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华创策略周报：市场短期的波动性或将加大
2019-02-20 06:55:03 来源：金融界 阅读量：3279
一月信贷脉冲：中期与短期市场影响。通过1月金融数据，结合上述三点观察，我们认为货币政策宽松的边界还没有到达，结合今年的财政政策更加积极，宏观调控政策对实体经济的支持更加到位，下半年经济企稳可期，今年A股市场预计更加积极。但就短期而言，考虑到1月信贷脉冲，后续数据回落大概率发生，同时在衰退加速阶段实体融资需求仍然较弱，经济下行以及市场有调整的必要。
A股市场：风格的底部躁动阶段。春节假期后的第一周，无论价值还是成长，100亿以下的风格收益率领先，我们监控的100亿以下成长风格跑赢500亿以上价值风格近4个百分点。这一方面说明支持大市值策略的动量效应减弱，如MSCI外资建仓以及业绩因素；另一方面说明经过商誉减持、业绩暴雷等“洗澡”后，部分中小市值行业的景气度向上的拐点的预期在增强，而且科创板的加快推出也有望打开相关映射公司的估值提振空间。
2016年以来的这轮经济短周期，风格切换不明显，很大程度来自2014-15年的创业板泡沫，使得在2016年小市值成长公司还在消化估值泡沫的阶段；但经历了三年的估值消化，我们认为2019年风格切换的概率加大，只是在上半年经济量价齐跌的阶段，防御性行业或仍是能够取得相对收益的板块。
市场短期的波动性或将加大。市场的波动性既有来自于内生因素，自身的估值与业绩的变化；也有来自外部的政策和海外市场的外生影响。内生变量具有稳定性，外生变量则是易变的。春季躁动往往是外生变量的超跌反弹，就这一点上，2019年并没有什么不同。我们认为接下来A股短期又来到一个十字路口，收益风险比料将有所回落，市场的波动性或将加大。
风险提示：中美贸易谈判不及预期，海外市场波动率放大。
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