“变相减持”引发市场争议 年内已有27起股票换购ETF

2019年以来，股票ETF受到各路资金追捧，规模一路攀升。截至2019年6月底，股票ETF总规模达到4364.96亿元，相较于去年底的3126.97亿元大增近40%。

在股票ETF规模大增的同时，不少上市公司股东盯上了这一爆款产品。今年以来，股票换购ETF的公告数量明显增多。7月2日，华力创通公告了公司实际控制人之一熊运鸿参与鹏华中证国防ETF基金网下股票认购的情况。公告显示，熊运鸿已经在2019年7月1日将持有的公司股份307.5万股换购鹏华中证国防ETF的基金份额。

除了华力创通外，此前，中航集团旗下8家公司也分别发布公告称，公司部分股东拟以所持部分公司股份参与富国中证军工龙头ETF基金的份额认购。另外，今年以来，中兴通讯、中国石油、强力新材、光环新网、三七互娱、辰安科技等多家上市公司的股东方均出现了以股份换购股票ETF份额的现象，华夏创蓝筹ETF、华夏创成长ETF、富国创业板ETF、工银沪深300ETF、银华MSCI中国A股ETF等皆在上市公司股东换购标的之列。

年内已有27起股票换购ETF

翻阅2019以来的上市公司公告可以发现，股东用股份换购ETF基金并不在少数，蓝鲸财经统计，年内已经有27家上市公司发布过类似的公告。

最早一家上市公司股东用股票换购ETF是中兴通讯。中兴通讯3月12日发布的公告称，控股股东中兴新通讯有限公司拟以不超过1%股份参与工银瑞信沪深300ETF基金（交易型开放式指数基金）份额认购。据披露，中兴新通讯将以其持有的公司不超过4192.67万股A股股份，认购工银瑞信沪深300ETF份额。公告称，中兴新参与认购的目的为“经营所需，并拟优化资产配置”。

中兴通讯之后，又有一家知名上市公司——中国石油的大股东拟通过换购ETF减持。4月16日收盘后，中国石油公告，控股股东中国石油集团将持有的本公司股份换购工银沪深300ETF份额，拟认购不超过4.3亿股，中国石油集团承诺在基金成立后90天内不减持使用股票认购获得的基金份额。按照4月16日当日的收盘价计算，中石油此项减持将套现约33.2亿元。

中兴通讯和中国石油股东减持的标的都选择了工银瑞信沪深300ETF。此后，该基金首募规模直接冲上了68.64亿元，一举成为目前市场上第四大沪深300ETF，在这近70亿的规模中，中兴通讯和中国石油的股东ETF换购贡献了超60%。

吸引最多上市公司的则是富国基金旗下的一只新发ETF——富国中证军工龙头ETF（512710） 。中国航空工业集团有限公司（简称：中航集团）旗下8家公司分别发布公告称，公司部分股东拟以所持部分公司股份，参与富国中证军工龙头ETF的份额认购，认购方式为股票定向换购。这8家公司分别为：中航沈飞、中航资本、中航电子、中直股份、中航飞机、中航机电、中航电测、航发动力。除了中航集团旗下的这8家公司外，光电股份的股东也看中了该基金，光电股份的股东中兵投资拟以持有的公司股份不超过 1526.2000 股（不超过公司总股本的 3%）认购富国中证军工龙头ETF份额。富国中证军工龙头ETF的基金结束募集还有8天时间，期间也可能会有其他上市公司股东可能会换购该ETF。

6月份，包括海特高新、长亮科技、广联达、南京证券、华谊集团、通源石油、德生科技等多家上市公司的股东陆续发布了换购ETF的公告。换购的基金也涵盖鹏华中证国防ETF、弘毅远方国证民企领先100ETF、汇添富长三角ETF、华安中证民企成长ETF等多只正在发行当中的基金。

“变相减持”引发市场争议

猪年以来，随着股票市场的转好，不少上市公司大股东开始蠢蠢欲动，减持公告也屡见不鲜。

在过往，上市公司股东减持主要有3种方式：集中竞价、协议转让、大宗交易。而今年来，随着监管趋严，减持新规的颁布，一种更为隐蔽的减持方式开——股票换购ETF开始出现。

ETF基金，是Exchange Traded Fund的缩写，简称“交易型开放式指数基金”。ETF实行一级市场与二级市场并存的交易制度。投资者既可以在二级市场买卖挂牌交易的ETF份额，又可以在一级市场以股票换份额、以份额换股票的形式进行申购、赎回，即申购时用单只标的指数成份股换取代表一篮子股票的ETF份额。

股票换购ETF份额是指，持有ETF成分股的股东可以用持有的上市公司股票换购该ETF份额。股票换购ETF主要有两大限制：其一，换购的ETF的成分股中必须包含该股票；其二，上市公司大股东以其所持上市公司股份换购ETF基金份额的，应当遵守连续90天减持不超过1%的规定以及减持新规规定的其他减持限制；此外值得注意的是，上市公司股东股东如果想用股票换购ETF的话，必须在ETF开始募集期间就实施网下股票认购。

针对市场上愈演愈烈的股票换购ETF，市场上主要有两种看法。

一种认为，换购ETF相较于大宗交易及集中竞价来说，对二级市场股价冲击小：之前由于资金需求等因素，上市公司股东或不定期进行减持，从市场情绪来看，发布减持公告在二级市场减持股票，往往造成股票价格大幅下跌，实际减持金额也会受到较大程度的影响；而ETF换购是股东用所持股票等额换购ETF份额，相对于大宗交易及集中竞价来说，对股价冲击极小。

不过，也有相关人士指出，虽然和以往直接减持相比，但是无论是何种方式，大股东减持的意向都颇为明显。随着市场监管趋严后续“换购ETF”减持的案例可能还会越来越多。

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