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德商银行周浩：美联储降息后人民币大概率保持稳定
2019-08-02 17:55:00 来源：腾讯网 阅读量：4.96万
作者：德国商业银行亚洲高级经济学家 周浩
一如市场预期，美联储选择了十年来的首次降息。略让市场意外的是，美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表现得言辞犹豫，这样的犹豫在特朗普不断要求其快速降息的大背景下，似乎显得颇有些风骨。鲍威尔的倔强并非没有道理，除了通胀略低于预期之外，美联储很难找到大面积货币政策宽松的理由，而所谓的贸易争端造成的全球经济下行风险，事实上并没有在美国真实出现。
到底是看到黑影再开枪，还是提前做出“预防性”降息，最终美联储选择了妥协的后者。更加重要的是，市场已经完全预期了本周四的降息，股票和债券市场已经为这次降息做足了戏分，在这个当口如果不能遵循市场预期，那么会对股票市场造成严重的冲击。可能正是考虑到这样的风险，美联储在一定程度上作出让步。
然而，市场的预期并不止本周四的这一次25个基点的降息而已，按照债券市场的预期，市场基本上已经预期了4次降息，如果美联储在未来的2-3个季度之内不能充分满足市场的预期，可想而知，债券市场将面临严重的预期透支的危机。
事实上在美联储宣布降息之后，美国国债市场几乎没有反应，短期利率事实上还出现了上升，这在很大程度上表现出市场的担忧。在这个当口，如果经济不出现严重的快速下滑，那么市场对于货币政策的宽松预期可能已经过头了。而如果经济出现严重的下滑，固然债券投资者可能会获益，但股票投资人会承受更大的损失。在任何角度来看，这似乎都不是一个容易的赌局。
对于外汇市场来说，美元的短期走强是多种因素作用的必然结果。当然，美元一上涨，特朗普就不开心，这让市场很难得出美元能够走出完全独立的强势行情的结论。在这样的大背景下，对于人民币来说，保持定力不仅是中国央行的态度，也很可能是最容易出现的结果。当然，要注意的是，保持定力并不意味着人民币会保持完全稳定。
首先，中国央行并没有跟随美联储的降息，从货币政策角度来说，基本上限制了人民币大幅贬值的可能性。事实上，由于人民币兑美元的汇率已经接近7的心理关口，在这个位置上，中国央行大概率仍然会保持谨慎的心态。
但从基本面和美元的角度来看，人民币也仍然会承压。贸易谈判的前景并不明朗，加上美国的“极限施压”，这让市场难以保持稳定的心态，因此市场预期也会相对较为多变。从这个角度来说，人民币汇率的波动率难以保持在较低的水平上。
这样的一种相对犹豫的走势，对于市场来说一方面意味着不确定性的增加，另一方面也意味着对人民币汇率要保持灵活的交易策略。从今年整体的市场走势来看，人民币汇率在“极度乐观”和“极度悲观”两种情绪的情境下，往往会出现令人大跌眼镜的走势，从这个角度来说，市场的头寸一旦过于拥挤，往往容易出现踩踏，因此市场也需要避免对人民币进行单边下注。
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