产业链业务周期性减弱，业绩稳健增长。1）重卡产业链业务是公司的传统主业，2019 年 H1 年公司发动机、重卡整车、重卡变速箱三大业务营收占比达 64%，归母业绩占比达 89%，历史上公司重卡产业链业务营收、业绩与重卡销量相关性高、随重卡周期波动。2）自上而下来看，我们认为更新需求支撑未来三年重卡销量。根据我们的测算，我们认为重卡的更新需求在 8~9 年，预计未来三年重卡的更新需求中枢在 80 万辆以上，相较于 2010~2018 年的更新需求中枢（41 万辆）实现了翻倍增长。我们保守预计未来三年重卡销量维持在百万辆左右，2019-2021 年重卡销量为 109、104、 98 万辆，每年递减 5%。

智能物流业务整合成功，打开新增点。1）公司通过并购凯傲切入叉车领域，并表以来凯傲营收、利润稳步增长。叉车行业周期性较弱、成长性较强，2018 年凯傲叉车全球市占率为 14%，得益于凯傲在印度、中国市场的布局，以及在电动叉车的竞争优势（电动叉车全球市占率为 19%），未来凯傲的全球市占率有望进一步提升。2）公司通过并购德马泰克切入物料搬运自动化领域，得益于电子商务的高增长，物流搬运自动化行业维持高增长，德马泰克营收维持稳健增长，2019 年 H1 营收同增 15%。

三、工程业务持续推进，整装和智能卫浴成新看点

惠达卫浴(603385)

行业集中度提升，公司业绩增长呈加速趋势：行业层面，卫浴瓷砖行业当前呈现市场大、集中度低的特点，预计 2021 年行业出厂规模将超 1100 亿元，而国内 Top3 的市占率不足 40%，相较于美国 60%和日本 90%的市占率还较低。当前在民众消费升级及环保出清的背景下，拥有品牌和渠道优势的龙头企业将迎来更大发展空间。

渠道及产能拓张保障传统卫浴持续增长。精装修渗透率提升的大趋势下，公司工程端业务近年发展迅速，14-18 年复合增速达到 32.8%，18 年增速达到100.9%，19H1 继续保持 57.2%的高速增长态势，18 年全年工程业务实现收入5.4 亿元，占比达到 18.6%，工程业务是拉动公司近年营收稳定增长的核心动力。公司已与碧桂园、保利、万科等龙头地产商达成战略合作，随着精装房持续扩容，预计公司工程业务仍将保持快速增长。

整体卫浴+智能卫浴，新业务蓄势待发。装配式装修东风已至，公司于 2018 年5 月成立了“惠达住工”、引进苏州科逸核心团队拓展整装卫浴，并分期投资10 亿进行产能建设，首期唐山基地投资 3 亿元，已于 19 年 5 月正式投产，19年全年计划交付 1.3 万套。公司将继续推进整体卫浴的产能建设，预计到 2021年底总产能将达到 15 万套，2025 年产能建设完全落地后年产能将达到 50 万套。

四、蓝光产品入驻联通云，巨头示范效应助力开拓 B 端市场

易华录（300212）

与联通云签订入驻协议，为联通云提供蓝光云存储服务。易华录与联通云签订了《中国联通沃云云市场入驻协议书》，在易华录蓝光产品入驻联通沃云云市场上达成协商一致。《入驻协议书》约定，双方开展合作运营，面向政企、行业等客户提供蓝光云存储服务，通过联通沃云云市场进行产品推广，为用户提供云存储、云备份等云计算运营服务。协议明确了提供的产品和服务类型、定价方式、结算方式以及合作期限。

联通云位列国内 IaaS 龙头前五，拥有海量数据存储需求。联通云数据有限公司是中国联通的全资子公司，依托中国联通强大的通信网络能力和基础设施资源为客户提供云服务，旗下已建设四大云基地及十余个优质云数据中心，其中呼和浩特、廊坊、郑州、重庆、哈尔滨、西安六大云数据中心已经投产，十大云数据中心全部建成后，总机架数量将达到 30 万架以上。

继华为合作后再次牵手联通，易华录蓝光存储产品进一步打开 B 端巨头市场。9 月 18 日，在 2019 年华为全连接大会上，华为与易华录达成合作，将易华录的蓝光产品融入鲲鹏产业链体系和数据生命周期管理 TCO解决方案。10 月 15 日，易华录再次公告与国内巨头企业中国联通旗下的联通云合作，也证明了易华录蓝光存储的稀缺性和高可用性，这意味着蓝光存储产品再次得到了国内主流企业客户的认可，巨头们选用易华录蓝光存储产品，有望给国内 B 端客户选用蓝光存储产品起到带头示范效应。

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