黄金交易提醒：美联储放鸽金价起飞 但风险偏好回升限制涨幅

周四(1月31日)亚盘时段现货黄金微跌，现报1318.28美元，跌幅0.12%。周四凌晨美联储如期放鸽，正式转变政策立场，承诺对进一步升息保持耐心，这是美联储自2015年开始的紧缩周期可能已经结束的最清晰信号。受此影响，黄金一度刷新8个月高点至1323.43美元，涨幅近1%。

不过有部分人士指出，美联储并未对美国经济持悲观态度，同时短时间市场对于新兴市场资产偏好回升，也可能会降低黄金的吸引力。

从持仓来看，尽管本月迄今，SPDR黄金持有量已攀升4.6%，为2017年9月以来最大单月升幅，但是1月30日持仓持平，暗示市场已经对美联储放鸽有所消化。同时VIX指数目前维持在2个月低点附近，也暗示市场风险偏好回升，黄金持续上涨仍面临考验。

短时间而言，市场将密切关注周五美国非农数据表现。

一、利多因素：美联储强力放鸽施压美元提振金价，市场做多黄金情绪回升

周四凌晨美联储决议如期放鸽，并表示之后对加息将保持“耐心”，同时美联储主席鲍威尔在随后的新闻发布会上美联储主席鲍威尔讲话明确指出“外部经济体增长放缓”，在利率上保持耐心可以最好地支持经济前景，并表示已开始考虑结束缩表，令市场普遍预测美联储在“相当长时间内”不再会推出下一步加息措施。受此影响，美元大跌商品货币暴涨，金价一度飙升逾10美元。

短时间而言，市场将会对美联储的政策转变进行消化。市场将会进一步寻找美联储停止升息的线索，同时鲍威尔表示将未来的会议上对资产负债表计划有关细节的敲定。如果美联储依然维持当前鸽派的立场，恐进一步施压美元提振金价。

1、联邦基金利率暗示2020年底之前降息概率为50%提振黄金买需

美联储发布政策声明之后，市场对美联储9月加息预期从此前的20%左右降至11%。此外，联邦基金利率期货显示美联储2020年底之前降息概率接近50%。2020年1月联邦基金利率期货的隐含收益率跌至2.415%左右；美联储公告之前约为2.455%。

对此凯投宏观美国高级经济学家Michael？Pearce预计美国经济今年将大幅放缓，这意味着美联储将在2020年初降息。

他在美联储周三利率决策后发布的报告中表示，在本次会议之前，3月份加息几乎被排除了，第二季度加息现在似乎已经引起严重质疑。

尽管如此，凯投宏观总体上预测美联储可能在4月、5月或6月的会议上再加息一次，Pearce表示，他将把重心更多地放在对未来经济增速急剧放缓的预测上。Pearce预计经济放缓将迫使美联储在2020年降息75个基点。

2、市场做多黄金情绪明显回升

短时间市场做多黄金的情绪也明显回升。近日一份对36位分析师和交易员的调查预估中值显示，金价2019年均价料为每盎司1305美元，较去年均价上涨约3%，比三个月前的调查预估中值略高。

持仓方面来看1月31日黄金ETFs数据显示，截止1月30日黄金ETF-SPDR Gold Trust的黄金持仓量823.87吨，较上一交易日持平，维持在6月以来高点位置附近，突显投资者对黄金的兴趣。同时本月迄今，SPDR黄金持有量已攀升4.6%，为2017年9月以来最大单月升幅。

此外，高盛大宗商品研究全球主管Jeffrey Currie表示，目前世界形势还不错，但经济衰退的担忧仍然很高，这增加了对黄金的实物需求。财富效应对黄金更为有利，各国央行终于开始买入黄金，金价潜力巨大，可能达到1450美元，做多黄金是该投行目前最喜爱的大宗商品交易策略。

