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铁矿石：下半年供应缺口或正接近充分定价，建议您视需求而动
2019-06-21 17:59:20 来源：和讯网 阅读量：3.83万
作者：卓桂秋（Z0010839）,金瑞期货铁矿石研究员
上半年铁矿石市场回顾
供应预期收紧，铁矿石强劲上涨
截止6月18日，普氏指数涨55%至112美元/干吨，青岛港金布巴粉现货（折仓单价）上涨60%至870元/干吨，大商所铁矿石I1909上涨69%至786元/干吨
1月底淡水河谷溃坝事故导致供应产生硬缺口
3-4月淡水河谷PDM港受大雨影响发货急剧下降，几乎与此同时，受澳洲飓风Veronica影响力拓与必和必拓下调全年产量目标
5-6月，有关必和必拓计划7月上旬检修、力拓可能取消7、8月中国部分钢厂的小长协，以及河北遵化市铁选矿厂停电停产的消息
从4月份开始，供应收紧预期逐步兑现，中国45港口进口铁矿石库存持续快速去化，紧平衡愈演愈烈。截止6月中旬，港口库存累计下降3050万吨或21%至1.18亿吨，同比减少25%。
淡水河谷溃坝后铁矿石触及95美元/干吨是合理
详情参阅4月4日发布的《金瑞期货螺纹钢铁矿石二季报：螺纹中性偏弱，铁矿谁与争锋》
下半年供应展望
下半年三大矿山供应缺口维持
二季报中，我们预计2019年三大矿山供应减少5300万吨或5.24%至9.59亿吨。
6月19日晚，巴西淡水河谷称，当地最高法院通过其Brucutu矿区复产请求，因此，Brucutu矿区剩余2000万吨湿选产能或将在72小时复产；接着，澳大利亚力拓发表声明称将皮尔巴拉2019年铁矿石目标发运量从之前的3.33-3.43亿吨调整为3.2-3.3亿吨。一增一减，铁矿石供应净增加700万吨。
受此影响，调整2019年三大矿山产量预期至9.52亿吨，同比减少4600万吨或4.55%。
2019年三大矿山产量预期（基于2019年4月的信息）
国产矿增产的影响或有限
从供需来看：烧结矿配比以进口矿为主；入炉矿结构中以烧结矿为主，钢厂短期难以改变需求偏好和用矿习惯。
从成本来看：国产矿属于边际高成本供应，用高成本矿增加来填补低成本矿缺口，意味着价格被顶在高位（需求平稳的情况下）。
中国铁矿石供给-成本曲线（海运+国产）
来源：FMG报告，金瑞期货中国国产铁矿石成本曲线
来源：CRU,Bloomberg，金瑞期货
下半年需求展望
环保约束力减弱，钢厂铁矿石需求回归利润主导
生铁产量同比增速与空气质量指数（AQI）同比增速的相关性：
2016年3月-2018年3月，相关系数0.48
2018年4月-2019年4月，相关系数0.36
2018年4月以来，空气质量改善（灰线），2+26城市所在省市生铁产量快速增长（蓝线），暗示钢厂环保改造取得成效，后期环保限产或难限住产量，钢厂生产回归利润驱动
根据供需缺口，预计2019年铁矿石价格顶部区间在120-130美元/干吨
下半年铁矿价格下跌的风险点：
（1）生铁产量同比增速大幅放缓（2）矿山复产进度超预期
投资策略
供应缺口或正接近充分定价，下半年视需求而动
供应预期变化不大的情况下，若需求维持高增长，则现货保持坚挺，期货继续补贴水——多头思路；买01抛05。若需求增速放缓，则现货面临回调，期货承压——空头思路。
以上内容仅为作者观点，不代表本平台及所属机构的观点，请各位读者谨慎采纳。据此入市风险自负，期货市场有风险，投资需谨慎。如需与作者联系，请添加微信号coraxie。
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