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贸易摩擦叠加通胀压制经济增长——2019年10月宏观数据点评
2019-11-15 07:13:10 来源：和讯网 阅读量：5664
招商证券宏观谢亚轩博士团队长期致力于宏观经济研究，秉承全球宏观，本土智慧的独特视角，力争为投资者提供最宽视野、最接地气的宏观经济研究成果。
事件：
根据国家统计局2019年11月14日公布的宏观经济数据：2019年10月规模以上工业增加值同比增长4.7%，社会消费品零售总额同比名义增长7.2%，全国固定资产投资（不含农户）同比名义增长5.2%。
评论：
1、10月工业增加值同比增长4.7%，较9月回落1.1个百分点。一方面，采矿业工业增速10月回落4.2个百分点至3.9%，对10月工业增速有明显的影响；另一方面，我们此前就强调过，中美贸易摩擦对工业生产的冲击从今年7月才开始显现，本月制造业工业增加值同比回落1个百分点至4.6%，出口交货值同比降幅扩大2.1个百分点至-3.8%。从目前的情况看，未来工业增速还将维持弱势，4季度GDP增速跌破6.0%的可能性上升。
2、1-10月固定资产投资同比增长5.2%，较上期回落0.2个百分点。三大投资领域中，10月只有制造业投资增速在底部小幅回升0.1个百分点至2.6%，基建和房地产投资增速均比上期有所回落，其中窄口径基建投资增速回落0.3个百分点至4.2%，房地产投资增速回落0.2个百分点至10.3%。对于基建投资而言，当前专项债、政金债发行规模尚无明显发力的迹象，最新消息是2020年专项债提前发行额度在12月才会下发，受制于资金和项目的因素，年末基建投资增速加速上行的可能性下降。对于房地产投资而言，由于融资条件的收紧，开发商再次加快周转。10月商品房销售面积增速由负转正，销售额增速进一步提高，新开工面积增速再次回到10%。项目施工进度进一步加快，房屋施工面积增速加快0.3个百分点至9.0%，房屋竣工面积降幅收窄3.1个百分点至-5.5%。土地购置费对房地产投资增速的拖累程度不断上升，但这只会影响名义投资增速，对GDP增速影响较小。
3、10月社会消费品零售总额同比增长7.2%，较9月回落0.6个百分点。汽车类商品零售继续拖累社零增速，限额以上单位零售增速仅为1.2%，持续低迷。猪肉价格的高企将压缩居民在非食品类商品的消费支出，另外电商双11的促销活动可能会推迟一部分消费需求的释放，10月化妆品、家具、家电类商品零售额增速出现明显回落。社零中的商品零售额增速为7.0%，跌至全年最低水平。另外，与包含服务消费的餐饮收入和网购增速今年以来保持较快增长，居民对服务消费的需求明显好于商品消费。
4、10月数据表现低迷，中美贸易摩擦与通胀压力的上升，对工业生产和商品消费造成明显冲击，而逆周期调节的效果尚未显现，这可能与当前就业形势有所改善有关系，一则全年新增城镇就业人口目标已经提前完成，二则10月城镇调查失业率降至5.1%，这是下半年的心底。尽管如此，10月的各项经济数据表明4季度经济维持2季度以来较快速度下滑的风险正在提高。如果明年经济增长仍有翻一番的硬约束，那么今年末到明年初需要释放明显的投资需求来对冲出口和消费的低迷。
招商宏观团队：谢亚轩、罗云峰、张一平、刘亚欣、高明、张秋雨
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