使用“扫一扫”即可将网页分享至朋友圈。
如果《刺激战场》开始商业化，会带来多大影响？
2019-04-29 20:02:50 来源：
事件
根据渠道反馈，以及对腾讯手游排期的研究，我们认为：腾讯很可能于5-6月展开“吃鸡”游戏的商业化。具体可能性有两种：将《绝地求生：刺激战场》直接改名，并利用新版号开始收费;将《和平精英》或另一款“吃鸡”游戏上线，并将《刺激战场》的用户导入。
评论
我们观察到：腾讯原定于4-6月发行的大批手游，上线进度均有推迟。例如，早已定档4月中旬的《拉结尔》，至今尚未公测。我们认为，这很可能是腾讯在为另一款重量级手游腾出档期，这款产品很可能是“吃鸡”玩法。
与此同时，腾讯旗下的另外几款高DAU、电竞类手游，包括《王者荣耀》《穿越火线》《QQ飞车》等，都在进行稳用户、拉回流的活动。目前市场上并未出现新的热门竞品，我们认为这很可能是防备“吃鸡”变现之后的吸流效应。总体看来，“吃鸡”游戏很可能在今年暑期之前开始商业化。
2019年4月，腾讯《和平精英》获得版号。虽然无法判断《和平精英》是否“吃鸡”玩法，但是腾讯有多款“吃鸡”游戏在测试中，在公开渠道可以看到素材。即便《和平精英》不是 “吃鸡”，腾讯也不缺乏类似产品。
如果“吃鸡”游戏的变现确实获得了监管许可，腾讯有两种方法实现商业化：第一是将《刺激战场》直接改名《和平精英》(也可以是获得版号的其他类似游戏)，借用后者的版号、修改美术素材，开始收费;第二是将《和平精英》或类似产品作为新游戏上线，同时将《刺激战场》用户导入。前者可以高效地继承现有“吃鸡”用户，但是玩家可能产生抵触情绪。
如果《刺激战场》能够直接改名并开始商业化，我们估计首月流水将不低于10亿元，而且在未来半年内都能维持10亿元以上的月均流水。如果是另一款“吃鸡”游戏上线，我们估计首月流水不会超过3-5亿元，并且可能永远达不到《刺激战场》巅峰期的热度。
然而，如果“吃鸡”游戏的商业化在今年5-6月开始，腾讯可能将《地下城与勇士》等其他热门游戏的档期推迟，甚至顺延至2020年。此外，《王者荣耀》《穿越火线》等电竞手游的热度和收入不可能不受到影响。
我们将腾讯2018-2020E Non-GAAP EPS上调至9.34/11.39/13.66元(此前为9.11/11.13/13.37元)。基于DCF得出目标价398港元，维持“中性”评级。我们认为目前的估值部分已经体现了“吃鸡”变现的预期。
风险因素：监管风险，新业务风险，技术替代风险，战略投资风险。
如果“吃鸡”游戏真的开始变现，影响会有多大?
《绝地求生：刺激战场》的热度未见任何下降趋势
根据国金证券创新研究中心的监测数据，2019年一季度，《绝地求生：刺激战场》的MAU呈现稳定的上升趋势，并于3月突破2亿;平均DAU于2月创下5834万的新高，3月由于寒假结束而有所下降，但是仍然维持在3447万的平均水平，是除了《王者荣耀》之外用户活跃度最高的重度游戏。可以想象，一旦开始收费，《刺激战场》巨大的用户基数将是变现的保证。假设3000-4000万的平均DAU、1元的日均ARPU，《刺激战场》开始收费后的月流水可以轻松达到或超过10亿元。
有人担心：“吃鸡”游戏的变现点(付费坑)太少，商业化水平不一定很高。然而，《堡垒之夜》的Battle Pass系统提供了一个良好的先例，大大提升了付费渗透率和ARPU;这个系统已经被《王者荣耀》从2019年1月开始采纳。我们相信，“吃鸡”游戏开始商业化之后，会采取以皮肤、服装等外观道具为核心、结合天梯和Battle Pass系统的收费道路，取得不逊于《堡垒之夜》在海外市场的变现效率。
“吃鸡”游戏究竟会怎样实现商业化?
