坐完2018的过山车 2019全球经济何去何从

时代周报记者 王心昊

在即将过去的2018年，世界经济充满动荡，英国脱欧、贸易摩擦、犹如过山车一般，无不刺激着全球投资者脆弱的心灵。

事实上，如果单就经济数据分析，2018年对于全球经济而言，应该是相当不错的一年, 国际货币基金组织（IMF）的统计数据显示，实际GDP增速有望达到3.8%，高于潜在增速。欧洲、日本的劳动力市场表现均是更上一层楼，就业保持强劲的势头，美国核心通胀率反弹的支撑下，市场对2017年“低通胀”卷土重来的担忧正在减弱。

展望2019年，全球经济也难以风平浪静。工银国际首席经济学家程实认为，在美国经济预计将在2019年迈入周期拐点的上半程。欧洲经济则将面临地缘政治风险的多轮冲击，区域一体化倒退的真实威胁再度涨潮，或将拖累欧洲重返复苏疲弱的旧态。相较而言，得益于平稳的内外部环境，日本经济虽然预计将小幅减速，但有可能展现比较优势。

“熊是一种偷偷摸摸的动物，它的受害者通常都不会发现它的到来。”经济展望集团的经济学家伯纳德·鲍默（BERNARD BAUMOHL）说。他在2019年经济展望中提出，从过去六个月的市场表现来看，熊市开启的转折点可能已经在世界各地出现。在即将到来的2019年中，经济衰退的风险不容忽视。

美国经济需警惕过热

在经历多年的繁荣之后，美国经济也正面临新的变局。根据高盛发布的预测，到2019年底，美国经济增速将放缓至预期趋势增速1.75%，失业率降至3%，联邦基金利率届时也将达到3.25%-3.5%的水平。

在报告中，高盛指出，美国在这一轮的经济周期中已经比其他大多数发达经济体走得都要远，这一点在劳动力市场上表现得最为明显。根据美国劳工部公布的数据显示，今年10月，美国失业率为3.7%，处于历史低位水平。事实上，上一次美国失业率跌穿4%还要上溯到2000年10月。同时，职位空缺、离职率等一系列指标也表明劳动力市场的活跃程度已经接近纪录水平。

在这一背景下，更高的工资和价格成为市场的主要诉求，而在叠加关税影响之后，商品价格或将引来新一波的大规模上涨。

高盛预计，到2019年底，美国核心PCE物价指数将逐渐走高至约2.25%的水平，这就意味着美国经济必须尽早从当前3.5%左右的增速放缓至预期趋势增速1.75%。

因为一旦美国经济过热，美联储很可能需要加快加息步伐。如此一来，对新兴市场的溢出效应可能也会显著增大，从而破坏全球复苏，最终削弱美联储继续收紧货币政策的能力。高盛认为，新兴经济体GDP增速在2018年表现不佳，正是因为美联储加息对美元造成上行压力。

欧元区风险与挑战并存

根据欧盟统计局公布的数据，欧元区第三季GDP同比终值调整至1.6%，低于市场预期的1.7%。高盛分析认为，欧元区令人失望的经济数据表明，欧元区潜在经济增速已经从年初的3%左右放缓至如今的略低于2%。欧元区经济增速在2019年甚至只有1.6%，但欧洲经济面临一系列风险，最终结果或将比预期更为糟糕。

今年三季度，意大利经济增长意外陷入停滞，增长为零。而包括瑞银在内的多家研究机构指出，意大利的预算危机难以在今年年底前解决，因此该国在明年年初很可能会陷入衰退。

尽管在部分地区系统性风险呈现上升趋势，欧洲经济仍存在不少值得期待的曙光：工资增长显著加速，家庭收入强劲增长；在欧洲央行宽松政策的帮助下，信贷仍对经济增长起到支撑作用；财政政策或将在明年变得更具扩张性。

针对以上数据，高盛在研究报告中指出，欧元区明年名义增速能够达到1.6%，超过1%的潜在增速。在短期内，劳动力市场的疲软将继续对核心通胀构成压力，但失业率下降叠加工资增长加速表明，通胀终将回升至欧洲央行的目标水平。

高盛预计，2019年底，欧洲央行或将首次上调存款利率。

日本经济能否独善其身

有观点认为，2019年，在全球地缘政治风险高涨之际，日本却有望在各类风险的缝隙之中独善其身。贸易摩擦方面，7月，日本和欧盟达成史上规模最大的自贸协定，取消绝大多数双边关税。

中日贸易伙伴关系预计将持续回暖，并携手扩展第三方市场。由此，日本有望获得左右逢源的特殊优势，最大程度地规避全球贸易摩擦的负向冲击。

IMF的最新预测显示，2019年日本经常账户盈余占GDP的比重将上升0.14个百分点，迥异于经常账户恶化的欧美。

而随着2018年9月，安倍晋三再度获得三年首相任期，市场普遍认为安倍经济学的政策框架将会得到延续，有利于稳定日本社会对于结构性改革、增长和通胀的长期信心。

与此同时，安倍经济学前期刺激政策的累积作用开始显现：2018年年初至今，日本名义和实际工资增速双双提升，单月增速一度创下21年来新高。而薪资的快速增长，不仅有助于支撑通胀的长期上行，也将为结构性改革的落地打开政策窗口。

在经济明显向好的大背景下，野村证券预测2019年日本央行虽然有可能小幅调整购债规模和频率，但是总体仍将长期保持强劲的货币宽松力度，极低的政策利率和10年期国债收益率目标预计不会改变。

但野村证券同时指出，两项风险依然值得警惕：一是美股骤然爆发深度调整后，可能对日本股市产生短期的外溢冲击；二是如果日元出现过快升值，有可能引发市场对日本出口减速的担忧。

野村证券在研报中指出，近期日本实际出口相对大幅放缓；出口和产量放缓也会导致就业市场改善速度放缓，薪资增速获得的支撑较少，实际消费仍可能保持疲软，预计到2020财年日本经济增速将渐进放缓。

总的看来，2018年在众多影响世界未来格局与经济全球化进程的大事件中落幕，面对即将到来的2019年，世界经济仍面临更多的不稳定因素。在高盛的预测中，无论是在2019年还是之后更远的未来，全球经济衰退都远远没有到来。不过高盛也指出，对于产出已经超过潜在水平的地区而言，将来的衰退将会成为地区的重大风险。

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