活久见，回售权也可以“被取消”？

由于周末顺延的缘故，周一有两只金额较大的私募债同日到期。分别是82亿的16天房02、35亿的16海航01。

16TF02发行金额82亿，主体AA+，天津市国企，周一为回售资金划款日，尽管下一年票面利率上调至7.7%，依旧有近77亿选择回售。

16海航01周一有35亿到期兑付，主体AAA，企业性质不好判断。

从各个老司机群里讨论热烈程度和被问候程度来看，对天房的担忧大于海航，贵安只有零星老司机提及，中间还夹杂着对京供销的问候。

前期预期已经很充分，问候程度和回售比例基本反映企业基本面和机构对未来判断。

01

82亿债券，77亿面临回售，TF say no！

TF的债券，市场讨论比较充分，从企业历史沿革，到承担政策使命，从建设棚户区到大搞商品房，天房也为改善区域民生出过汗流过血。

无奈债务负担太过于沉重，举债发展到最后终有绷不住的那一天，历史总在不断重演。纵然天津市多次意向引入战投，纵然据传超级央企做了托管，纵然某行给予天津市超千亿元授信，可是借钱还是要还的啊。

TF集团要求投资者取消“16TF02”的回售申请

据彭博报道，TF集团有限公司正与“16TF02”的债券持有人商议取消本应于3月18日兑付的回售申请；此前，持有77亿元的私募债投资人要求回售。

* 彭博称，TF集团与持有人协商的方案为仅支付6.314亿元利息，且公司管理层相信协商方案可以获得99%债券持有人的支持。

* 彭博多次致电TF集团总机，电话未获接听。

关于TF一直是天津地区的网红之一，早在去年，其非标产品就曝出负面。

按照彭博的报道，虽然没有直说是发行人要单方面毅然决然取消回售，但是措辞十分暧昧。

有两种理解：

1.发行人确实没钱了，所以提出了这个单方面的要求；

2.发行人不是没钱，而是准备了特别方案，准备和投资人协商让投资人放弃回售权。

其实我特别愿意相信是第二种，但是我又想了一下，总觉得哪里怪怪的，“与持有人协商的方案为仅支付6.314亿元利息”，这个利息不是本来就应该支付的吗？那么发行人是靠什么说服99%的投资人同意放弃回售权的呢？难道是发行人的颜值特别高？

02

海航35亿技术性违约，实锤！

海航系之前一直在传流动性紧张以及非标逾期等事项，但也在不断的变卖资产，以及合理利用永续债的规则求生存，甚至部分子公司还能新发债券。对于债券而言，海航还是使出很多力量去维护。

然饿，似曾相识的剧情再次上演，还记得，2018年8月24日，10亿元规模的“17美兰机场SCP002”未能及时偿付债券本息，发生技术性违约。

知情人士爆料，本应于周一到期的35亿元“16海航01”，已构成本息违约。紧随其后，19日，海航旗下子公司美兰国际机场有限责任公司成功发行了一期超短融，用于解救燃眉之急。

“16海航01”规模35亿元，2019年3月18日本息到期（3月17日为周日，故顺延一天），海航未能在3月18日当天偿付“16海航01”本息，已构成技术性违约。

去年以来，海航集团不时曝出流动性紧张的新闻，债券市场对海航的发债与债券偿付消息亦十分敏感。实际上，美兰机场去年就曾因一场技术性违约引发关注。

18日，固收从业者对该债券是否兑付颇为关注，并与天房集团77亿元债券回售的事件一起成为当日话题焦点。

从知情人士出获悉，海航近期已陆续通过其他渠道筹集25亿元资金，伴随着19美兰机场SCP001发行成功，“16海航01”的偿付风险警报将得以解除。

3月19日，海航集团旗下海口美兰国际机场有限责任公司成功发行2019年度第一期超短期融资券（19美兰机场SCP001），期限270天，票面利率6.5%。

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