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跑赢正股！可转债左侧配置机会已现
2019-05-08 07:17:16 来源：wind资讯
随着A股市场从高位回落，可转债也全面走弱，前期的无风险打新也消失了，上市首日破发频频再现。
对比可转债和正股表现，对后期该如何投资或有一定的参考价值。
可转债发行情况
以发行公告日期来看，Wind数据显示，目前四个多月，今年通过公募形式发行的可转债已经达到50只，合计发行总额1477.95亿元，较去年全年共发行67只，合计募资787.5亿要大的多。
因此对投资者来说，今年可转债的打新机会较多。
在一季度A股行情不错下，3月份可转债进入了密集发行期，一个月就发了25只，占今年以来发行量的一半。而1月和2月份，因行情刚启动和春节长假影响，整体发行数量不大，4月份在大行情处于高位震荡以及下跌中，其发行数量和规模也不大。
可见，可转债发行与股市行情有一定的关系。
上市破发再现
今年可转债发行规模较大，创出历史新高，而行情较好时，打新资金踊跃申购使得可转债变得一票难求，中签率较低。
自4月下旬股市调整以来，新上市的可转债首日收盘价有所走低。除了个别涨幅较大超过10%以上外，多数首日上涨都在10%以内。
而到4月底，股市回落较多，新上市的可转债也迎来了破发行情。如4月30日，鼎胜转债上市交易，全天低开低走，最终以96.65元报收，中签的投资者面临着开盘就亏损的窘境，至此今年可转债打新无风险享受收益被打破。
随后5月7日，明泰转债和司尔转债上市交易，无一例外全部破发，这预示着在A股大行情不断下探中，新上市的可转债也被波及，中签即获利基本宣告结束。
可转债市场表现强于正股
总体上，A股市场火爆，可转债较好，正股下跌，可转债也较弱。但由于可转债具有债券的特性，因此下跌中要强于正股，具有一定的防御性。
Wind数据显示，随着可转债不断的上市，目前共有156只公募可转债和其正股正常交易，自4月22日，沪指正式开启下跌以来，可转债整体跌幅要小的多。
从具体涨跌幅数字来看：
1）可转债方面：156只正常交易的可转债共有12只上涨，占比约为8%。
其中最活跃的东音转债逆市上涨57.78%遥遥领先，紧随其后百姓转债、安井转债等资金参与都积极，均上涨超过10%。而东财转债、冰轮转债和凯龙转债3只下挫较大，短线均下跌20%以上。
2）正股方面：大行情不佳下，股票跌幅更大。其中上涨超过10%的仅有10只，占比不足7%。东音股份表现最强，上涨超过70%，此外安井食品、老百姓、视源股份等表现也不错，逆市上涨。其余146只均出现下跌，而且跌幅超过10%的有118只，占比较大。
可转债后期如何投资
中信证券明明分析认为，随着市场震荡转债价格所带来的安全垫已经愈发明显，多数标的价格的回落恰好为投资者提供了更为广阔的潜在空间。倘若在这一时间窗口能够把握低吸机会，后期权益市场的回暖有望带动新一轮转债市场行情。从性质而言，市场普涨的持续性可能偏弱，建议投资者结合基本面与溢价率挑选标的。
明明表示，短周期视角下转股溢价率的压缩是市场较为关注的话题，前期部分获利资金的离场一定程度冲击了转股溢价率，也使得其回到接近年初的水准；但这一阶段已经告一段落，上周溢价率也出现了修复趋势。溢价率的压缩空间相对有限，短期内较难提供过多机会。从更长的视角看，溢价率有望维持一个合理区间，难以成为左右市场长期趋势的关键因素，仅能提供一些修复的短期交易窗口。
海通证券姜超认为，4月整体来看，转债指数出现缩量下跌，各行业普跌。估值方面，4月罕见的出现了转债指数与估值双跌的现象，目前全市场转股溢价率均值仅在20%左右，其中股性券估值仅为4%左右，均处于近年来的低位。此外，负溢价券的数量也达到30只之多。
转债杀估值一方面是由于近期新券密集上市，对市场有所冲击；另一方面也是体现转债投资者对权益市场短期的悲观情绪。
但姜超认为，权益市场正处于估值修复向盈利驱动的过渡期，短期调整或有限；转债的低估值反而提供了一定的安全垫。目前已经可以关注转债的左侧配置机会，板块以成长、消费、金融等为主。
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