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美联储降息也救不了美股
2019-07-10 19:11:55 来源：腾讯网 阅读量：2.73万
说起股市的日间波动，其实也有一些规律，比如投资者总是会将坏消息视作是好消息，将好消息视作是坏消息，不过，在第二季度盈利季节大幕即将徐徐拉开的当下，这一规律很可能将就此失灵。
好消息是坏消息，这方面最新的例子上周五就出现过。美国6月就业报告呈现出超乎预期的强势，本来是一个经济面的好消息，但是美股却因此回挫，因为投资者担心这会影响到他们预期当中的联储降息进程，使得降息速度放缓或者幅度变小。
在这报告问世前，投资者一路推动标普500指数、道指和纳指上涨，在周三都达到了创纪录的高点，而支撑着大家买进狂热的逻辑正是：近期一系列经济数据都表现疲软，联储很可能将不得不大刀阔斧地开始降息了。
面对强势经济数据，市场感到失望，面对疲软数据，投资者倒额手称庆，这种违反常理和直觉的逻辑令不少市场观察家颇为恼火，但是正如瑞银策略师特拉汉（Fran?ois Trahan）的研究报告所指出的，这其实早不是什么新鲜事了。
“投资者当下围绕着联储即将启动的宽松政策而表现出的振奋情绪，其实是一种非常典型的现象。”特拉汉写道，“事实上，2001年和2007年都出现过类似的短暂周期，投资者专注于即将开始的降息而兴奋不已。”
不过，大家都该记得，这两次，欢乐时光都未能如牛派们所设想的那样延续下去，而只是短暂的插曲。特拉汉指出，虽然“减税涨势”长期绵延是1990年代市场的一大特色，但是近二十年来，这样的涨势却变得越来越短命——虽然诸如市盈率之类估值指标也都能够暂时被推高，但是在各种领先经济指标的疲软读数面前，涨势都迅速变得苍白起来。
现在，第二季度盈利季节下周就将正式开启，一些重量级银行将首先交出他们的业绩单。特拉汉建议大家好好回顾一下2001年和2007年的历史，后者都已经充分说明，在标普500指数盈利零增长的情况下，曾经在1990年代神奇不已的“联储对策”就将彻底失效。
更要命的是，盈利增长减缓的速度很可能要比经济数据所显示的还迅速得多。特拉汉解释道，这在一定程度上与特朗普设置的进口关税有关，但是更大程度上，还是因为去年同期的门槛过高了——众所周知，2018年的数据从减税当中得到了很大的帮助。
FactSet的数据显示，目前市场的普遍预期是，标普500强盈利将整体下滑2.6%。
不过，也不是每个人都认为市场近期对利率的反应是这种所谓坏消息即好消息的逻辑的体现，比如Invesco负责投资的副董事长麦玛尼（Krishna Memani）就在周二发表的博客当中写道，这样一种解读存在“架构问题”。
麦玛尼认为，关键就在于，联储今年早些时候放弃了之前的渐进加息计划，现在更走到了众多投资者都坚信本月底都将降息的这一步，投资者对于这一切的反应，从根本上说来其实是源于恐惧——大家害怕联储过去三年的持续加息已经让美国经济走到了灾难的边缘。
麦玛尼说，联储遵循所谓菲利普斯曲线来决定自己的货币政策，结果就导致他们“提前抢跑”了。事实上，到去年12月，联储就得出了美国经济正在大幅度减速，而通货膨胀依然缺席的结论，决定“告别紧缩潮流” 。
联储做出了谨慎的决定，暂停了加息，在经济最终出现麻烦之前悬崖勒马了。麦玛尼观察的心得是，联储其实在逐渐解扣，“他们最后的几次加息都是非常审慎而有条不紊的”，金融环境从现在到2019年下半年都将保持宽松。麦玛尼的预期是，经济第二季度暂时疲软后，下半年将再度开始加速，回到年增速2%的轨道上，让股价可以在长期利率适度上扬的同时有所斩获。
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