趋势研报：反弹如期而至，继续看多

从周K线的角度分析来看，技术指标已经形成金叉，完全的是一种空翻多的状态形成，不排除后期股指会呈现加速的反弹走势。今日带来分享如下：

1、“小而美”的造影剂细分龙头，拐点已现

2、量价齐升提振业绩，高股息率凸显战略配置价值

3、3C 自动化设备龙头，全力打造新的增长极

4、进军国际，半导体设计航母起航

一、“小而美”的造影剂细分龙头，拐点已现

司 太 立(603520)

造影剂龙头企业，迎来快速增长阶段。司太立成立于 1997 年，主要从事 X-C T 非离子型碘造影剂和喹诺酮类系列原料药及中间体研发、生产、销售，其中碘造影剂 API 为公司主要产品，收入占比超过 80%。公司经过多年研发生产的积累，已经成为全球范围的碘造影剂 API 龙头企业，并与国内外主要造影剂制剂企业保持良好的合作关系。2012 年公司成立上海司太立，进军下游制剂，实现产业链延伸。随着持续的积累，公司原料药迎来产能释放的快速增长阶段，制剂即将迎来收获期，未来有望保持快速发展态势。

行业：新兴市场蓬勃发展，仿制药替代空间大，API 供应商稀缺。全球造影剂药品市场规模约 50 亿美元，其中 X/CT 造影剂市占比超过 70%。发达国家稳定增长，新兴市场蓬勃发展。原研占据 80%以上市场，仿制药替代空间大。中游原料药全球需求超 10000 吨，每年 5-10%增长。API 集中原研，全球造影剂 API 供应商稀缺。

API 产能释放，下游需求旺盛。需求端：国内市场核心客户恒瑞的终端制剂快速增长。海外市场仿制药占比低，发展空间广阔，公司海外客户数量和订单量有望持续增加。供给端：产能瓶颈破除在即。公司核心产品碘海醇的产能由目前的 650 吨增加至 1330 吨；碘克沙醇 200 吨至 400 吨；碘帕醇由 250 吨至 500 吨，整体产能扩张一倍，保障后续的持续增长。新生产线已经于 2019 年中开始试生产，考虑客户变更生产基地以及生产线审计，预计 2020 年新产能开始放量。

二、量价齐升提振业绩，高股息率凸显战略配置价值

华能水电(600025)

国内第二大水电公司，深耕澜沧江水域开发。华能澜沧江水电股份有限公司深耕澜沧江水域开发，是实施“西电东送”、“云电外送”的核心企业和龙头企业，目前已投运水电装机规模达 2294.88 万千瓦，位居国内第二。随着澜沧江上游云南段机组装机继续释放，叠加 18年投产机组可实现满发，2019H1 公司营收和归母净利润同比大增 63.66%和 224.77%。

装机容量稳步提升、电站梯级联调能力强。公司开发的澜沧江属十三大水电基地之一，截至 2018 年 12 月 31 日，澜沧江干流已投产的水电装机容量为 1937.50 万千瓦，仅占可开发总装机量的60.55%，后续仍有大量水电资源可供开发利用。自 2017 年开始公司澜沧江上游云南段水电机组开始陆续投产，2018、2019 年分别投产 325.5 和 134 万千瓦，装机容量稳步提升。

澜沧江上游云南段新机组送电广东，带来量价双升。公司澜沧江上游云南段机组 5 座水电站（苗尾、大华桥、里底、乌弄龙、黄登）均参与西电东送，受电地区为广东地区。广东省标杆电价较高，对应落地段回推上网电价也具备显著优势。近年来广东省市场电竞价趋于理性，省内月度竞价价差不断收窄后基本稳定在 30 厘/千瓦时。因此自 2018 年起公司度电均价边际提升，2018、2019H 度电均价分别同比上涨 8.19%和 4.14%。

三、3C 自动化设备龙头，全力打造新的增长极

科瑞技术(002957)

公司是国内 3C 自动化龙头企业，致力于成为亚洲精密自动化领航者。公司主要从事工业自动化设备的研发、设计、生产、销售和技术服务，以及精密零部件制造业务，产品主要包括自动化检测设备和自动化装配设备、自动化设备配件、精密零部件，类似于苹果手机的摄像头检测设备等，以单机设备生产制造为主，公司产品主要应用于移动终端、新能源、汽车、硬盘、医疗健康和物流等行业，公司已经是国内 3C 自动化龙头企业，覆盖了苹果大部分产品线的主要检测领域。

原有移动终端、新能源、电子烟等领域，拥有较强竞争力，5G 值得期待。在行业中，公司相较于其他竞争对手，具备强大的研发优势、快速响应优势、国际化优势、人才优势、全面质量管理与服务优势。我们认为公司一般均为选择行业优质大客户合作，以一些知名的国际企业为主，不断跟随优质企业，进行技术迭代，在大客户方面做大做强。移动终端业务尽管近 1-2 年有所波动，但是未来 5G 技术进步，消费电子将进入新一轮的创新周期，公司受益明显。

高瞻远瞩，不断布局医药、物流、汽车等新领域，打开成长空间。公司具备较强的忧患意识、独到的远见以及行业深耕精神，在移动终端、新能源、电子烟、硬盘行业之外，逐步切入物流、汽车、医疗，已经布局了 7 大行业，未来将围绕着主要行业继续成长。在医药领域，公司主要布局灌装设备；物流领域已经与顺丰进行合作，布局新型物流装备

四、进军国际，半导体设计航母起航

韦尔股份(603501)

韦尔股份通过并购豪威科技和思立微，从半导体设计及分销拓展到 CIS 领域，市场规模空间达到 818 亿美金左右。未来五年 CMOS 产值复合增长率为10.05%，随着韦尔股份并入豪威科技拓展到 CIS，挤入全球前三豪威科技在国产化替代大背景，市场份额显著提升。

收入端方面，1）韦尔股份所涉及模拟和射频芯片业务自给率不到 5%，涉及的分立器件自给率不到 10%，未来三年本部设计复合增速达到 23.41%。分销业务部分代理产品价格回调，未来三年分销业务供需平衡。2）豪威科技随着 32M、48M 等传感器进入国产手机，市场份额逐步提升，在安防、汽车、新兴市场持续提升竞争力，我们预测豪威科技未来五年的复合增速为 24.74%。3）思比科未来与豪威科技协同效应明显，思比科未来将继续巩固手机市场，产品将逐步从 200 万像素升级到 1300 万像素，产品线不断丰富，我们预测思比科未来五年的复合增速为 19.60%。

在成本端方面，设计业务均采用 Fabless 模式，晶圆作为芯片主要原材料，上游硅晶圆价格波动为最敏感因素，硅晶圆今年价格部分有调整，供需偏紧态势可能出现在 2021 年。

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