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东北证券：情绪再回低位 成长逐渐起势
2018-11-13 13:23:50 来源：金融界 阅读量：8
上周两市成交额再度出现收缩，后半周全A成交额回落至3000亿以下的低位，市场存量资金周内变动不大，仍明显高于前期低点时的规模，存量博弈指标预计维持在0.31附近，周内的成交收缩使得市场更为稳健。沪深300新高新低比在周初触碰到超涨区间后逐步回落，正在修复短期冲高后带来的回调压力。市场估值集中度继续提高，10-15倍PE区间个股占比已经达到20%以上，市场长期配置价值突显。不同板块间成交占比的分化开始变大，成长占比上行，周期基本持平，消费与金融占比出现下滑。伴随着相对走势的弱化，金融板块占比从历史高位回落至中等略高位置，趋势上与我们在10月底的判断相一致。前期占比在低位的成长板块前半周虽然受到消息面的压制，但股价依然表现出充足的韧性，从目前占比的升幅来看后续仍有充足空间。
上周初科创板与注册制的预期对成长板块的走势带来一定的压制，目前科创板相关细节还未完全披露，但从证监会的表态可以看出，科创板上市企业在规模上有一定的要求，并不会出现试点注册制之后，立刻出现大量企业上市的情况，而且预计科创板的投资者准入门槛也会相对较高，对A股成长板块的影响较为可控。另一方面，政策对于并购重组的监管态度更趋友好，我们在前期的报告中也提到可以用“补流”的限制程度来观察监管周期的演变，上周证监会修订后的《发行监管问答》中表示，通过配股、发行优先股或董事会确定发行对象的非公开发行股票方式募集资金的，可以将募集资金全部用于补充流动资金和偿还债务。通过其他方式募集资金的，用于补充流动资金和偿还债务的比例不得超过募集资金总额的30%，具有轻资产、高研发投入特点的企业也有突破30%限制可能，同时再融资不再受到18个月融资间隔限制，相应间隔原则上不得少于6个月。各项政策的变动均再次验证了我们对于监管周期转变的判断，实质性利好成长类企业。
回购政策的放松力度也超出预期，我们之前对回购效果的担忧主要在于资金来源上，即当前信用偏紧的环境下有能力进行大规模股份回购的上市公司更偏个例，但上周证监会、财政部、国资委等三部委联合发布《关于支持上市公司回购股份的意见》表示“鼓励运用其他市场工具为股份回购提供融资等支持”，资金来源扩宽后，回购对于市场的影响将更大。规定在简化实施回购程序方面提出了两点量化条件：上市公司股价低于其每股净资产，或者20个交易日内股价跌幅累计达到30%。相对而言，破净股受益程度最大，截至上周五收盘沪深两市一共有372家上市公司破净，其中房地产、公用事业、交通运输行业个股数最多，破净个股中国有属性的更加值得关注。
政策回暖的趋势并没有改变，不过市场短期出现对稳经济政策一定程度上“过犹不及”的担忧。但近期国内政策层对稳预期的重视程度在提升，后续有望通过相机抉择的政策节奏调整、避免“一刀切”，来化解市场的不确定性。
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