虽然腾讯《和平精英》已经获得版号，但是《刺激战场》尚未获得版号。因此，“吃鸡”游戏的变现有两种路径：第一是将《刺激战场》直接改名、借用新版号，并且修改美术素材，直接开始变现;第二是将《和平精英》或其他有版号的“吃鸡”游戏作为新产品上线，然后将《刺激战场》的用户逐渐导入，甚至允许其继承在《刺激战场》的历史数据。
对于腾讯来说，显然是第一条路径更有吸引力。《绝地求生》这个IP在全球和中国都有巨大的热度，原版端游还在持续更新;《绝地求生：刺激战场》拥有庞大的用户基数和很高的用户黏性，这些用户不一定能高效地被导流到其他“吃鸡”游戏之中。但是，如果直接将《刺激战场》改名并开始变现，不但可能引发监管风险，而且可能导致玩家的反弹——毕竟，老玩家已经对《绝地求生》产生了忠诚度，不一定能接受改名、换皮。
无论如何，腾讯很可能在今年暑期之前开始“吃鸡”游戏的变现。如果能够将《刺激战场》直接改名、继承大部分用户，我们预计首月流水可以达到或超过10亿元，而且此后半年的月均流水均将在10亿元以上;如果是新游戏上线，首月流水很难超过3-5亿元，而且要经过半年左右的爬坡期才可能达到《刺激战场》现在的热度，甚至永远无法赶超《刺激战场》。
风险因素
作为互联网公司，监管风险是不可忽视的。游戏、视频、第三方支付等都属于国家严格监管的行业，政策变化可能难以预知。
腾讯正在拓展包括金融支付、云计算、人工智能等在内的新业务，在这些领域已经存在强大的竞争对手，公司可能无法达到战略预期。
技术是互联网公司的生命线，而腾讯的基础研究水平并不明显高于同行，因此存在技术进步带来的业务和产品替代风险。
腾讯对外进行大量战略投资，而且信息披露细节较少;虽然腾讯每年都进行大量投资减值拨备，但是仍不能忽略战略投资减值的风险。
（更多精彩内容，点击这里打开都市财经手机版）
“都市财经”的新闻页面文章、图片、音频、视频等稿件均为自媒体人、第三方机构发布或转载。如稿件涉及版权等问题，请与
我们联系删除或处理，客服邮箱admin@5iecity.net，稿件内容仅为传递更多信息之目的，不代表本网观点，亦不代表本网站赞同
其观点或证实其内容的真实性。
- 声音提醒
- 60秒后自动更新
[db:简介]
11:17【郑州银行2018年净利润下降29.10%股价早盘跌至4.92元\/股创历史新低】昨日郑州银行发布2018年度业绩预告修正公告将其2018年年度净利润预测数据由增长0%至10%调整至下降-32%至-27%，业绩快报中披露的净利润下降29.10%。今日该行股价一度下跌超4%，至上市以来最低值，仅4.92
11:16【郑州银行2018年净利润下降29.10%股价早盘跌至4.92元\/股创历史新低】昨日郑州银行发布2018年度业绩预告修正公告将其2018年年度净利润预测数据由增长0%至10%调整至下降-32%至-27%，业绩快报中披露的净利润下降29.10%。今日该行股价一度下跌超4%，至上市以来最低值，仅4.92
11:16【郑州银行2018年净利润下降29.10%股价早盘跌至4.92元\/股创历史新低】昨日郑州银行发布2018年度业绩预告修正公告将其2018年年度净利润预测数据由增长0%至10%调整至下降-32%至-27%，业绩快报中披露的净利润下降29.10%。今日该行股价一度下跌超4%，至上市以来最低值，仅4.92
11:16【郑州银行2018年净利润下降29.10%股价早盘跌至4.92元\/股创历史新低】昨日郑州银行发布2018年度业绩预告修正公告将其2018年年度净利润预测数据由增长0%至10%调整至下降-32%至-27%，业绩快报中披露的净利润下降29.10%。今日该行股价一度下跌超4%，至上市以来最低值，仅4.92
