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华创策略：寻找真正有阿尔法的“诚意回购”
2019-01-14 06:56:33 来源：金融界 阅读量：2713
主要观点：
1）将中美的股份回购动因作比较，股利分配、资本结构优化等动机在中国的资本市场环境下难以成为回购交易的主要来源。从前两轮的回购公司一个季度的表现来看：A股回购短期提振个股EPS的逻辑成立，但长期不能转化成对公司管理机制改善—业绩保证—股价的刺激。
2）基于长远视角看回购政策的边际放松，本轮回购政策核心变化在于：放开股份回购的资金来源，对多重回购动机的鼓励，对之前“忽悠式”回购的肃清。
3）现阶段A股市场上的回购更类似产业资本的增持，产业资本对公司的真实价值变化或更为敏感。本轮回购潮的“再次涌动”或意味着产业资本净增持规模大幅增加，从此角度看，市场中长期底部或已不远。资本净增持彰显了对公司发展的信心，那些诚意回购的公司或是产业资本增持且被真正低估的个股，实施回购后对股价提振料会更加明显。
投资建议：吹尽黄沙始到金，寻找真正有阿尔法的“诚意回购”
六个维度筛选真正认为自身被低估或存阿尔法收益的“诚意回购”。1）条件一：剔除高比例质押公司；2）条件二：筛选出大额回购（占流通股本总额比例超1%）；3）条件三：找出符合新规回购数量上下限规定（上限不得超出下限的1倍）；4）条件四：PB<1.2倍；5）条件五：ROE<10%；条件六：过去三年净资产持续增长。
风险提示：回购相关政策推进不及预期；宏微观基本面超预期下行，发布回购预案的上市公司自由现金流减少。
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