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施罗德: 被遗忘的债市，充满变数的地缘风险。
2020-07-08 22:57:13 来源：商业资讯
转眼间2020年已过半，在市场上医药类的股票和混合基金霸占了半年排行榜的时候，我们悄然发现市场上纯债类基金的表现用了两个月的时间（5月和6月）从4% 回到了2%，只比货币基金1%的平均收益率好一点。债券市场在连跌两个月后，本来预期10年国债3%的阻力位，被股票市场的爆发迅速打破。5月我们提到“宽松基金面下的债市调整，避开风头”，6月时我们认为“债市回归经济基本面，降回购，短久期，加高票息”，这些都表明了我们对市场的看法。进入盛夏的7月，我们再次回顾一下市场的状态，看看是否存在转变的机会和风险。
主要的变量有：
1） 对于经济基本面的看法：通过不断观察疫情的发展，复工复产的进度，宏观政策的调控力度和外部环境的演绎，大家逐渐确立了二季度经济基本面的V型反转。接下来对于下半年的经济基本面的预期还是温和向好的，力度上可能不如二季度，但方向上应该不会出现非常大的偏差。这也佐证了央行在陆家嘴论坛中的对一些货币政策工具“退出”的态度。
2） 对于货币政策的看法： 我们相信货币政策最宽松的状态过去了，现在是个边际收紧的过程。两会之后央行的操作直接改变了市场对于持续降准降息的预期。在“保中小企业，保就业”的核心目标下，央行的政策工具使用直接打破了大家对于资金传导链条的固定思维。宽松的货币政策没有退出，依然要配合中央政府和地方政府的直接融资。另一方面，政策的发力点转向为银行“保驾护航”即地方债发行补充中小银行资本金，未来加大不良贷款的核销。从央行评价欧美无限量的宽松货币政策态度看， 我们尚未看到债券市场回归牛市行情。
3） 从相对价值看，中美利差越拉越大，凸显了两个经济体形成的截然不同的经济预期，海外资金持续涌入中国资本市场，监管乐见其成。最近，市场上商业银行理财，货币基金，债券基金和信托产品都出现不同程度的赎回，风险资产站在了风口上。我们认为最近要多多关注地缘风险上升，欧美快速重启经济活动和无限量的货币政策支撑了风险资产的V型反弹，但美国的疫情发展不容乐观，面临二次封城的风险，特朗普面临大选的压力，可能会做出令市场意外的举动。我们面对的外部环境较为困难。下半年最值得期待的就是疫苗的出现。这意味着短期看债市进入了反复震荡的交易行情，但没有绝对的趋势行情。
总的来说，7月我们注重市场波动带来的交易机会，市场对于6月良好的经济数据预期比较充分，对于央行的态度也消化的差不多，股市的靓丽表现抑制了债券市场调整的幅度，现在多空两个方向比较均衡。以不变应万变。
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施罗德投资管理（上海）有限公司 债券基金经理 单坤
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11:17【郑州银行2018年净利润下降29.10%股价早盘跌至4.92元\/股创历史新低】昨日郑州银行发布2018年度业绩预告修正公告将其2018年年度净利润预测数据由增长0%至10%调整至下降-32%至-27%，业绩快报中披露的净利润下降29.10%。今日该行股价一度下跌超4%，至上市以来最低值，仅4.92
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