趋势研报：沪指站稳60日线，技术面持续向好

从均线系统来看，昨日沪指完全站稳60日均线的支撑，而且5日均线有望进一步向上金叉60日均线，为指数的上攻提供进一步的强势支撑力度;从60分钟级别来看，指数盘中创出新高后，MACD指标并未形成背离，可见小级别也同样支撑指数进一步上行。今日带来分享如下：

1、国内覆铜板龙头，深度受益 5G

2、煤电硅平台价值凸显，龙头地位进一步夯实

3、全国连锁独立医学实验室龙头，收获期盈利能力有望持续提升

4、源头活水不断，创新步伐加速，龙头持续和时间赛跑

一、国内覆铜板龙头，深度受益 5G

生益科技(600183)

龙头优势有助于转嫁成本：由于资金和技术壁垒，覆铜板行业集中度高，2017 年全球前十企业产值占比 74%，前三强就占据 37%，公司属于全球第二、国内第一的龙头企业。覆铜板三大原材料分别为铜箔、树脂、玻纤材料，其中铜箔占到 40-50%，影响较大。但下游 PCB 行业集中度不高，覆铜板企业议价能力较强，可通过上调销售价格的方式避免毛利率下降。2016年下半年，三大原材料产能不足，供求关系差导致原材料价格大幅上涨，覆铜板销售价格跟随集体上涨，并通过涨价实现了毛利率的增加。持续到 2018 年下半年，由于部分下游 PCB 厂家需求偏淡，以公司为主的覆铜板企业采取了降价策略，但仍保持了较高的毛利率。今后两年，预计原材料价格不会出现太大波动。首先，根据国内多家铜箔生产商的扩产计划，铜箔已出现产能过剩的迹象，可能会出现价格下跌。其次，由于环保压力，玻纤和环氧树脂(产能利用率不足 60%)，供不应求，价格仍有上涨趋势。所以无论原材料成本上涨或下跌，公司都可以顺应趋势，通过售价策略保持盈利。

5G 高频基材核心受益厂商：高频板材的技术壁垒不仅仅在于材料配方，更重要的壁垒在于工艺和生产管理能力。公司作为内资第一大覆铜板厂商，生产工艺在过去的 34 年中得到反复锤炼，产品稳定性及可靠性已写入公司基因。具备大规模量产高性能高稳定性产品的能力将是高端覆铜板的核心护城河。随着我国正式发放 5G 牌照，5G 基站建设将带动高频高速覆铜板及 PCB 需求的提升，同时中美贸易摩擦升级使得华为、中兴等通信设备厂商加速寻求具备高频高速覆铜板生产能力的国产厂商进行国产替代，公司将成为高频覆铜板国产替代的核心受益厂商。

二、煤电硅平台价值凸显，龙头地位进一步夯实

合盛硅业(603260)

工业硅价格底部区间或确立，全球龙头静待行业复苏。当前工业硅产品价格在新产能投放和需求增速放缓背景下已跌至云南、新疆等主产地大部分装置成本线附近。假设成本端石墨电极等原材料价格趋稳，工业硅价格大概率已到底部区间。在严控新产能背景下，随环保和安全政策执行力度升级，产品价格有望企稳回暖。公司战略眼光超前，扎根新疆凭借原料资源优势目前已成长为全球工业硅龙头，其 18 年全球/国内市占率分别高达 19%/28%，可充分受益产品价格筑底反转带来的业绩提升。

有机硅迎新一轮扩产周期，一体化优势下公司有望脱颖而出。19 年聚硅氧烷出口增速转负以及头部公司新增产能陆续投放，预示本轮有机硅景气大概率已近尾声。根据我们不完全统计，未来 3 年新增单体产能规划在 180 万吨以上，接近国内现有产能的 60%。行业格局重塑趋势确立下，借鉴工业硅成功经验和一体化优势，在后续总计30 万吨硅氧烷扩产完成后，公司有望脱颖而出成长为国内有机硅龙头。

深度解析各环节成本，煤电硅一体化平台价值优势凸显。根据我们测算，当前价格下公司单吨工业硅和有机硅(折硅氧烷)能够分别实现约 1600 和 1500 元/吨的超额收益。按 19 年工业硅外销量59.6 万吨、有机硅(折硅氧烷)外销量 21.0 万吨测算，公司煤电硅一体化产业链优势带来的平台价值年化约为 12 亿。远期看，待公司工业硅设计产能开满以及有机硅扩产完成后外销量可分别达到 60.8万吨和 46.5 万吨，按现价测算公司整个煤电硅一体化的平台价值接近 17 亿。

三、全国连锁独立医学实验室龙头，收获期盈利能力有望持续提升

金域医学(603882)

分级诊疗顺利推进加上医院控费进一步趋严，推动检验外包率的快速提高。根据国家卫健委卫生发展研究中心研究报告显示，2017 年我国检验外包渗透率 约 5%左右，远低于美国的 35%。2018 年是分级诊疗落地实施的第二年，同时控费压力下医疗机构外包需求有望进一步增强，假设 2021 年外包渗透率达10%，则独立医学实验室市场规模有望达到 370 亿元。金域目前共有 37 家实验室，提供超 2600 项检验项目，终端客户超 2.2 万家医疗机构，作为行业龙头，有望直接受益于行业规模扩容。

省级实验室布局完成，通过合作共建形式持续加强客户粘性。一方面，截止2018 年底公司 37 家省级实验室中预计 21 家已实现盈利，随着越来越多的实验室扭亏为盈，公司净利率有望从 6%提高至 8%-10%左右;另一方面，高质推进合作共建模式，截止 2018 年已与近 400 家医疗机构合作共建区域检验和病理诊断中心，由于合作共建与终端客户粘性更强，有助于公司竞争力的提升。

高毛利、高壁垒的基因组学、质谱、病理诊断等高端检验是未来公司核心竞争力。公司持续加码高端项目的布局，与国内外著名医院病理科专家分别合作建立了“远程数字化病理会诊中心”、与“NIPT 之父”卢煜明团队开展深度合作、与全球基因测序巨头 Illumina 合作开发第三代 NGS 系统，我们认为随着高端项目比重增加，未来公司核心竞争力有望持续提高。

四、源头活水不断，创新步伐加速，龙头持续和时间赛跑

恒瑞医药(600276)

万人销售队伍为公司创新药品放量奠定基础：公司多年来建设了万人销售团队，各板块主要产品都有较高市占率，体现其极强的销售能力。

仿制药板块稳健增长：现有肿瘤+麻醉+造影三大核心领域增速稳健，注射剂中短期受带量采购影响相对较小。在研品种储备丰富，覆盖抗肿瘤、糖尿病、麻醉、抗血栓等多个治疗领域，其中右美托咪定鼻喷剂、钆布醇注射液等多个品种纳入优先审评，近两年有望获批首仿上市。

创新药国内当之无愧的龙头，新品快速放量拉动业绩：19K、吡咯替尼、PD-1迅速拉动增长，未来三年创新药收入占比有望提升至 40%。后续研发持续投入。未来法米替尼、AR 抑制剂、瑞格列汀、恒格列净、瑞马唑仑和海曲泊帕等创新药有望陆续上市。

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