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穆迪：予三峡集团拟发行高级无抵押票据“A1”评级，展望“稳定”
2020-09-14 23:09:40 来源：久期财经
久期财经讯，9月14日，穆迪已授予中国长江三峡集团有限公司(China Three Gorges Corporation，简称“三峡集团”，A1 稳定)全资子公司Three Gorges Finance I (Cayman Islands) Ltd. 拟发行的高级无抵押票据“A1”高级无抵押评级。该票据将由三峡集团提供无条件且不可撤销的担保。
评级展望“稳定”。
三峡集团计划将票据发行的净收益用于债务再融资和一般公司用途。
评级依据
穆迪副总裁兼高级信贷官Ada Li表示：“三峡集团的A1发行人评级和Three Gorges Finance I (Cayman Islands) Ltd. 拟发行的有担保票据的高级无抵押评级，反映了该公司良好的独立信用状况，其独立信用状况是基于该公司作为世界领先水电公司的地位，以及穆迪的预期，即如果需要，中国政府为其提供支持可能性非常高。”
Ada Li补充道，“拟发行的票据不会对三峡集团的信用指标产生实质性影响，因为相对于公司的整体规模而言，发行规模是可控的，而且部分净收益将用于对现有债务进行再融资。”
三峡集团的“A1”发行人评级主要结合了其“baa2”的基础信用评估(BCA)和穆迪对中国政府(A1稳定)的可能性支持高和依赖程度高的评估，这使其最终评级提升了四个子级。
该支持评估反映了三峡集团 100%的政府所有权，该公司对中国清洁能源发展、节水和城市化的高度战略重要性，以及政府提供高水平支持的历史。这一评估还考虑到中国政府提供支持的强大能力，正如A1主权评级所反映的那样。
三峡集团“baa2”的BCA反映了(1)该公司在中国和全球水电行业的领先地位，(2)有利于可再生能源的国内政策框架，(3)公司大规模经营资产产生的稳定现金流，以及(4)公司良好的资本市场准入和银行授信。
同时，三峡集团的BCA考虑了(1)公司大型水电项目相关的社会和环境风险，这些项目面临气候风险，可能会产生大量或有负债；(2)公司国内在建水电项目和境外投资相关的财务紧张和执行风险；(3)公司国内水电资产集中度风险。
评级展望为“稳定”，反映了穆迪的预期：(1)三峡集团的BCA将保持在“baa2”的适当位置；(2)中国政府提供持续政策和监管支持的能力将保持不变；以及(3)政府将保持其对三峡集团的所有权。
可能导致评级上调或下调的因素
短期内评级上调的可能性不大，因为该评级已与主权评级处于同一水平。
如果中国的监管框架有实质性的改善，并且在电价设定机制方面有良好的记录，那么三峡集团的BCA可能会得到上调。穆迪考虑上调BCA的信用指标包括：调整后的债务/资本总额持续低于35%，营运现金流(FFO)/债务持续高于30%。
如果中国政府提供支持的能力得到加强，穆迪也可能会上调该公司的评级。
如果三峡集团的BCA恶化，且公司在实施国家战略政策目标方面的相对重要性有所减弱，可能导致中央政府提供支持的意愿降低，那么三峡集团的评级可能会被下调。
如果出现以下情况，那么三峡集团的BCA可能会被下调：(1)公司在主要项目中出现重大成本超支或延误；(2)无法获得足够的外部资金支持资本支出或为到期债务进行再融资；(3)社会和环境事件导致重大负债；(4)三峡集团进行大规模举债并购；或(5)当前政府扶持政策的变化削弱了三峡集团的盈利能力和偿债能力。穆迪考虑下调BCA的信用指标包括：调整后的债务/资本总额持续高于50%，或FFO/债务持续低于10%。然而，鉴于三峡集团获得中国政府支持的可能性非常大，BCA下调(其他条件相同)可能不会立即影响其最终评级。
除了上述环境和社会风险考虑因素外，该公司的评级还考虑了以下环境、社会和治理(ESG)因素。
鉴于三峡集团几乎所有的装机容量都由水力发电、太阳能发电和风力发电组成，因此三峡集团在公用事业部门内存在低碳转型风险。三峡集团的扩建管道仍专注于清洁能源和可再生能源，穆迪预计，未来三到五年内，清洁能源和可再生能源将占三峡集团总装机容量的95%以上。
考虑到三峡集团完全由政府所有、由中央政府直接监督和管理、在平衡财务实力和扩张目标方面建立了记录，以及因活跃的国际资本市场活动(通过三峡集团和长江电力)而拥有较同行企业更好的透明度，三峡集团的信用受治理风险的影响较小。
三峡集团是中国中央直属的国有独资企业。截至2020年3月底，90%的股权归国务院国有资产监督管理委员会(简称“国资委”)所有，10%归全国社会保障基金理事会(Social Security Funds)所有。三峡集团成立于1993年，是长江三峡工程的所有者和运营商，三峡工程是全球最大的水电站项目。
截至2019年底，三峡集团总装机容量为75.0千兆瓦(GW)，其中9.3千兆瓦位于巴西、德国和南亚的海外项目。其国内水电装机容量为49.5千兆瓦，风电、太阳能装机容量为11.5千兆瓦。该公司还计划建设30千兆瓦的水电装机容量，其中大部分将在2022年前逐步投产。
2019年，三峡集团实现收入985亿元人民币，同比增长5.8%，其中82.0%来自电力销售，9.1%来自承包业务，1.2%来自风力发电设备制造。
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