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瑞银首次覆盖给予“买入”评级，易恒健康被低估了吗？
2019-12-09 11:00:16 来源：和讯网 阅读量：1.25万
近期，瑞银（UBS Bank）发表报告表示，对易恒健康给予“买入”评级及目标价为10.5美元，此以贴现现金流驱动作价格目标，该股当前股价对应2020年市盈率为13.3倍，低于中国电商行业平均水平（20.5倍），同样低于中国零售业平均水平（15.6倍）。
反观易恒上市后的股价，我简单分析一下公司被错杀带来的投资机会。
高速的成长易恒健康-被低估的市值
目前，大健康赛道行业巨头频现但高亏损让众多投资者望而却步，例如平安好医生（1833.HK）、阿里健康（0241.HK）、新三板公司京东健康（832916.OC）仍处于困损状态，同类别的宝尊电商的市盈率为24.0倍。
作为面向中小城市的具有 “新零售”能力的保健电子商务公司，易恒健康的市盈率被低估了吗？
11月26日，易恒健康发布上市后的第一份财务报告，这份财报显示出公司财务和运营增长强劲。数据显示，公司2019财年第三季度季报收入和利润实现“双增”，而在“开源”的同时，也从费用端着手“节流”，提高经营效率。以美国非通用会计准则、惠氏、AHC、巴黎水等全球64个品牌建立合作，销售产品约5500种。
同时，易恒健康从2013年开始成为膳食营养类品牌普丽普莱的中国区独家合作以来，先后与传统滋补品、母婴、个人护理及医疗健康设备等领域的领先品牌建立独家合作关系。
反观当前股价的计算规则并未完全反映公司的核心业务，也没有包含象龟健康业务的价值，如果象龟健康计划在下沉市场开启，对于宝尊24倍的估值，易恒的目前估值严重低估。
随着经营规模和效率的不断提升，公司开始产生经营杠杆，规模效应、效率加上有息负债导致的财务费用的缩减（IPO募集所得，部分用来还有息负债），可以使得净利率从3.2-3.4%的水平提升到4%左右，这是相对明确的经营杠杆。
放眼未来，随着象龟计划的开展，瑞银预计易恒收入将从2019年的3.31亿美元增长至2023年的18亿美元，根据公司创始人兼CEO王影的介绍，中国目前有3000多个县城，其中有消费能力的大约是1300多个，这1300多个县城，都将是易恒健康平台的目标市场。
在股票市场上，一鸟在手胜过十鸟在林，易恒健康的目标是成为新零售+大健康；新零售对品质、大健康对服务赛道。在这些愿景实现之前，易恒健康的成长性就远远没有见顶。
瑞银目标价对应2020年16.5倍市盈率，瑞银认为该估值合理，因为易恒健康虽然收入规模较小但有较高的增长率，当前股价计算并未完全反映公司的核心业务，也没有包含上述象龟健康业务的价值，市盈率同样远低于同赛道股票，如此高回报率的上市公司并不多见。按照这个逻辑推演，当前是投资的好机会，值得重点关注。
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