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李丽：供需压力缓解对铜价形成支撑 外强内弱或持续
2018-07-29 12:59:02 来源：和讯期货 阅读量：60
和讯期货消息 7月26日，由金瑞期货主办的2018下半年有色金属策略会于深圳召开。本次会议特邀宏观领域实战专家、有色企业及投资公司代表、以及金瑞期货有色品种研究员，就宏观经济、金属市场走势、有色品种热点、套期保值和市场投资机会进行探讨。
金瑞期货研究所研究员李丽以“铜市场基本面热点分析”为主题进行演讲。
以下为会议纪要：
过去半年围绕铜价的声音是宏观预期、是风险偏好，对基本面基本无视。我们试图通过一些变量的分析来一窥究竟境内外市场的情况，叠加宏观预期形成对价格更为贴切的把握。一、简单回顾
1、 H1总体来看，供需两旺，供应边际增长高过消费、压力增加
我们已阐述，铜价定价在矿，而价格波动主要受需求预期的影响。通过价格刺激或抑制铜矿的增加或削减，来与需求变化进行匹配。因而我们用铜矿增速与终端消费增速之差与铜价做拟合，二者赴相关性明显，且前者有一定的领先性。今年上半年来看，矿与消费增速曲线向上，然而二者之差走高，体现为对价格的压力。
2、结构来看，境外库存转移至境内，表现强于国内
两边市场分别看，境外当季短缺21万吨，而国内则过剩33万吨，明显强于国内，沪伦除汇比值重心下移。而从中我们也看出一些矛盾所以，为何境外在短缺21万吨的情况下，显性库存仍表现为上升？这便是第二部分要讨论的问题之一
3、细致来看各环节表现
关于原料——原料供应充裕（矿、粗铜、废铜）：矿低干扰增速陡升；粗铜加工费高企暗示供应充裕，1是国内粗精炼产能短期不匹配2是废铜产粗铜的边际增加3去年末有部分粗铜库存；废铜进口品位提升带来含铜量同比下降较少。均令原料端处于比较充裕的格局。
关于供需——供需两旺：原料的充裕令加工利润可观，刺激炼厂开工，进而推升上半年精铜产量，而终端行业来看表现亦不俗，加之精铜对废铜的替代，供需呈现两旺格局。
然供应边际增加高于消费——库存堆积：上半年供需表现对价格构成压力，细探仍会发现一些结构性矛盾
· 境外精铜短缺加剧，库存却增加：产量增幅（+8）VS 消费有（+5）+出口（+24）
· 国内显性及产业链库存压力明显：即便消费中性向好，难敌产量+进口的激增。
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