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张朝阳的如意算盘：用畅游的钱“买下”畅游
2019-09-11 09:12:37 来源：市界 阅读量：1.26万
尽管搜狐价格上给的“良心”，但张朝阳的这笔买卖却一点不亏。在搜狐的主导下，畅游曾在2018年4月和2019年5月进行过两次大规模现金分红，两次分红总金额高达10亿美元（约71亿人民币），这其中，搜狐一家就分得6.77亿美元。
用畅游的钱“买下”畅游，这便是张朝阳的“如意算盘”！
9月9日，搜狐宣布，将向旗下控股子公司畅游发出私有化要约，畅游将从纳斯达克退市。
根据方案，搜狐提议以每股A类普通股5美元，或每ADS10美元的价格进行收购，这一价格较畅游9月6日收盘价5.92美元溢价69%，较过去30个交易日中的平均收盘价溢价57%。
市界发现，尽管搜狐价格上给的“良心”，但张朝阳的这笔买卖却一点不亏。在搜狐的主导下，畅游曾在2018年4月和2019年5月进行过两次大规模现金分红，两次分红总金额高达10亿美元（约71亿人民币），这其中，搜狐一家就分得6.77亿美元。
而按照10美元/ADS计算，畅游总市值5.31亿美元。而搜狐要想拿下畅游中小股东32.6%股份需花费1.73亿美元，约合12亿元人民币。
受此消息影响，9月9日盘间，畅游股价大涨49.32%，报8.84美元/ADS，对应市值4.71亿美元。
私有化背后
畅游股价暴跌，靠《天龙八部》单腿走路老态尽显
早在两年以前，张朝阳就想私有化畅游。
彼时，正值中概股公司掀起回A浪潮，一众自认“被低估”了的美股上市公司纷纷有了私有化退市的打算。这其中，“率先吃到螃蟹”的巨人网络尤为风光，回A后市值一度高达千亿元。而当时，畅游和巨人在业绩上相差并不多，营收上甚至高于巨人。
但当张朝阳2017年5月23日第一次抛出42.1美元/ADS的私有化方案时，这一价格却不能让股东们满意，并最终导致收购计划流产。
但没想到的是，两年多后，当张朝阳再次抛出收购方案时，股东们却连当初的1/4价钱都拿不到。这一结果出现源于畅游过去两年股价的大幅下跌：2019年9月6日，即收购方案曝出的前一个交易日，畅游收盘价格报5.92美元/ADS，对应市值3.15亿美元。而在2017年5月23日，畅游的收盘价格39.33美元/ADS，市值约20亿美元。两年多时间里，畅游市值已经蒸发超8成。
这两年，畅游曾仰赖的爆款游戏《天龙八部》开始出现"老化"迹象，新推出的产品也不“给力”。因此，畅游业绩上也不再景气。Wind数据显示，2019年上半年，畅游实现营收2.42亿美元，同比降3.21%；营业利润0.54亿美元，同比降13.89%。
用畅游的钱收购畅游
搜狐靠畅游分红收割48亿，收购只花了12亿
尽管的搜狐错过了最佳收购时机，但对张朝阳来说，这正好为收购省去了一大笔钱。
根据收购价格10美元/ADS的报价，畅游当前估值为5.31亿美元。搜狐收购畅游中小股东的32.6%股份需花费1.73亿美元，约合12亿元人民币。
而“算盘打得精明”张朝阳连这12亿元都不打算从腰包出，事实上，张朝阳内心的“真实想法”是——用畅游自己的钱来收购畅游。
2018年4月底，畅游突然大手笔分红5亿美元，搜狐作为持股68％的大股东，分得3.4亿美元。2019年5月，畅游再次提出分红5.03亿美元，搜狐又获得了3.37亿美元。两次分红共计10.03亿美金，搜狐则从中“收割”6.77亿美元，约合48亿元人民币。
不过，上述两次分红也几乎将畅游家底“掏空”。
Wind数据显示，2017年年末畅游现金余额5.7亿美元，而2018年4月就拿出了5亿美元分红，分红金额占了2017年末现金余额的8成以上；而2018年年末畅游现金余额为7.03亿美元，同样过了几个月后，畅游再拿出5.03亿美元分红，分红金额占了2018年末现金余额的超7成。
2019年中报则显示，畅游净现金只剩2.17亿美元。未来，畅游私有化退市后，为维持公司正常运转，可能需要尽快进行上市再融资。
不过需要注意的是，畅游即使私有化后重新上市，其发展之路可能不会如过往那么“顺畅”。在整个游戏行业整体估值下滑的大背景下，A股、港股的游戏类股票估值都有所下滑。另外，据行业研究机构分析指出，未来游戏行业未来向头部企业集中趋势更加明显，在此背景下，畅游若无类似《天龙八部》的新增爆款游戏，其市场份额或许还将继续下滑。
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