11:16【郑州银行2018年净利润下降29.10%股价早盘跌至4.92元\/股创历史新低】昨日郑州银行发布2018年度业绩预告修正公告将其2018年年度净利润预测数据由增长0%至10%调整至下降-32%至-27%，业绩快报中披露的净利润下降29.10%。今日该行股价一度下跌超4%，至上市以来最低值，仅4.92
11:16【郑州银行2018年净利润下降29.10%股价早盘跌至4.92元\/股创历史新低】昨日郑州银行发布2018年度业绩预告修正公告将其2018年年度净利润预测数据由增长0%至10%调整至下降-32%至-27%，业绩快报中披露的净利润下降29.10%。今日该行股价一度下跌超4%，至上市以来最低值，仅4.92
11:16【郑州银行2018年净利润下降29.10%股价早盘跌至4.92元\/股创历史新低】昨日郑州银行发布2018年度业绩预告修正公告将其2018年年度净利润预测数据由增长0%至10%调整至下降-32%至-27%，业绩快报中披露的净利润下降29.10%。今日该行股价一度下跌超4%，至上市以来最低值，仅4.92
11:16【郑州银行2018年净利润下降29.10%股价早盘跌至4.92元\/股创历史新低】昨日郑州银行发布2018年度业绩预告修正公告将其2018年年度净利润预测数据由增长0%至10%调整至下降-32%至-27%，业绩快报中披露的净利润下降29.10%。今日该行股价一度下跌超4%，至上市以来最低值，仅4.92
11:16【郑州银行2018年净利润下降29.10%股价早盘跌至4.92元\/股创历史新低】昨日郑州银行发布2018年度业绩预告修正公告将其2018年年度净利润预测数据由增长0%至10%调整至下降-32%至-27%，业绩快报中披露的净利润下降29.10%。今日该行股价一度下跌超4%，至上市以来最低值，仅4.92
11:16【郑州银行2018年净利润下降29.10%股价早盘跌至4.92元\/股创历史新低】昨日郑州银行发布2018年度业绩预告修正公告将其2018年年度净利润预测数据由增长0%至10%调整至下降-32%至-27%，业绩快报中披露的净利润下降29.10%。今日该行股价一度下跌超4%，至上市以来最低值，仅4.92
11:16【郑州银行2018年净利润下降29.10%股价早盘跌至4.92元\/股创历史新低】昨日郑州银行发布2018年度业绩预告修正公告将其2018年年度净利润预测数据由增长0%至10%调整至下降-32%至-27%，业绩快报中披露的净利润下降29.10%。今日该行股价一度下跌超4%，至上市以来最低值，仅4.92
11:16【郑州银行2018年净利润下降29.10%股价早盘跌至4.92元\/股创历史新低】昨日郑州银行发布2018年度业绩预告修正公告将其2018年年度净利润预测数据由增长0%至10%调整至下降-32%至-27%，业绩快报中披露的净利润下降29.10%。今日该行股价一度下跌超4%，至上市以来最低值，仅4.92
11:16【郑州银行2018年净利润下降29.10%股价早盘跌至4.92元\/股创历史新低】昨日郑州银行发布2018年度业绩预告修正公告将其2018年年度净利润预测数据由增长0%至10%调整至下降-32%至-27%，业绩快报中披露的净利润下降29.10%。今日该行股价一度下跌超4%，至上市以来最低值，仅4.92
11:16[db:简介]
11:16