二、利空因素：尚不能排除美联储加息的可能，风险偏好回升也将限制黄金涨幅

但是市场仍存在其他的声音，部分分析人士认为市场可能过分解读了美联储对于美国经济前景放缓的措辞，同时也有分析人士称，鲍威尔强力放鸽可能是有意而为之。

1、美联储认为美国GDP将在二季度反弹

尽管美联储删除了进一步渐进加息的措以及风险平衡的明确说法，同时将经济活动的措辞从“强劲”调整成了“稳固”，但是美联储并没有对美国经济前景持悲观的态度。

美联储主席鲍威尔认为通胀仍接近美联储2%的政策目标，预计美国经济将在2019年稳步增长，并表示美国GDP将在二季度反弹，且全球经济总体仍然强劲。这使得美元一度出现回升，并使得金价自日内高点回落近6美元。

同时美联储强调下一次加息将完全取决于经济数据，并经济风险罪魁祸首归结为“欧洲增速放缓”，因此如果美国经济数据在未来有好转的迹象，且欧洲方面经济数据持续走差的话，可能会被市场解读为美国的经济存在韧性，这将使得美元仍维持强劲，从而给美联储加息提供部分理由。短时间而言，北京时间公布的非农就业数据将是市场关注的焦点，因此前美国政府停摆已经对美国经济数据造成了实质性的影响，这将在非农就业数据中有所体现。

2、鲍威尔可能是有意放鸽以提振美国股市

KLARITY FX的董事Sahota认为，美联储一直在倾听市场的声音。在此次联邦公开市场委员会会议之前，鲍威尔的讲话已经让市场了解了这一点，即这是一种更温和、更有耐心的做法，肯定会让股市看起来相当积极。因自2018年末以来，美国金融市场对于美联储持续加息的政策表示不满，加上特朗普持续施压，这令市场怀疑鲍威尔的此番表态实际上是迎合了市场的需要。

Sahota表示，总的来说，这是市场希望看到的，市场对此感到满意。他相信，将会有一些政治评论人士将此解读为鲍威尔屈从于特朗普及其提出的要求，不过从目前的情况看这样的解读并不准确。

3、美元挤压作用消退，新兴市场资产受热捧，风险偏好回升或降低黄金吸引力

美联储主席鲍威尔给新兴市场投资者送来了他们期望中的大礼，为做多新兴市场资产带来支撑。

MSCI衡量发展中国家货币的指数连续第六天攀升，股市触及四个月高位，因为美联储表示会对未来任何利率行动都保持“耐心”，并暗示采用灵活的缩表路径。与新兴市场2018年底被悲观情绪裹挟时相比，这波风险偏好下的上涨可说是迅速扭转了局面。

瑞银财富管理驻纽约策略师Alejo？Czerwonko表示：“今天市场走势说明美联储言论的变化程度在预期之外。一个更灵活的美联储，显然不仅愿意调整利率路径，还愿意调整资产负债表的变化幅度，是新兴市场资产看涨的信号。”

衡量市场风险情绪的VIX指数，经历了此前大幅的上涨后，该指数目前处于两个月低位附近，暗示市场偏好明显回升，市场当前处于贪婪状态，这可能会推动资金流向风险资产中去，限制黄金的部分涨幅。

三、关注周五非农数据

正如上文提到，短时间市场将更加关注美国的经济数据，尤其是周五公布的美国非农数据，因此前美国政府长达35日的停摆，对2019年美国的经济增长已经造成实质性的损害。

据此前一份23家大型投行对于非农数据的预测显示，各投行对于美国1月非农就业人口增幅的预期不太乐观，具体来看，美国1月季调后非农就业人口增幅料介于15万-21万，失业率料介于3.8%-4.0%，平均时薪年率增幅料介于3.1%-3.2%

但是周三公布的ADP报告显示，1月几乎所有行业的就业都出现明显增长。具体数据显示，1月制造业创下近4个月的最高增长，劳动力市场显示没有多少经济放缓的迹象，就业市场很好地经受住了政府关门的考验，只要商业招聘保持强劲，经济扩张就会持续。

荷兰国际集团认为，美国就业市场将继续收紧，随着工人工资的上涨和员工对工作的安全感，消费者支出可能会保持坚挺，同时增加经济中的通胀压力。有鉴于此，预计2019年还会有两次加息，第一次是在今年第二季度末。

因此如果周五公布的非农数据意外好于预期，可能会打消市场对于美国经济持续走差的疑虑，可能会带动美元出现回升，进而施压金价。

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