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GDP高增长与通胀低迷相矛盾 美联储本周格外引人注目
2019-04-29 15:56:00 来源：
美联储将于周三（5月1日）发布政策决议，眼下，市场投资者坚信其不会在眼下采取任何激进政策行动，但决议文本以及之后主席鲍威尔的讲话，仍然会对未来政策走向给出指引，因此这将受到市场的格外瞩目。而美联储的政策措辞，则在相当程度上将取决于眼下的各项美国及全球经济数据。
周一（4月29日）北京时间晚间将公布3月个人消费支出月率，其中也包括美联储青睐的PCE核心通胀指标。预期通胀将增长1.3%，这将低于美联储的目标2%。这将影响本周三美联储的政策决策。一种观点认为，由于较低的通货膨胀率，美联储或暗示今年不会再加息，保持基准利率稳定在2.25%至2.50%的目标区间。还有一种观点甚至认为，通胀降低有可能促使美联储降息。在2018年加息四次之后，美联储会仿照1995-96年降息。
美国商务部上周五（4月26日）公布了第一季度GDP数据，今年一季度以来，美国各项经济数据稳步向前。企业加大库存、净出口业务扩大、各级政府支出增加的推动，美国一季度GDP年率增长3.2%，大超预期。加之，在摆脱了2月就业市场疲软的担忧，3月美国就业市场开始强劲。这都令市场一度押注美联储政策措辞可能略为由鸽转鹰，但如果通胀率表现过度低迷，一切积极都将成为泡影。
影响美国通胀因素主要可以分为两个方面，一个是国内自身的通胀水平，另一个就是外部输入性因素。从美国自身来看，还算不错的经济增速、强劲的劳动力市场可以对通胀够撑支撑，但“外部因素”的影响，也就是美联储此前一直所表述的担忧，则仍会起到拖累作用。
鉴于通胀压力仍温和，联邦基金期货市场预计周三美联储可能暗示暂停加息，保持基准利率稳定在2.25%至2.50%的目标区间。截至上周五下午，联邦基金期货市场估测美联储在5月1日会议上维持利率稳定的可能性为97.5%，而美联储降息的可能性仅为2.5%。通胀保持低迷，只会让美联储在加息路上保持更多的耐心。
还有一种考量是，美联储可能最终会将1995-96年的降息视为今日降息的模板。当时，由于物价压力缓解，在一轮持续的紧缩之后，在1995年7月、12月和1996年1月，美联储曾三次降息，理由是物价压力有所缓解。现在和1995-1996年之间有许多相似之处。一些官员和投资者开始怀疑，在2018年加息四次之后，美联储是否会再次放松立场。不过和95-96年的情况唯一的不同之处在于，这一次美联储显然没有做过头。美联储去年12月加息0.25个基点，将利率勉强提升至中间水平，而货币政策既没有刺激也没有限制经济增长。
自上周GDP报告出来后，有分析人士认为，美联储在GDP增长数据上会继续保持谨慎。在3月份的会议上，他们预计2019年的经济增长率为2.1%。并且多位经济学家预测在缓慢的全球经济增长和特朗普减税政策的影响下，美国GDP达不到3%的增速。但也有人对美联储的预测值表示质疑，面对一季度GDP 达到3.2%，美联储是否低估了经济增长的速度。如果政府支出、库存和净出口无法支撑下一份GDP报告，那么GDP数据可能会下降，使产出增长更接近美联储的预测。
摩根大通经济学家迈克尔？费罗利（Michael Feroli）表示，强劲的一季度GDP数据可能会导致美联储放弃3月份对美国经济增速稳定放缓的描述。而通胀将是消费者支出增长乏力的主要焦点。在此状况下，美联储内部鸽派和鹰派之间的矛盾也将浮出水平，而尤其在美元指数已经处于98高位的背景下，其意见的分歧将使投资者也陷入两难处境。
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