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德银：维持蔚来股票买入评级，12个月目标价8.90美元
2019-05-30 23:03:39 来源：腾讯网
腾讯证券5月30日讯，投行德意志银行日前发布研报，称蔚来汽车（NYSE:NIO）第一季度的亏损幅度环比收窄，且ES6的订单数量正在增长。德意志银行维持蔚来汽车股票“买入”评级不变，12个月目标价设定在8.90美元，较该公司周三3.61美元的收盘价有147%的上涨空间。
德意志银行在研报中称，蔚来汽车在5月28日发布了该公司2019年第一季度财报。该公司当季营收为人民币16亿元，环比下滑52.5%；ES8交付总量为3989辆，环比下滑50%。蔚来汽车第一季度营收环比出现下滑，是因为2019年新能源汽车补贴退坡预期下2018年第四季度ES8的加速交付，以及第一季度需求的锐减。
伴随着营收的下滑以及营业亏损，蔚来汽车第一季度的毛亏损达到人民币2.193亿元，上一季度的毛利润为人民币1360万元；毛利率为-13.4%，上一季度为0.4%。
不过因为蔚来汽车第一季度的研发支出环比减少28.8%，以及销售、总务与行政支出环比减少32.2%，该公司第一季度的运营支出环比下降了32.2%。这帮助着蔚来汽车第一季度的营业亏损环比收窄24.1%，但同比扩大78.8%；净亏损环比收窄24.6%，同比扩大32.8%。不包括股权奖励支出，蔚来汽车非美国通用会计准则计算的净亏损环比收窄25.2%，同比扩大68.9%。
蔚来汽车第一季度调整后的净亏损为人民币27亿元，亏损幅度略高出德意志银行的预期，但好于华尔街平均预期。
对于2019年第二季度，蔚来汽车管理层预计因为电动车需求疲软、削减补贴及宏观经济的不确定性，电动车的交付将进一步减少。蔚来汽车预计，该公司第二季度将交付2800辆至3200辆电动车，环比下滑19.8%至29.8%；总营收将在人民币11亿元至人民币13亿元，环比下滑20.7%至30.5%。
蔚来汽车当日还宣布，该公司与亦庄国投签订框架协议，将在北京合资创办实体蔚来中国（NIO China）。亦庄国投将向蔚来汽车投资最高人民币100亿元，换取蔚来中国的少数股权。亦庄国投还计划帮助蔚来中国建设新工厂，用于制造蔚来汽车的下一代平台2.0电动车。
截至目前，蔚来汽车获得的ES6订单总量已超过1.2万辆，其中超过5000辆是在4月中旬上海车展之后获得的。
德意志银行此前已经预计，蔚来汽车在今年上半年将会面临一些困境，包括销售趋势较去年第四季度疲软、出现毛亏损（原因是电动车交付量下滑）、运营资本承压。在德意志银行分析师认为蔚来汽车2019年至2021年的营收可能会低于其预期的同时，该投行依旧认为ES6的需求将会进一步提升。
德意志银行认为，因为ES6的起售价为人民币38.5万元，在可预期的未来该款车型面临的竞争将极为有限。随着蔚来汽车开始重视成本控制，预计该公司的季度亏损将从第二季度开始逐步收窄，且现金流将得到改善。此外，来自亦庄国投的资金有助于改善投资人关于蔚来汽车业务可持续性的信心。
德意志银行在研报中维持蔚来汽车股票“买入”评级，原因是相对于该公司在中国高端电动车市场的长期潜力，该公司当前的股价具有吸引力。不过与此同时，蔚来汽车面临的主要下行风险包括：1）未能吸引市场需求；2）产品质量出现重大问题；3）无法如期实现量产；4）无法控制支出的增长等。（编译/沧粟）
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