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债市情绪逐步回暖 “掘金”民企信用债仍需谨慎
2019-05-30 08:51:00 来源：中国金融信息网
新华财经上海5月30日电(记者杨溢仁)5月以来，民企信用风险虽时有发生，但伴随纾困政策的不断出台，目前市场情绪已趋于和缓，投资者亦愈发理性。
“近期违约的一些民企大多此前已经出事，因而其对市场产生的负面冲击开始减弱。”一位商行交易员在接受记者采访时称，“大家已经清楚地意识到，本轮信用风险频出的根源，并非传统意义上的企业经营不善，而是由财务造假、大股东掏空、关联交易、激进投资、经营治理混乱等隐藏在光鲜财报之下更深层次的问题所致。不过，随着大量信用风险个例浮出水面，民企违约的形式和内因也逐步清晰。在民企债估值整体高企的当下，部分此前被错杀或一直表现不错的优质民企开始进入大家的视野。”
“向后看，我们认为投资者可在医药行业和房地产行业中寻找价值洼地。”国泰君安证券研究所固收分析师刘毅表示，尤其就医药板块而言，其属于典型的弱周期性行业，景气度和信用资质不会随着经济周期有很大的波动，整体上比较稳定。此外，受益于人口老龄化和消费升级，该行业的总体需求能延续较快增长势头，且行业集中度趋于抬升，这将有利于业内“龙头”优势的进一步扩大。
再者，不同于传统制造业，医药行业的研发壁垒颇高，加之不同分支之间差异较大，因此行业内的细分“龙头”更多。虽然大部分企业的体量有限(往往只有200-300亿元，远低于地产和产能过剩行业)，但只要成为细分赛道的冠军，便大概率能获得稳定的盈利以及现金流，从而成为相对优质的发债主体。
至于房地产行业，“我们建议各机构关注具有以下三大特征的发债主体。” 刘毅指出，“其一，是踩稳房地产起伏周期中的运行节奏，根据房市的政策调整适时改变战略的主体；其二，是土地储备丰富，大部分位于国内一、二线城市的主体；其三，是自身盈利能力强，对负债依赖程度较低，净负债率处于行业较低水平的主体。”
当然，需要提醒投资者的是，“好民企”后续的信用资质也可能出现边际恶化，毕竟截至5月24日，2019年以来，发生信用债违约风险事件(包括实质违约、技术性违约、交叉违约和协商展期等)的筹资主体多达32家(违约本息合计385.96亿元，违约时债券余额合计450.29亿元)，其中有20家为新增违约主体(涉及债券44只，本息合计245.34亿元)，远高于去年同期。由此，“风险防控”仍应是今年投资的重中之重。
“面对近年来债券违约的常态化，具体到现阶段的信用债投资上，个人认为，各机构仍应在乐观同时保持理性，审慎看待弱资质民营企业和资金密集型行业，加强对发行人经营、管理、财务等风险的甄别与分析，谨慎规避出现资金占用、违规担保、财务造假、信披不详等行为的企业。”上述交易员称。
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