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钢材无趋势，卷螺差阶段性交易略有机会
2019-09-23 19:12:00 来源：和讯网 阅读量：4.98万
原标题：钢材无趋势，卷螺差阶段性交易略有机会
当下钢材基本面并无突出矛盾，各个环节反而互相压制所以很难形成大的趋势交易机会。空头们的交易逻辑主要是近期产量回升和远期受到房地产疲软，钢材需求的走弱。但钢材价格回落会压抑产量继续回升，目前的产量回升主要来自于长流程钢厂，是之前受到环保限制而停产的钢厂复产，并非利润导向所以量也有限，而目前01螺纹价格在长流程成本之下，所以继续做空性价比低。而短流程的钢厂受到废钢供应短缺、高成本和低利润的压制，产量无法大幅回升。而多头们的逻辑在于，高产量高库存背景下需求并没有崩塌，这能证明接下来的钢材旺季和季节性去库会出现，现实好于预期。但从往年“金九银十” 的表现和目前高库存高产量来看，除非国庆后出现更多的经济刺激（房地产和基建）和超预期的钢材需求，很难想象凭借季节性旺季能够走出牛市趋势。在没有很好的趋势交易时候，我们更倾向于不做单边交易。
在之前的文章中我们提过（2019 范式转换的黑色市场），今年钢厂管控成本的努力将是黑色交易的核心驱动力。在平均利润下降的过程中，钢厂的反应并不是均匀变化的，而是会在利润下降到某个临界点时，集中采取对应的措施。而短流程钢厂的成本高于长流程，我们也知道，短流程钢厂生产全部都是螺纹钢，而长流程包括了热卷和螺纹钢。
图片来源：融黎行贸易，弘则研究
图片来源：融黎行贸易，弘则研究
所以在近期钢厂利润下降的背景下，我们可以从长流程（热卷厂）和短流程钢厂（螺纹厂）的成本中寻找交易逻辑。我们认为，可以观察长流程和短流程钢厂的产量来做卷螺差：如果短流程钢厂产量降低可以多螺纹空热卷，如果短流程产量增加则可以平仓。（我们不认为短流程产量增加时适合多热卷空螺纹，这是因为今年制造业链条需求太差不适合做多热卷。）在钢材需求没有更多刺激的前提下，我们认为驱动钢材行情的主要逻辑仍然是供给，然而供给的主要矛盾还是在短流程的开工率（因为短流程钢厂的复产和减产更灵活），而决定短流程开工率的主要因素就是废钢价格。
图片来源：融黎行贸易，Wind
图片来源：融黎行贸易，Wind
废钢的供需变紧格局在段时间内很难改善，原因是：1）制造业不景气导致废钢加工明显减少，2）社会折旧废钢也受到棚改改造计划减半而影响废钢的供应。而这两点在短期内无法改变。废钢供应紧张不仅仅导致短流程成本太高，开工率无法恢复也影响到了长流程钢厂的废钢使用量，在钢材需求不景气的前提下，废钢供应偏紧更支持做空卷螺差。
* 本文只提供一般信息。它不构成购买任何证券、投资产品或基金任何权益的邀请。投资者应咨询财务顾问后再作出任何投资决策，而不应仅仅依靠上文而作出投资决定。投资者应验证本文所提及的任何信息的准确性。
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